🔥 Стратегия с подборкой акций от ИИ, «Технологические титаны», выросла на 7,1% за май. Куйте железо, пока горячо!
Получить СКИДКУ 40%

Актуализация оценки: нефтяные компании США: по принципу «здесь и сейчас»

Опубликовано 28.08.2023, 15:37
CVX
-
XOM
-
COP
-
EOG
-
LCO
-
PXD
-

Мы считаем, что сейчас хороший момент, чтобы рассмотреть вариант инвестиций в акции нефтяных компаний США ввиду ожидаемого роста цен на нефть и как минимум сохранения хорошей маржи переработки в 2П23. С учетом результатов за 1П23 и новых макроэкономических прогнозов мы повысили рейтинг по акциям ExxonMobil (NYSE:XOM), Chevron (NYSE:CVX), ConocoPhillips (NYSE:COP) и Pioneer Natural Resources (NYSE:PXD) до уровня «Покупать», EOG Resources (NYSE:EOG) — до «Держать», как и целевые цены по бумагам всех указанных компаний. Предпочтение отдаем эмитентам с более высокой доходностью FCF, выделяя по данному признаку Pioneer и вертикально интегрированную группу ExxonMobil.

Катализаторы: существенное подорожание нефти к концу году; увеличение маржи НПЗ; ускоренная реализация программ выкупа акций.

Риски: изменение регулирования добычи с введением налога на сверхдоходы; снижение рентабельности из-за фактора инфляции.

Добывающий сектор не отступает от планов наращивать производство более чем на 4% в год

Компания ConocoPhillips на среднесрочный период сохраняет планы увеличивать добычу на 4–5% в год и доказала это на практике в 1П23. Pioneer и EOG нарастили производство углеводородов еще сильнее, на 9% г/г и 6% соответственно, однако основной вклад внесло менее рентабельное производство газа.

У ExxonMobil и Сhevron, чьи финансовые результаты больше зависят от переработки, добыча углеводородов в 1П23 осталась практически неизменной в сравнении с 1П22: в ряде стран они не продлили концессии, а ExxonMobil еще и покинула проект «Сахалин-1». Зато к 2К23 им удалось обновить рекорды по объемам нефтепереработки.

На 2023 г. прогнозируем баррель Brent по $85, в 2024 г. — по $95, в 2025 г. — по $85

Премию цены нефтепродуктов к Brent применительно к ExxonMobil и Chevron консервативно оцениваем на том же уровне, что и в 2021 г. В 2К23 маржа НПЗ снизилась, так как опасения по поводу поставок нефтепродуктов российского происхождения ослабли, но риски дальнейшего снижения, на наш взгляд, невелики ввиду растущего потребления углеводородов. В допущениях мы продлили период относительно высоких цен на нефть на 2025 г.

Динамика производственных расходов варьируется

Общий тренд указывает на увеличение расходов, но отдельные компании преуспели в их снижении: ExxonMobil реализует комплексную программу сокращения издержек, что позволило уменьшить производственные затраты на 13% г/г в 1П23. Затраты Chevron увеличились в том же полугодии на 2% г/г, хотя добыча углеводородов не выросла. Учитывая производственные планы, предусматривающие рост добычи, и необходимость снижать углеродный след, компании значительно увеличивают программы капитальных затрат на 2023 г., расширив их минимум на 8% г/г (ConocoPhillips) и до 30–36% (EOG, ExxonMobil).

Главное внимание обращаем на доходность FCF

Общая для всех компаний черта — распределение FCF в пользу акционеров, как в виде дивидендов, так и путем выкупа акций. В совокупности акционеры получили более 60% FCF в 2022 г. и более 90% за 1П23. Исходя из доходности скорректированного FCF за 1П23 и ожидаемой доходности за 2023 г., учитывающей рост нефтяных цен в 2П23, Pioneer и вертикально интегрированные компании представляются наиболее недооцененными. В паре ExxonMobil и Chevron, принимая во внимание мультипликаторы, предпочтение отдаем первой компании.

Полный текст обзора см. в прилагаемом файле.

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.