Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Минфин США: занять, но на своих условиях

Опубликовано 09.06.2023, 11:25
Обновлено 09.07.2023, 13:32

 

США недавно одобрили новый потолок госдолга, а значит, пришло время наполнять бюджет – занимать. Сам по себе бюджет США без новых и новых заимствований не наполнится. 

А почему, прекрасно понимая, что заимствования будут серьезными, мы держим такие инструменты, как TMF? Ведь очевидно же: новые масштабные заимствования приведут к росту доходности американских облигаций.

В теории все так. А на практике – не совсем. Разберем этот вопрос. Он достаточно любопытный.

Доходности по UST сейчас высокие:

- годовая: 5,2% (в начале 2021 года была ставка 0,5%),

- 5-летняя: 3,9% (в начале 2021 года была ставка 0,5%),

- 10-летняя: 3,73% (в начале 2021 года была ставка 1,1%).

И главное: раньше в принципе таких проблем не было. К примеру, с 2008 года по настоящий момент госдолг США вырос с $13,6 трлн до $31,4 трлн (в 2,3 раза).

Несмотря на это,

• стоимость обслуживания долга США выросла всего лишь в 1,4 раза с 2008 по 2020 год: с $379 млрд до $525 млрд в 2020 году, потому что ФРС держала низкие ставки;

• основной скачок стоимости обслуживания долга пришелся на последний год, она резко превысила $850 млрд.

Это результат резко возросших ставок. Чем дольше ставки будут держаться на высоком уровне, тем больше придется платить ежегодно из американского бюджета процентов за обслуживание долгов. Вот основная опасность.

Таким образом, если, к примеру, высокие ставки продержатся еще год-полтора, нельзя исключить того, что к концу 2030 года ежегодно выплаты могут составить и $1,7-$1,8 трлн.

Это, конечно, не катастрофа, но… очень и очень много. Если и здесь рейтинговые агентства по-прежнему будут считать долгосрочный рейтинг США на уровне AAA…

Почему все же в таких условиях не страшно держать TMF?

Так, для справки. Сейчас в обращении находится 4 трлн векселей (облигации до года), стоимость обслуживания которых составляет 5%, т. к. выпускали их недавно уже по высокой ставке.

А если брать облигации от 1 года до 10 лет, которых в обращении на $13,7 трлн, средневзвешенная ставка по ним небольшая: 1,9% по сравнению с 1,42% в январе 2022-го.

Не задавали себе вопрос, почему доходность коротких бумаг настолько выше, и кривая доходности так ярко инвертирована? Причина очень проста – инфляция потихоньку снижается.

Исходя из этого, можно ожидать, что процентные ставки к концу года или к началу следующего пойдут на убыль. Не исключу, что к концу 2024 года ставка может вернуться на уровень порядка 4%, а может даже ниже.

Какой смысл сейчас занимать в долгую задорого, если через год-два ставки, по которым будет занимать Минфин США, могут оказаться комфортнее?

Логичнее было бы просто потерпеть сейчас и занимать даже не под 3,8%, а под 5,3% на короткий срок.

Вывод

Минфин США сейчас будет стремиться и дальше занимать короткие бонды, т. к. проценты сейчас высокие, и платить их не хочется 5-10 лет. Лучше поплатить 1 год побольше и затем перезанять под более низкую ставку, когда ФРС смягчит политику.

По оценкам JPMorgan,

- к концу 2023 года Вашингтону потребуется занять $1,1 трлн краткосрочных казначейских векселей,

- в течение следующих четырех месяцев чистый выпуск векселей составит $850 млрд.

Именно поэтому мы держим TMF и продолжаем держать. Потенциал в течение нескольких месяцев может быть не таким уж и плохим.

Последние комментарии по инструменту

Евгений, молодца!
а мы не держим и не можем держать т.к неквалы вообще мало что могут ....
спасибо
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.