ФРС накануне решила раскрыть свои карты. Я больше не играю в покер, но раньше на такой шаг я мог пойти, только если мне было известно что-то такое, о чем не знал мой оппонент. В некоторых случаях карты у меня были настолько плохие, и я был в таком непростом положении, что мне оставалось только попытаться спастись блефом. Правда это не всегда срабатывало.
Либо ФРС известно что-то такое об экономике, что не известно нам, либо они убедили себя в том, что могут обеспечить «мягкую посадку». Что из этого соответствует действительности — не могу сказать, но я могу предположить, что ФРС ждет, когда на экономику полностью подействуют изменения денежно-кредитной политики. Центробанк хочет, чтобы финансовые условия смягчились, и чтобы экономика не погрузилась в рецессию под воздействием ужесточения денежно-кредитной политики.
Это единственная причина, по которой ФРС могла просигнализировать о снижении ставок на данном этапе. Центробанк теперь ожидает, что к концу следующего года процентные ставки будут на уровне 4,6%. Это застало меня и многих других на рынке врасплох.
Как следствие, доходность {{23701|2-летних}] трежерис резко упала, и снизился длинный конец кривой доходности, в результате чего она стала более крутой.
Как вам уже должно быть известно, я ждал увеличения крутизны кривой. Правда я думал, что доходность 10-летних трежерис повысится со временем при стабильной доходности 2-летних трежерис. Снижение доходности 2-летних трежерис произошло раньше, чем можно было предположить. Следующий уровень поддержки в обоих случаях, видимо, находится в районе 4,35%.
Кажется очевидным, что в будущем кривая доходности будет иметь положительный наклон.
Что касается доходности 10-летних трежерис, она все еще может совершить пробой вверх и вырасти. Затрудняюсь сказать, что именно служит драйвером на данном этапе. Индекс RSI снизился, а это говорит о том, что импульс тренда не изменился.
Что дальше?
На рынке продолжилась ротация из акций роста в акции стоимости, что кажется вполне логичным. Если до сих пор инвесторы прятались в акциях мегакорпораций и техгигантов, поскольку побаивались облигаций, то вчера ФРС дала им понять, что, возможно, настало время выйти из укрытия и вернуться на долговой рынок.
Также очевидно, что при увеличении крутизны кривой доходности начавшийся в марте переток средств из акций банков в акции технологических компаний тоже, вероятно, повернется вспять.
То же самое, видимо, касается биржевого фонда региональных банков KRE, который, похоже, совершает пробой выше «линии шеи».
Пока также не ясно, сколько денег будет переведено из акций назад в облигации. Соотношение SPY к TLT сейчас очень натянутое, опять же при том, что инвесторы припрятали деньги в акциях мегакорпораций и избегают облигаций и акций компаний небольшой капитализации.
Что важнее всего, ФРС, похоже, дала добро на возврат в облигации. Если в 2023 году инвесторы защищали себя корзиной акций S&P 500, то сейчас им нужно с осторожностью следить за ротацией на рынке, потому что те активы, которые отставали в 2023 году, в том числе облигации, акции компаний малой капитализации и другие чувствительные к ставкам активы, в 2024 году, возможно, будут демонстрировать опережающую динамику. Какие-то из активов окажутся в проигрыше. Опять же, что все это означает для рынка акций — зависит от масштабов ротации.
***
От редакции
Если вы ищете платформу, которая позволит вам с легкостью анализировать рыночные инструменты и отбирать именно те, которые подходят для вашего портфеля и вашего стиля инвестирования, как это делают наши авторы, предлагаем вам воспользоваться InvestingPro.
А мы дарим вам купон на дополнительную скидку 37% на двухгодовую подписку: RUINVESTOR0124.
Не забудьте ввести купон в специальное поле при оформлении и оплате подписки!