👀 На заметку: недооцененные акции, которые стоит купить перед отчётами за Q3Посмотреть недооцененные акции

Стратегия на рынке акций РФ: тише едешь — дальше будешь

Опубликовано 21.09.2023, 18:22
USD/RUB
-
IMOEX
-
GMKN
-
LKOH
-
MTSS
-
MGNT
-
NLMK
-
NVTK
-
ROSN
-
MTLR
-
TATN
-
MTLR_p
-
PHOR
-
RTKM
-
TRMK
-
RU10YT=RR
-
YDEX
-
FIVEDR
-
TCSG
-
ETLNDR
-
ENPG
-
OZONDR
-

После мощного ралли рынок акций с началом осени ушел в узкий боковик. Дальнейшему росту препятствуют, в частности, ужесточение монетарных условий и пауза в выплате дивидендов. В результате обновления прогнозов целевое значение индекса МосБиржи на конец года достигло 3500 пунктов (+11% к прежней оценке), что предполагает рост всего на 14%, несмотря на случившуюся девальвацию рубля и хорошую отчетность эмитентов за 1П23.

После недавнего отката рынка мы сокращаем долю наличных в «Модельном портфеле» до 25%, но по-прежнему стараемся минимизировать риски ввиду вероятной дальнейшей коррекции на фоне высоких процентных ставок, а также из-за нехватки краткосрочных катализаторов роста. Однако даже при осторожном подходе стоимость портфеля увеличилась с начала года на 63%, и мы на 14,1 п. п. обогнали в росте индекс.

Катализаторы: возобновление выплаты дивидендов; редомициляция; рост цен на сырье; хорошая отчетность; выкуп акций у «недружественных» инвесторов.

Риски: новые санкции; геополитика; глобальная рецессия; рост доходностей рублевых облигаций.

Высокие ставки ограничивают потенциал, цель по iMOEX на конец 2023 г. — 3500 пунктов

Актуализируя оценки анализируемых компаний, мы учитываем новые прогнозы по курсу USD/RUB (85 на 2023 г. и 86 на 2024 г. вместо 75 и 72) и представленные в августе по большей части сильные результаты за 1П23. Однако из-за повышения безрисковой ставки с 10% до 11,5%, отражающего рост доходности 10-летних ОФЗ, оценки увеличились не так значительно, как можно было бы ожидать. В итоге целевое значение iMOEX на конец года увеличилось на 11%, что предполагает рост всего лишь на 14%.

По расчетам СПбМТСБ, средневзвешенный коэффициент P/E 2023П по эмитентам, чьи акции включены в iMOEX, составляет 5,2, в целом на уровне 2017–2019 гг., хотя намного более высокие сегодняшние доходности ОФЗ (11,9% против 7,5–8%) придавливают справедливые значения мультипликаторов. При прочих равных целевое значение индекса увеличится еще на 6% (до 3700 пунктов), если исходить из USD/RUB 100, и примерно так же уменьшится (3300 пунктов) при USD/RUB 75.

Промежуточные дивиденды не окажут сильной поддержки

С начала года выплачено 3 трлн руб., объявлено и до конца года должно быть еще выплачено менее 300 млрд руб. дивидендов, т. е. всего 10% от годовой суммы. Следующая внушительная порция, которая может быть реинвестирована в рынок, поступит не ранее января (0,9 трлн руб.), когда ожидается выплата ЛУКОЙЛа (MCX:LKOH) и Роснефти (MCX:ROSN).

Хотя с дюжину эмитентов еще могут возобновить выплаты, вряд ли, по нашему мнению, на это можно рассчитывать в 2023 г. Средневзвешенная дивидендная доходность на год вперед по компаниям из индекса МосБиржи составляет, исходя из наших оценок, 9,8% и может достигнуть 10,4%, если все эмитенты не отступят от своих дивидендных политик (обе величины ниже доходности ОФЗ).

В 4К23 драйверами могут стать редомициляция и выкуп акций

Вступивший в силу в начале сентября новый закон создает механизм для принудительной редомициляции российских по сути компаний, которые зарегистрированы в «недружественных» юрисдикциях. Высокой считаем вероятность применения закона к таким эмитентам, как Yandex (MCX:YNDX), Ozon (MCX:OZONDR), EVRAZ, X5 Retail Group (MCX:FIVEDR), TCS Group (MCX:TCSGDR), Etalon Group (MCX:ETLNDR), где видим и повышенные риски формирования навеса бумаг на МосБирже в 1П24 (зависит от регулирования торгов). Тем не менее, «переезд», скорее всего, сделает возможной выплату дивидендов и создаст ценность для акционеров-резидентов.

Другой потенциальный катализатор — выкуп акций у «недружественных» нерезидентов с дисконтом к котировкам МосБиржи, как уже объявили Магнит (MCX:MGNT) и ЛУКОЙЛ. Примеру могут, на наш взгляд, последовать Татнефть (MCX:TATN), МТС (MCX:MTSS), Ростелеком (MCX:RTKM), ГМК Норникель (MCX:GMKN), ФосАгро (MCX:PHOR) и производители стали.

Потенциал роста нашего портфеля — 26% до конца года

Мы оптимизировали «Модельный портфель», следуя рекомендациям аналитиков, и уменьшили долю наличности с 30% до 25%, учитывая недавний откат рынка. Исключаем «префы» Мечела (MCX:MTLR_p), а также бумаги НЛМК (MCX:NLMK) (уменьшилась вероятность выплаты дивидендов); добавляем НОВАТЭК (MCX:NVTK), МТС, ТМК (MCX:TRMK) и ЭН+ Груп (MCX:ENPG), по чьим бумагам наш рейтинг — «Покупать». Доходность портфеля с начала года — 63%.

См. полный обзор в прилагаемом файле.

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)