На Уолл-стрит считают, что акции ServiceNow могут вырасти до $1100 за бумагу

Высококачественные предприятия побеждают

ServiceNow (NYSE: NOW) — это захватывающая акция, поскольку она предлагает доступ к многолетнему мегатренду автоматизации. Вдобавок ко всему, её роль в автоматизации управления ИТ-услугами ставит её в выгодное положение для получения выгоды от внедрения генеративного ИИ.



В отличии от спекулянтов, долгосрочные инвесторы не празднуют краткосрочных побед. Тем не менее, и их не может не радовать практически двукратный рост стоимости акций ServiceNow за достаточно короткий промежуток времени: ещё 3 месяца назад бумаги эмитента стоили примерно $540 за акцию, а сегодня торгуются на отметке свыше $1000!



Несмотря на рост цены акций с тех пор на более чем 91%, ServiceNow всё ещё есть в портфеле большинства долгосрочных инвесторов.

В августе 2023 г. ServiceNow стала акцией месяца по версии StockStory Edge. На тот момент она продемонстрировала почти 50%-й годовой рост своей стоимости.

ServiceNow была победителем фондового рынка с момента своего IPO летом 2012 года. На биржу она вышла с ценой $18, закрыла свой первый день торгов на уровне $24,60 и больше уже не оглядывалась назад. Сейчас акции торгуются по цене свыше $1000 за бумагу. С момента своего IPO это не только одна из самых эффективных акций в корпоративном программном обеспечении, но и на всём рынке вообще.

Однако тот факт, что акции резко выросли, не означает, что возможность на них заработать уже упущена.



В этом случае как раз наоборот.

Это потому, что ServiceNow предлагает чрезвычайно критически важные продукты для ИТ, HR и обслуживания клиентов, которые сокращают ручную работу, устраняют человеческие ошибки и поддерживают функционирование крупных корпораций. Компания получает надёжный доход от подписки от своих довольных клиентов, а благодаря привлекательной экономике подразделения этот доход превращается в высокую прибыль и свободную денежную маржу. Избыточные денежные средства, вырабатываемые бизнесом, могут быть использованы для постоянного расширения лидерства ServiceNow над конкурентами с точки зрения бренда, продукта и обслуживания клиентов.

Самое интересное, что ServiceNow теперь во многом является бенефициаром генеративного ИИ благодаря партнёрству с NVIDIA (NASDAQ:NVDA).

Чем занимается ServiceNow?

Программная платформа ServiceNow помогает предприятиям автоматизировать рабочие процессы и даёт им полное представление о своих операциях, объединяя то, что для многих компаний стало всё более технологически сложным и громоздким.

Компания ServiceNow была основана в 2003 году, когда нынешний председатель совета директоров Фред Ладди осознал неэффективность традиционного управления ИТ-услугами (ITSM) в то время, когда сотрудникам приходилось преодолевать множество препятствий, чтобы обратиться за помощью, а затем часами сидеть в режиме ожидания, пока кто-то из ИТ-отдела не решит их проблему.

Ладди представил себе мир, в котором технологии могли бы ускорить эти медленные, громоздкие процессы, и в 2006 году выпустил первый продукт компании.

Сегодня корпорации всех размеров полагаются на ServiceNow не только для оптимизации ИТ, но и для управления всей организацией через простой, но всеобъемлющий онлайн-портал. Например, приём нового сотрудника на работу включает HR для расчёта заработной платы, ИТ для потребностей в устройствах и всё, что специфично для отдела, где он будет работать.

ServiceNow объединяет эти разрозненные системы и автоматизирует процесс адаптации, который неизбежно будет повторяться снова и снова.

Платформа ServiceNow «всё в одном» предоставляет клиентам множество продуктов на выбор, как показано на рисунке ниже. Эти программы позволяют администраторам выполнять повторяющиеся, трудоемкие задачи одним нажатием кнопки. Вдобавок ко всему, каждый продукт оснащен аналитикой, искусственным интеллектом и возможностями машинного обучения, что позволяет клиентам извлекать ценные сведения из своих данных.


Источник: материалы компании ServiceNow

Амбиции компании на этом не заканчиваются. ServiceNow имеет большой послужной список выпуска новых продуктов для повышения производительности своих клиентов, последним из которых является платформа low-code, которая позволяет нетехническим сотрудникам создавать собственные программные приложения. ServiceNow постоянно удивляет своих клиентов (и инвесторов) инновациями, что обеспечивает ей огромный потенциал роста.

Почему инвесторы любят акции ServiceNow

Для начала, им нравится бизнес-модель подписки на программное обеспечение. Если компания, например, продаёт кроссовки, то клиенты, которые купили у неё товар в прошлом квартале, могут не вернуться в этом квартале. С другой стороны, клиенты программного обеспечения часто подписывают многолетние контракты, что приводит к повторяющимся, предсказуемым доходам и более низким затратам на привлечение клиентов.

В сфере программного обеспечения эксперты считают, что у ServiceNow очень сильный бренд. «Никого никогда не увольняли за покупку IBM (NYSE:IBM)» — это была распространенная фраза в ИТ-кругах в 1980-х и начале 1990-х годов, и на Уолл-стрит утверждают, что NOW движется в том же направлении. 85% компаний из списка Fortune 500 являются клиентами ServiceNow, а те, кто контролирует ИТ-бюджеты, считают компанию заслуживающей доверия, надёжной и безопасной из-за того, сколько у неё довольных, лояльных и влиятельных клиентов.

Более того, клиенты ServiceNow редко отменяют свои подписки, поскольку её продукты тесно переплетены с деятельностью компании. ServiceNow способен заменить множество устаревших программных систем — всё от технической поддержки до управления простоями. Это означает, что переход на ServiceNow может облегчить жизнь сотрудников, и как только они начинают пользоваться её услугами, отказ от них становится очень разрушительным. Это приводит к невероятно высокому уровню продления подписки — около 98%.

Что касается прибыли, ServiceNow выделяется своей валовой маржой около 85% от дохода от подписки. Благодаря которой её скорректированная операционная маржа и маржа свободного денежного потока к концу 2024 года будут колебаться около 30%. Это делает ServiceNow машиной по печатанию денег с постоянно растущим капиталом для укрепления своей конкурентоспособности путем улучшения существующих продуктов, добавления новых продуктов и продвижения своего бренда.

Какое будущее ждёт ServiceNow?

Рынок считает, что будущий рост ServiceNow во многом будет обусловлен продажей ещё большего количества продуктов существующим клиентам. На диаграмме ниже показано, как развивалась её стратегия «удержания и расширения» с течением времени. ServiceNow успешно увеличила продажи своим клиентам, поскольку 82% контрактов в 2023 году включали покупку пяти или более продуктов, что на 54% выше, чем в 2019 году (обратите внимание, что NNACV — это «чистая годовая стоимость нового контракта», т.е. показатель прироста выручки). Аналитики прогнозируют, что это число составит около 85%, когда компания отчитается о результатах за 2024 год.



Ещё одним недооценённым фактором роста является ценовая мощь ServiceNow. До 2018 года у компании была одна ценовая категория для всех продуктов. Это изменилось в 2018 году, когда NOW представила категорию «Pro» для управления ИТ-услугами, с помощью которой клиенты могли обновить свои пакеты, чтобы получить больше аналитических и ИИ-функций. Что дальше? Pro Plus, конечно. Он может похвастаться «большими возможностями ИИ», и эксперты ожидают, что он будет способствовать будущему росту.

На Уолл-стрит считают, что поскольку рост ServiceNow в большей степени обусловлен существующими клиентами, расходы на маркетинг в процентном отношении к выручке будут снижаться, и поэтому ServiceNow по мере своего роста сможет получать всё более высокую прибыль.

Почему сейчас самое подходящее время для покупки акций ServiceNow?

Коэффициент соотношения цены и объёма будущих продаж (на следующие 12 месяцев) компании ServiceNow в настоящее время превышает 15х, что выше, чем у большинства компаний, и выше, чем когда в августе 2023 года NOW была признана акцией месяца.

Тем не менее, эксперты считают, что ServiceNow может оправдать свою оценку благодаря долгосрочному спросу, предсказуемой модели подписки, лучшему в своем классе удержанию клиентов и надежной марже прибыли. Можно также добавить, что обширное бэктест-исследование и анализ StockStory показали, что когда дело доходит до превосходства над рынком, качество бизнеса имеет гораздо большее значение, чем цена входа — инвестор получает то, за что платит. Иными словами, оценка может показаться пугающей в краткосрочной перспективе, но компании, демонстрирующие устойчивый рост вверх и вниз по P&L, со временем «вырастают» в свои премиальные мультипликаторы.

Вишенкой на торте является то, что компания всё больше демонстрирует, что она будет бенефициаром генеративного ИИ в течении многих лет — даже десятилетий — в будущем. В мае 2023 года ServiceNow и NVIDIA объявили о партнёрстве. Главной целью ServiceNow была разработка пользовательских больших языковых моделей (LLM) с использованием технологии NVIDIA.

Результат включает в себя интеллектуальных виртуальных помощников и чат-ботов ИИ, которые могут лучше решать проблемы пользователей и запросы на поддержку. «Секретный соус» состоит из двух частей: способность GenAI извлекать знания из неструктурированных данных, таких как исходный код, внутренние документы или видео, чтобы отвечать на вопросы, в сочетании со способностью LLM обобщать информацию, исключать технический жаргон и давать разговорные ответы.

В феврале 2024 года ServiceNow представила отраслевое решение для телекоммуникационного сектора. «Now Assist for Telecommunications Service Management» предназначен для отрасли, где потребители особенно недовольны взаимодействием со службой поддержки клиентов (вы когда-нибудь звонили в службу поддержки клиентов по поводу счёта за телефон или пытались сменить тарифный план??). Конечно, вскоре появятся аналогичные решения для других отраслей, ориентированных на потребителей.

Инвесторам очень нравится, что эти предложения на основе GenAI и LLM просты для понимания клиентами и обеспечивают простые, измеримые выгоды (стоимость агента по обслуживанию клиентов). В сочетании с большой клиентской базой ServiceNow, которой уже доверяют крупнейшие компании в сфере ИТ, обслуживания клиентов и кадровых ресурсов, аналитики считают, что компания уже в ближайшем будущем может начать пожинать плоды двигающихся вперёд преимуществ GenAI.

На Уолл-стрит считают, что благодаря портфелю продуктов, критически важному для большинства клиентов, расширению этого портфеля и усиливающемуся тренду GenAI выручка ServiceNow на протяжении ряда лет может поддерживать рост на уровне 20% и более.

С эффективными расходами, особенно за счёт взаимосвязи продаж и маркетинга, этот рост выручки может со временем привести к росту скорректированной операционной прибыли примерно на 35%. За короткий период времени компания добилась впечатляющего успеха и в ближайшем будущем может сделать небольшую передышку, но стратеги убеждены, что к концу 2027 года акции могут достичь отметки $1550. Если это произойдёт, они всё равно принесут доход, который, вероятно, превзойдёт рыночный, несмотря на большой скачок цены акций с момента выхода компании на биржу.

Заглядывая за пределы 2026 года, инвесторы по ряду причин предпочитают ServiceNow: попутный ветер, которым она наслаждается, постоянно укрепляющийся бренд компании и её продукты, которые приносят клиентам большую ценность и эффективность. Это сочетание будет способствовать более сильному и долгосрочному росту доходов, чем ожидает рынок.

NOW — это акции для инвесторов, ищущих высококачественный бизнес для долгосрочных капиталовложений.

Каковы основные риски и как к ним следует относиться?

Какие акции являются «надёжными»? Таких в принципе не существует. Каждая инвестиция имеет свои риски.

Для ServiceNow всё сводится к трём наиболее важным: конкуренция, маржа и оценка.

ServiceNow крепко держится на рынке управления ИТ-услугами, но будущие доходы должны будут поступать от продажи смежных продуктов, где она сталкивается с уже более жёсткой конкуренцией. Это означает противостояние с Salesforce (NYSE:CRM) в управлении обслуживанием клиентов, Microsoft (NASDAQ:MSFT) в приложениях low-code/AI и более молодым стартапам, таким как Rippling, в решениях для управления персоналом. Более высокая конкуренция означает, что ServiceNow, возможно, придётся тратить больше на разработку продукта или согласиться на более низкую валовую прибыль, чтобы сохранить темпы роста.

А это приводит к следующему риску — марже. Ключевой тезис заключается в том, что ServiceNow по мере роста может сократить свои расходы в процентах от выручки. Есть вероятность, что этого не произойдёт. Например, новые продукты могут получить меньшую популярность, чем ожидалось, или их разработка может стоить дороже, чем предполагалось.

Что касается оценки, ServiceNow не является традиционно дешёвой компанией, исходя из текущих доходов. У нее высокий коэффициент P/E, что подразумевает, что рынок ожидает многолетнего роста. Это делает её уязвимой к колебаниям процентных ставок и настроениям вокруг быстрорастущих компаний.

В конечном счёте, инвесторы спокойно относятся к этим рискам из-за доминирования ServiceNow, репутации, продуктов, финансовой мощи. Они ожидают многолетнего здорового роста доходов, прибыли и свободного денежного потока.

Заключительные мысли

Рынку нравится ServiceNow на данном этапе её развития. Программное обеспечение всё ещё поглощает мир, а в программном обеспечении ServiceNow является элитным активом с точки зрения его продуктов и финансов. При этом многие ведущие аналитики с Уолл-стрит владеют акциями ServiceNow. Их деньги там, где их слова.



Ближайшей среднесрочной целью NOW выступает «круглая» отметка на $1100 за акцию (+6400 пунктов).