APA Corporation: Стоит ли инвестировать в нефтегазового гиганта из США?

APA Corporation – независимая американская энергетическая компания, занимается разведкой, разработкой и добычей природного газа, сырой нефти и газовых жидкостей.

Компания ведет нефтегазовые операции в США, Египте и в Северном море (Великобритания). Также ведет поисково-оценочные работы в Суринаме, владеет долями в проектах, расположенных в Уругвае; долей в сланцевых месторождениях Eagle Ford (NYSE:F) и Austin Chalk на юго-востоке Техаса в округах Бурлесон и Бразос.

Доказанные запасы компании оцениваются в 566 млн барр. н. э., что составляет 70% от общемировых доказанных запасов. В 2023 г. объем добычи в США составил 79,3 млн барр. н. э., или 54% от общего объема добычи.
Корпорация APA была зарегистрирована в 1954 г., ее штаб-квартира находится в Хьюстоне, штат Техас.

Акции APA существенно скорректировались по сравнению с другими компаниями, входящими в индекс субиндустрии, на фоне того, что она объявила о приобретении компании Callon. Инвесторы негативно восприняли эту сделку, так как она увеличивала долговую нагрузку компании, а эффект синергии был поставлен под сомнение.

Компания обладает диверсифицированным портфелем высококачественных активов с высоким потенциалом добычи, исходя из значительных объемов доказанных запасов, особенно в Пермском бассейне. Благодаря диверсифицированному портфелю, APA может сохранять гибкость и перераспределять капитал внутри портфеля в ответ на изменение цен на сырьевые товары во всем мире.
 
Компания активно развивается в том числе за счет M&A: приобретение компании Callon во втором квартале 2024 г. за $4,5 млрд (включая $1,9 млрд чистого долга) позволило укрепить позиции компании (11% рост добычи в США) и сократить издержки.
 
APA продала нефтегазовые активы на непрофильных месторождениях в Техасе за более $700 млн, что стало частью активного управления портфелем, и планирует использовать доходы от продажи для сокращения краткосрочного долга.
 
В Суринаме APA рассчитывает достичь финального инвестиционного соглашения совместно со своим партнером TotalEnergies (NYSE:TTE) по проекту мощностью 200 МБ/сут до конца 2024 года и рассчитывает на первые поступления нефти в 2028 году.
 
Компания демонстрирует крайне высокие уровни рентабельности: 180% по собственному капиталу, 34% по чистой прибыли, текущая рентабельность по EBITDA >60%.

Основные мультипликаторы компании ниже среднеотраслевых, что делает ее привлекательной для покупки. Компания имеет отличный потенциал роста в 36% на годовом горизонте. APA Corp. взяла на себя обязательства возвращать инвесторам не менее 60% свободного денежного потока через дивиденды (дивидендная доходность - 3,4%), а также активно осуществляет обратный выкуп акций.

Риски
 
Результаты разведки и разработки в Суринаме могут оказаться ниже ожиданий.

Снижение международных цен на природный газ.

У компании нет хеджированных цен на товары на 2024 год, поэтому финансовые результаты будут существенно зависеть от рыночных цен на нефть.

В Египте есть ряд операционных рисков, связанных с узкими местами в цепочке поставок и нехваткой рабочей силы, что может привести к задержкам проектов и перерасходу средств.
Капитальные затраты APA на добычу полезных ископаемых должны вырасти в 2024 году по сравнению с 2023 годом за счет приобретения компании Callon Petroleum.

Приобретение Callon Petroleum и ее долга в $2 млрд может увеличить кредитное плечо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"