Ралли по нефти. Куда дальше?

Впервые за многие годы оптимистичная структура рынка нефти марки Brent (BRENT) практически сошла на нет.



Рынок борется со слабым спросом и устойчивым предложением

Ближайший нефтяной контракт на мировых биржах сейчас торгуется всего на несколько центов выше поставок на 2031 год. Год назад разница в цене — между тем, что трейдеры называют передней и задней частью кривой нефтяных фьючерсов — составляла более 20 долларов за баррель.

Снижение отчасти обусловлено ожидаемым переизбытком на рынке в следующем году, но также и изменением в динамике торговли, что усиливает спад, который привел к снижению цен на нефть до самого низкого уровня с 2021 года. Первые два года кривая котировок Brent имела бычью структуру — трейдеры были готовы платить больше за нефть в краткосрочной перспективе, чем в более поздней перспективе — с конца 2020 года.

Медвежий тренд продолжается несмотря на то, что альянс ОПЕК+ отложил свой первоначальный план по увеличению добычи на 180 тысяч баррелей в день в следующем месяце, поскольку он постепенно возобновляет добычу, приостановленную с 2022 года в попытке поддержать цены.

Организация стран-экспортеров нефти (OPEC) и ее союзники на прошлой неделе были вынуждены отложить запланированный рост добычи из-за шатких перспектив спроса в Китае и США, крупнейших мировых потребителях нефти, и стремительного роста производства за пределами группы производителей. Этот шаг означает, что для мировых рынков существует большой буфер поставок.

Даже после изменения плана добычи ОПЕК сохранила свой прогноз спроса в основном стабильным в рыночном прогнозе, опубликованном на этой неделе. Международное энергетическое агентство (IEA), которое ранее прогнозировало избыток в следующем году, должно опубликовать свой собственный ежемесячный отчет на этой неделе.

Трейдеры, действующие по алгоритмам, также усилили колебания цен

Тем временем спекулянты, возглавляемые трейдерами, торгующими с помощью алгоритмических систем, заняли наименее оптимистичную позицию по нефти за последние десять лет. В последние месяцы наблюдались покупки со стороны крупных потребительских компаний, таких как авиаперевозчики. Эти два фактора влияют на изменения нефтяных цен.

«Я думаю, что движение вниз по кривой отражает рост резервных мощностей», — сказала по этому поводу Ребекка Бабин, старший трейдер по энергоносителям в CIBC Private Wealth. «Поскольку ОПЕК откладывает возобновление добычи, резервные мощности увеличиваются, а также растут опасения, что 2025 год станет годом избытка».

Кривая фьючерсов на нефть выравнивается

Бычья структура рынка сырой нефти марки Brent практически исчезла


Источник: ICE

Крупные потребители нефти ухватились за падение цен на прошлой неделе, чтобы скупить рекордные объемы контрактов на следующий год. Обычно они покупают нефтяные деривативы, чтобы компенсировать более высокую стоимость счетов за топливо, когда цены растут. Эти шаги помогают замедлить снижение долгосрочных цен на нефть, когда падает сырая нефть, — фактически выравнивая фьючерсную кривую.

Более плоская кривая имеет значение по нескольким причинам. Компании учитывают долгосрочные перспективы цен при планировании проектов и капитальных затрат на несколько лет. Разница между краткосрочными и долгосрочными ценами также диктует, хотят ли трейдеры хранить баррели в резервуарах для хранения, чтобы продать позже, или торговать ими сегодня с наценкой.

Несмотря на в целом слабые перспективы, все еще есть очаги силы. Ближайшие контракты все еще находятся в бычьем тренде, показывая высокие премии к более поздним контрактам. Это указывает на ограниченные поставки, особенно в США, где запасы неуклонно снижаются в последние недели.

По данным Sparta Commodities, физические цены на сырую нефть (цены за баррели в реальных поставках) устояли, несмотря на недавний обвал на фьючерсном рынке.

Настроение рынка

Трейдеры также предупреждают, что отскок, возглавляемый фондами, известными как советники по торговле сырьевыми товарами, может быть уже на ближайшем горизонте, особенно если акции вырастут и геополитические риски и угрозы поставкам из-за экстремальных погодных условий сохранятся. CTA — которые следуют за тенденциями и часто усиливают колебания цен — увеличили свое присутствие в последние годы, что затрудняет для трейдеров физическое присутствие при навигации на рынке.

«Слабость находится в глубине рынка», — сказал Гэри Росс, опытный нефтяной консультант, ставший управляющим хедж-фонда в Black Gold Investors LLC. «В 2025 году отрасль настроена по-медвежьи. Финансовые показатели определяют фиксированную цену и по историческим меркам очень низкие — они явно закладывают в цены очень плохие экономические перспективы».

Масштаб медвежьего спекулятивного давления был колоссален в последние недели. Управляющие финансами никогда не имели меньше чистых длинных позиций по основным контрактам на сырую нефть и нефтепродукты с тех пор, как Intercontinental Exchange Inc. (ICE) начала публиковать данные в 2011 году.

Но компании, которые являются естественными покупателями — например, авиаперевозчики и другие транспортные компании — также были заняты, о чем свидетельствуют объемы торговли вдоль фьючерсной кривой. Активность по июньскому фьючерсу Brent на следующий год в этом месяце необычно быстро возросла. Объемы на декабрь следующего года также резко возросли.

«Мы на самом деле увидели хорошую активность со стороны потребителей нефти, желающих хеджировать», — сказал Арне Ломанн Расмуссен, аналитик A/S Global Risk Management. «Похоже, они считают цену в районе 70 долларов привлекательной для четвертого квартала и 2025 года».



Слабые данные по импорту в Китай усиливают опасения по поводу спроса

«Снижение спроса со стороны Китая стало самым негативным фактором, и многие трейдеры теперь начинают думать, что ослабление спроса со стороны Азии станет долгосрочной проблемой», — сказал Деннис Кесслер, старший вице-президент по торговле в BOK Financial Securities.

В дополнение к падению основных цен, более слабые перспективы рынка проявляются в резком сдвиге кривой фьючерсов на нефть. Торговавшаяся в бычьей структуре бэквордации большую часть последних нескольких лет, кривая фьючерсов на нефть марки Brent сейчас, по существу, плоская, что отражает обширные резервные производственные мощности по всему миру.

Несколько индикаторов, расположенных дальше по кривой, впервые за несколько лет перешли в медвежью структуру контанго.

Неутешительные экономические данные из США и Китая, включая слабые данные по импорту, опубликованные во вторник, вызвали опасения относительно спроса на нефть в двух крупнейших странах-потребителях, усилив опасения, что в следующем году возникнет избыток, и подстегнув рекордные медвежьи позиции. Это усугубляется ростом добычи в странах-производителях, не входящих в Организацию стран-экспортеров нефти.

«Нефть изо всех сил пытается найти дно, поскольку у покупателей нет уверенности покупать падение, что создает воздушный карман ниже на фоне ограниченных дополнительных новостей», — сказала Ребекка Бабин старший трейдер по энергоносителям в CIBC Private Wealth. «Данные из Китая остаются прохладными».

В итоге фьючерсы на нефть марки Brent впервые за более чем два года опустились ниже 70 долларов за баррель, что стало новым этапом снижения цен, вызванного устойчивым предложением, опасениями по поводу спроса и безудержной спекулятивной продажей.

Мировой эталон упал на 3,7% до 69,19 доллара за баррель, в то время как нефть марки West Texas Intermediate (WTI) подешевела на 4,3% до 65,75 доллара за баррель, что является самой низкой ценой закрытия для обоих сортов с декабря 2021 года.

Дальнейшие ожидания

При проторговке и закреплении под «круглым» уровнем $70/барр, можно будет ожидать дальнейшее снижение стоимости чёрного золота вначале до $64-61 и затем вплоть до области $56-57.

Альтернативным сценарием может стать отскок от ближайшей сильной поддержки с последующей краткосрочной коррекцией до $75.