Котировки акций компании продолжают обновлять свои исторические максимумы, преодолев на накануне очередной знаковый рубеж, на сей раз в 1600 руб. В рамках данной статьи предлагаю пробежаться по операционным результатам Русагро за 3 кв. 2023 года, которые компания представила буквально вчера, и проанализировать их вместе с вами.
С июля по сентябрь совокупная выручка Русагро увеличилась на +35% (г/г) до 78,2 млрд руб., во многом благодаря консолидации активов Группы НМЖК. Для тех, кто не в курсе, спешу напомнить, что Русагро в этом году провела самую крупную M&A-сделку в российском с/х секторе и приобрела контрольный пакет одного из крупнейших отечественных производителей майонеза и маргарина под названием НМЖК (Нижегородский масложировой комбинат). Без учета этой сделки выручка компании увеличилась бы на +8,7% (г/г), что также очень даже неплохо, поскольку в 1Q2023 и 2Q2023 у компании наблюдалось сокращение показателя.
После громкого приобретения на масложировой бизнес Русагро теперь приходится около 51% выручки, и будущие финрезультаты компании будут сильно зависеть от ценовой конъюнктуры в данном сегменте. В частности, по итогам 3Q2023 масложировой бизнес (без учёта бизнеса НМЖК) "просел" на -18% (г/г) до 24,7 млрд руб., однако весомая "добавка" в выручке от НМЖК в размере 15,0 млрд руб. значительно приукрасила итоговую картину.
Впрочем, с производственными показателями проблем у Русагро, скорее всего, возникнуть не должно, поскольку активы НМЖК позволяют получить синергические эффекты на рынке масложировой продукции, а также помочь выйти в новые категории и рынки сбыта.
Сахарный бизнес по итогам 3Q2023 вырос на +26% (г/г) до 13,3 млрд руб. Цены на сахар стабильно прибавляли с января по август, а затем началась коррекция, на фоне роста производства со стороны крупнейших агрохолдингов. На текущий момент ценник почти на +15% выше показателя годичной давности, и если не будет избытка предложения со стороны конкурентов, то Русагро имеет высокие шансы завершить 4Q2023 с хорошим ростом.
В мясном сегменте продажи выросли на +16% (г/г) до 12,9 млрд руб., благодаря сильному росту цен, поскольку в натуральном выражении объем реализации сократился на -5% (г/г) из-за вспышки африканской чумы свиней в Приморском крае, последствия которой уже устранены. Агрохолдинг находится в финальной стадии взаимодействия со страховыми компаниями относительно возмещений по этому случаю. Поскольку Китай после долгого перерыва разрешил экспорт российской свинины, то Русагро может стать бенефициаром этого процесса, благодаря своим комплексам в Приморье.
Ну и, наконец, что касается с/х бизнеса, то объем реализации зерновых культур здесь удвоился и достиг 12,2 млрд руб. В прошлом году компания собрала рекордный урожай зерновых и не стала торопиться с реализацией продукции в начале этого года, поскольку ожидала девальвацию рубля и роста экспортных цен, что в итоге и случилось. В 4Q2023 столь сильных результатов мы уже можем не увидеть, из-за эффекта высокой базы, но и текущая динамика — это уже очень и очень неплохо.
Результаты Русагро вышли в рамках наших ожиданий. Для компании сейчас складывается благоприятная рыночная конъюнктура, поскольку агрохолдинги всегда выигрывают от роста инфляции.
Поэтому если вы держите бумаги Русагро (MCX:AGRODR) в своём портфеле — держите их и дальше! Ну а если вы не являетесь действующим акционером, то и спешить уже некуда — наверное, есть смысл дождаться глубокой коррекции (в район 1000+ руб.), чтобы ваша покупка оказалась действительно оправданной с точки зрения соотношения риск/доходность.