Рейтинговое агентство «Эксперт РА» накануне подготовило интересное исследование по страховому рынку, поэтому категорически предлагаю в него заглянуть, тут есть много интересного.
По итогам 1 полугодия 2023 года отечественный страховой рынок вырос на +24% (г/г) до 1,07 трлн рублей. Драйверы роста – страхование жизни, ОСАГО и КАСКО.
На фоне низких ставок по банковском вкладам (были такие времена!) наблюдался высокий спрос на программы накопительного страхования жизни, однако сейчас ставки по депозитам взлетели на фоне роста ключевой ставки, а потому с полной уверенностью можно ожидать замедления в данном сегменте. Ведь в периоды низких ставок, как известно, программы страхования жизни оказываются в среднем на 2% выгоднее банковских вкладов, и население их радостно приобретает. А вот когда ставки по вкладам высокие, то населению проще открыть вклад в банке и сильно не париться.
Автострахование в первой половине 2023 года динамично росло, за счёт увеличения продаж автомобилей на фоне низкой базы, а также удорожания запчастей из-за девальвации рубля и усложнения логистических цепочек поставок комплектующих. Но уже в 4Q2023 данный сегмент ждёт замедление из-за сокращения автокредитования и ухода с российского рынка известных зарубежных игроков, что негативно скажется на продажах КАСКО.
«Эксперт РА» в принципе ждёт замедления роста страхового рынка, поскольку страховщики исторически очень чувствительны к динамике ключевой ставки ЦБ, однако рейтинговое агентство почему-то упустило ещё один важный фактор — падение рынка облигаций, что сократит инвестиционные доходы страховщиков.
Давайте вспоминать вместе, как устроен страховой бизнес? Одна часть бизнеса занимается сбором страховых премий, а другая — инвестициями на финансовых рынках. Маржинальность страховых премий у всех игроков на этом рынке низкая, поэтому в периоды роста рынка облигаций страховые компании генерируют хорошую доходность на свой капитал. Безусловно, страховые компании имеют инвестиции и на рынке акций, однако исторически на данный сегмент у них приходится небольшая часть портфеля, поскольку у них по определению консервативный бизнес-профиль.
К примеру, у "Ренессанс страхования" инвестиционный портфель на середину 2023 года составлял 167 млрд рублей, из которых 62% приходилось на облигации, 21% на краткосрочные депозиты и кэш, а оставшаяся скромная часть порядка 17% — на акции и недвижимость. Начиная с 3Q2023 RGBI Индекс государственных облигаций РФ упал на 7,4%, а ставки по банковским вкладам за это время, судя по статистике ЦБ, выросли на 1,9%.
Увеличение ключевой ставки ЦБ наносит двойной удар по бизнесу страховщиков. Во-первых, замедляется рост сбора страховых премий, где и так исторически отмечается низкая маржинальность. Во-вторых, сокращается доход по инвестиционному портфелю из-за снижения стоимости облигаций на рынке.
Страховые компании, как и банки, принято покупать дешевле капитала. Сейчас акции "Ренессанс страхования" (MCX:RENI) торгуются с мультипликатором P/BV=1,3х, и дешевле капитала компания будет стоить при коррекции котировок в район 80+ руб. за акцию.
