Специально для Investing.com
Несмотря на дефицит, возникший в бюджете в начале 2023 года, Минфин не спешит закрывать его за счет казначейских облигаций. За первый квартал он разместил всего 92% от планового объема ОФЗ на 738,4 млрд рублей и не стал гнаться за выполнением показателей любой ценой. Ведомство сделало ставку на длинные бумаги со скромными премиями. Нет оснований предполагать, что этот подход изменится во втором квартале, хотя планируемый объем и подрос до 850 млрд рублей.
Бюджет стремится к равновесию
Правительство приняло меры: пересмотрело налог на добычу полезных ископаемых и предложило крупным компаниям сделать однократный добровольный взнос в бюджет. Это поможет привлечь в бюджет 0,9–1,1 трлн рублей. Еще один механизм пополнения бюджета — увеличение объема заимствований на внутреннем рынке через облигации федерального займа (ОФЗ).
Как действовал Минфин
Перед началом каждого квартала Минфин устанавливает таргеты по объему размещения. Например, с января по март 2023 года планировалось предложить инвесторам долговые бумаги на общую сумму 800 млрд рублей по номинальной стоимости. Процедура была разбита на 11 этапов, а срок погашений облигаций распределился следующим образом: половина объема размещалась со сроком от 5 до 10 лет, чуть больше трети — свыше 10 лет, и только ОФЗ на сумму 100 млрд — со сроком погашения до 5 лет.
Ведомство не стало гнаться за размещением объема любой ценой и предложило весьма скромные по отношению к ключевой ставке премии. Как итог, объем размещения составил 738,4 млрд рублей, или чуть больше 92% от планового значения. А дважды — 22 февраля и 22 марта — аукционы и вовсе были признаны несостоявшимися по причине неприемлемых цен.
Вероятно, весной вырастет объем размещения: на апрель-июнь 2023 года Минфин запланировал 12 аукционов, на которых инвесторам будет предложено ОФЗ общим объемом 850 млрд рублей по номиналу. Причем объем краткосрочных долговых бумаг со сроком погашения до пяти лет сократится еще больше, до 50 млрд рублей. Остальной объем распределится поровну между ОФЗ со сроком погашения от 5 до 10 лет и свыше — по 400 млрд рублей.
Минфин становится консерватором
Министерство предпочло нарастить объемы долгосрочных бумаг по двум причинам. Во-первых, длинные ОФЗ не станут давить на корпоративные облигации, которые традиционно имеют более короткий срок погашения. Во-вторых, долговые бумаги со сроком погашения более пяти лет дают больше возможностей выстраивать долгосрочную политику.
В январе 2023 года дефицит бюджета был вызван преимущественно временными факторами: пересмотром порядка возмещения НДС, ускоренным заключением госконтрактов. С учетом того, что расходные обязательства казны по сравнению с началом года могут начать замедляться, вероятно, Минфин сохранит приверженность консервативной политике.
Для инвесторов это означает, что в базовом сценарии есть большие шансы на сохранение статус-кво по объемам и премиям в ОФЗ, которое мы сейчас фиксируем на рынке.
Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции