"Robinhood (NASDAQ:HOOD) — это привлекательная акция. Её выдающаяся юнит-экономика и маркетинговая эффективность доказывают, что её уникальные продукты генерируют органический спрос", — аналитики StockStory.
Почему инвесторам нравится Robinhood
Впечатляющая рентабельность по EBITDA свидетельствует о высокой эффективности бизнес-модели компании, а её рост за последние 3 года свидетельствует о том, что компания получила возможность контролировать свои постоянные издержки.
Мощное генерирование свободного денежного потока позволяет компании опережать конкурентов, а её возросшая прибыльность означает, что у неё есть ещё больше денежных средств для инвестирования или распределения, чем раньше.
За последние 2 года средний доход на одного пользователя резко вырос, что свидетельствует о значительном росте монетизации клиентов.
"Robinhood — выдающаяся компания. Оценка выглядит справедливой, исходя из её качества, поэтому сейчас может быть благоприятным моментом для покупки её акций", — аналитики StockStory.
Почему сейчас самое время купить Robinhood?
При $40,58 за акцию Robinhood торгуется с форвардным коэффициентом EV-к-EBITDA 33,6x. Да, кажущийся высоким мультипликатор оценки акций может означать краткосрочную волатильность. Но, учитывая качество бизнеса, эксперты считают, что мультипликатор оправдан.
Общепринято считается, что на размер доходности прежде всего влияет цена покупки акции. Тем не менее, обширный анализ в ретроспективе доказывает, что инвесторам следует больше беспокоиться о качестве бизнеса компании, чем о цене входа, если конечной целью для них является долгосрочная доходность.
Обзор компании
Robinhood (NASDAQ: HOOD) — это онлайн-платформа потребительского финансирования, известная своей бескомиссионной торговлей акциями и криптовалютами. Её миссия — демократизировать финансы.
Исторически среднестатистический трейдер платил высокие брокерские сборы за размещение заказов на покупку и продажу. Основатели Robinhood, Влад Тенев и Байджу Бхатт (математики и соседи по комнате в Стэнфорде), стремились снизить клиентам барьеры для входа, став пионерами торговли без комиссии.
Торговля без комиссии использует алгоритмы для приёма заказов клиентов и направления их маркет-мейкерам. В обмен на обеспечение торговли маршрутизатор берёт процент от прибыли маркет-мейкера. Это называется оплатой за поток заказов, которая приносит огромную часть торгового дохода Robinhood.
Сегодня Robinhood не только получает доход от оплаты потока заказов, но и от процентов по кредитам для маржинальной торговли, процентов по неинвестированным денежным средствам и платы за подписку на Robinhood Gold. Robinhood Gold стоит $5 в месяц и предоставляет пользователям доступ к премиум-функциям, таким как круглосуточная торговля, более дешёвые маржинальные кредиты, повышенные процентные ставки по неинвестированным денежным средствам и исследовательские отчёты. Поскольку это компания-разработчик программного обеспечения, у Robinhood меньше сотрудников и более эффективная база затрат, чем у её старых конкурентов.
Долгосрочная стратегия Robinhood заключается в увеличении числа обслуживаемых пользователей и активов, путём превращения платформы в универсальный магазин потребительского финансирования. Компания планирует достичь этого, развернув такие продукты, как пенсионные счета и кредитные карты. Инвесторы в возрасте до 35 лет составляют большую часть пользовательской базы Robinhood, поскольку компания не имеет минимальных сумм счетов и изначально создавала свои продукты исключительно для мобильных устройств.
Исследовательский отчёт Robinhood (HOOD): обновление за III квартал 2024 г.
Компания финансовых услуг Robinhood (NASDAQ: HOOD) не оправдала ожиданий рынка по доходам в III квартале 2024, но продажи выросли на 36,4% в годовом исчислении до $637 млн. Её прибыль non-GAAP в размере $0,25 на акцию соответствовала консенсус-оценкам аналитиков.
Основные моменты III квартала 2024 Robinhood:
Выручка: $637 млн против прогнозов аналитиков в $658,2 млн (рост на 36,4% в годовом исчислении, меньше на 3,2%)
Скорректированная прибыль на акцию: $0,25 против прогнозов аналитиков $0,26 (соответствует)
Скорректированная EBITDA: $268 млн против прогнозов аналитиков в $274,2 млн (рентабельность 42,1%, меньше на 2,2%)
Операционная маржа: 23,7% по сравнению с -15,6% в том же квартале прошлого года
Маржа свободного денежного потока: 281% по сравнению с 6,9% в предыдущем квартале
Финансовые клиенты: 24,3 млн, что на 1 млн больше, чем в предыдущем году
Рыночная капитализация: $34,16 млрд
Финансовые технологии
Финансовые технологические компании извлекают выгоду из растущего потребительского спроса на цифровые платежи, банковское дело и финансы. Попутно эту тенденцию подпитывает электронная коммерция, а также улучшения в инфраструктуре блокчейна и кредитный андеррайтинг на основе ИИ, которые делают доступ к деньгам быстрее и дешевле. Несмотря на контроль со стороны регулирующих органов и сопротивление традиционных финансовых учреждений, финтехи готовы к долгосрочному росту, поскольку они разрушают устаревшие системы, расширяя финансовые услуги для недостаточно обслуживаемых слоев населения.
Конкурентами Robinhood являются Charles Schwab (SCHW), Fidelity (FNF), Interactive Brokers (IBKR), Coinbase (NASDAQ:COIN) (COIN) и частные компании M1 Finance и Webull.
Рост продаж
Долгосрочные показатели продаж компании могут указывать на её общее качество. Любой бизнес может выдать хороший квартал или два, но многие устойчивые компании растут годами. За последние 3 года Robinhood увеличила свои продажи на приличные 10,8% годового совокупного прироста. Её рост был немного выше среднего показателя потребительской интернет-компании и показывает, что её предложения находят отклик у клиентов. Источник: Yahoo Finance
В этом квартале Robinhood продемонстрировала замечательный рост выручки на 36,4% в годовом исчислении, однако выручка в размере $637 млн оказалась ниже радужных оценок Уолл-стрит.
Заглядывая вперёд, аналитики эмитента ожидают, что выручка вырастет на 12,5% в течение следующих 12 месяцев, что является ускорением по сравнению с последними 3-мя годами. Этот прогноз выше среднего по сектору и подразумевает, что новые продукты и услуги компании будут стимулировать лучшие показатели валовой прибыли.
Финансовые клиенты
Рост числа пользователей
Как финтех-компания, Robinhood обеспечивает рост доходов за счёт увеличения как числа пользователей на своей платформе, так и количества совершаемых ими транзакций.
За последние 2 года количество финансовых клиентов Robinhood, ключевого показателя эффективности компании, увеличилось на 2,4% в год до 24,3 млн в последнем квартале. Этот темп роста является одним из самых низких в секторе потребительского интернета. Если Robinhood хочет ускорить рост, то ей, вероятно, нужно будет более эффективно вовлекать пользователей с помощью своих существующих предложений или внедрять инновации с помощью новых продуктов. Источник: Yahoo Finance
В III квартале Robinhood добавила 1 млн финансовых клиентов, что привело к годовому росту на 4,3%. Квартальный результат оказался выше двухлетнего, что говорит о том, что новые инициативы ускоряют рост числа пользователей.
Доход на пользователя
Средний доход на пользователя (ARPU) является критически важным показателем для отслеживания финтех-компаний, таких как Robinhood, поскольку он измеряет, сколько компания зарабатывает в виде комиссий с каждого пользователя. ARPU также дает для анализа уникальную информацию о среднем размере транзакции на её платформе и ставке тейк-рейта Robinhood, или «среза», по каждой транзакции.
Рост ARPU Robinhood был исключительным за последние 2 года, в среднем на 31,4%. Её способность увеличивать монетизацию, одновременно увеличивая число финансовых клиентов, демонстрирует ценность её платформы, поскольку её пользователи платят значительно больше, чем в прошлом году. Источник: Yahoo Finance
В этом квартале ARPU Robinhood составил $105,07. Он вырос на 30,8% в годовом исчислении, быстрее, чем её финансовые клиенты.
Валовая прибыль и ценовая политика
Валовая прибыль компании оказывает существенное влияние на её способность проводить ценовую политику, разрабатывать новые продукты и инвестировать в маркетинг. Эти факторы могут определить победителя на конкурентном рынке.
Для таких финтех-компаний, как Robinhood, валовая прибыль показывает, сколько денег остаётся у компании после покрытия базовой стоимости её продуктов и услуг, которая обычно включает в себя плату за обработку транзакций/платежей, хостинг и плату за пропускную способность, а также расходы, необходимые для привлечения клиентов, такие как проверка личности.
Валовая прибыль Robinhood является одной из лучших в секторе потребительского интернета, что является результатом её бизнес-модели с минимальными активами и сильной ценовой политики. Это также позволяет компании финансировать крупные инвестиции в новые продукты и маркетинг в периоды быстрого роста для достижения более высокой прибыли в будущем. Как можно видеть ниже, в среднем за последние 2 года она достигла феноменальной валовой прибыли в 84,9%. Это означает, что Robinhood заплатила своим провайдерам всего $15,06 за каждые $100 дохода. Источник: Yahoo Finance
В этом квартале валовая прибыль Robinhood составила 86%, что на 3,2% больше, чем 82,9% в том же квартале прошлого года. Годовая прибыль Robinhood также росла в течение последних 12 месяцев, увеличившись на 3,6%. Если этот тренд продолжится, то это может означать лучшую экономику подразделения из-за большего рычага от растущих продаж на фиксированную часть стоимости проданных товаров (например, серверов).
Эффективность привлечения пользователей
Потребительские интернет-компании, такие как Robinhood, развиваются за счёт сочетания вирусности продукта, платной рекламы и стимулов (в отличие от корпоративных программных продуктов, которые часто продаются специальными отделами продаж).
Robinhood чрезвычайно эффективна в приобретении новых пользователей, тратя за последний год всего 10,8% своей валовой прибыли на продажи и маркетинговые расходы. Эта эффективность указывает на то, что у неё есть высокодифференцированное предложение продуктов и сильная репутация бренда, что даёт Robinhood свободу инвестировать свои ресурсы в новые инициативы роста, сохраняя при этом опциональность. Источник: Yahoo Finance
EBITDA
Инвесторы часто анализируют операционный доход, чтобы понять основную прибыльность бизнеса. Подобно операционному доходу, EBITDA является распространённым показателем прибыльности для потребительских интернет-компаний, поскольку он устраняет различные единовременные или неденежные расходы, предлагая более нормализованное представление о потенциальной прибыли.
Robinhood была хорошо отлаженной машиной в течение последних 2 лет. Она продемонстрировала впечатляющую прибыльность для потребительского интернет-бизнеса, имея среднюю маржу EBITDA в 34,3%. Этот результат неудивителен, поскольку её высокая валовая маржа дает ей благоприятную отправную точку.
Если взглянуть на динамику прибыльности, то рентабельность Robinhood по EBITDA за последние несколько лет выросла на 28,1%, поскольку рост продаж обеспечил компании огромный операционный рычаг. Источник: Yahoo Finance
В этом квартале Robinhood сгенерировала маржу прибыли EBITDA в размере 42,1%, что на 12,7% больше, чем в предыдущем году. Рост был солидным и поскольку её маржа EBITDA выросла больше, чем валовая маржа, то можно сделать вывод, что в последнее время она была более эффективной с такими расходами, как маркетинг, НИОКР и административные накладные расходы.
Прибыль на акцию
Инвесторы отслеживают изменение прибыли на акцию (EPS) по той же причине, что и долгосрочный рост выручки. Однако по сравнению с выручкой EPS подчёркивает, является ли рост компании прибыльным.
За последние 3 года годовая прибыль Robinhood на акцию перешла из отрицательной в положительную. Это хороший знак, показывающий, что компания находится в точке разворота тренда. Источник: Yahoo Finance
В III квартале Robinhood сообщила о EPS в размере $0,25, что выше отрицательного показателя $0 в том же квартале прошлого года. Несмотря на рост из года в год, эта публикация не оправдала ожиданий аналитиков, но инвесторов больше волнует долгосрочный рост EPS, чем краткосрочные изменения. В течение следующих 12 месяцев Уолл-стрит ожидает, что EPS Robinhood за весь год вырастет на 3,9% до $0,93.
Наличные решают всё
Хотя показатель EBITDA, несомненно, полезен для оценки эффективности деятельности компании, эксперты считают, что решающим фактором являются денежные средства, поскольку бухгалтерскую прибыль нельзя использовать для оплаты счетов.
Robinhood показала потрясающую денежную прибыльность, обусловленную её прибыльной бизнес-моделью и экономически эффективной стратегией привлечения клиентов, которая позволяет ей опережать конкурентов за счёт инвестиций в новые продукты, а не в продажи и маркетинг. Свободный денежный поток компании был одним из лучших в секторе потребительского интернета, в среднем составив сногсшибательные 61% за последние 2 года.
Оглядываясь назад, можно отметить, что маржа Robinhood значительно выросла за последние несколько лет. Это обнадёживает, поскольку её рентабельность свободного денежного потока выросла больше, чем операционная рентабельность, что говорит о том, что она становится менее капиталоёмким бизнесом. Источник: Yahoo Finance
В III квартале свободный денежный поток Robinhood составил $1,79 млрд, что эквивалентно марже в 281%. Её денежный поток стал положительным после отрицательного в том же квартале прошлого года, что подтверждает её благоприятную историческую тенденцию.
Оценка баланса
Компании, которые поддерживают избыток денежных средств, сталкиваются с меньшим риском банкротства. Источник: Yahoo Finance
Robinhood — прибыльная, хорошо капитализированная компания с $10,16 млрд наличных и $7,31 млрд долга на балансе. Эта чистая денежная позиция в $2,85 млрд составляет 8,3% от её рыночной капитализации и даёт ей свободу занимать деньги, возвращать капитал акционерам или инвестировать в инициативы роста. Кредитное плечо здесь не является проблемой.
Основные выводы из результатов Robinhood за III квартал
Аналитики не смогли найти много сильных позитивных моментов в этих результатах, поскольку выручка, пользователи, EBITDA и EPS не оправдали ожиданий аналитиков. В целом, это был слабый квартал. Сразу после публикации квартального отчёта акции упали на 9,3% до $25,61.
Сейчас самое время покупать Robinhood?
При рассмотрении возможности инвестирования в акции Robinhood инвесторам следует учитывать её оценку и деловые качества, а также то, что произошло за последний квартал.
Robinhood — это высококачественный бизнес, которым стоит владеть. Начнём с того, что рост её доходов был приличным за последние 3 года, и ожидается, что её рост в течение следующих 12 месяцев ускорится ещё больше. И хотя прогнозируемая EPS на следующий год недостаточна, мощная генерация свободного денежного потока позволяет компании опережать конкурентов за счёт последовательного реинвестирования прибыли. Кроме того, впечатляющая маржа EBITDA Robinhood показывает, что у неё высокоэффективная бизнес-модель.
Коэффициент EV-to-EBITDA Robinhood на основе следующих 12 месяцев составляет 33,6x. Инвесторы получают то, за что платят, и в этой конкретной ситуации более высокий оценочный коэффициент Robinhood полностью оправдан, поскольку её фундаментальные показатели ярко сияют. Эксперты считают, что её бумаги заслуживают места в любом инвестиционном портфеле.
Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что годовая цена акций компании составит $60 (по сравнению с текущей ценой акций в $40,81), что означает рост на +47%.
Ближайшей долгосрочной целью выступает перехай достигнутого после IPO в 07/21 максимума на $85 (+4400 пунктов).