Валютный рынок приходит в себя
После закрытия в символическом плюсе накануне в четверг рубль пытается развить преимущество. К середине дня пара доллар/рубль торговалась вблизи 81,5 руб. против открытия чуть ниже 82 руб.
Отметим, что рубль пытается отыграть позиции как за счет ослабления пикового спроса на валюту, наблюдавшегося в конце прошлой – начале текущей недели, так и за счет некоторого улучшения внешней конъюнктуры.
В частности, на внешних рынках индекс доллара демонстрирует заметное снижение уже третий день подряд. Накануне продажи USD и аппетит к риску усилили данные по замедлению инфляции в США, а также публикация протокола ФРС, в котором представители регулятора выражали обеспокоенность ситуацией в финансовом секторе США. В результате на рынках усилились ожидания, что майское повышение ставки ФРС на 25 б.п. может завершить текущий цикл ужесточения ДКП.
Кроме того, сегодня утром глобальный аппетит инвесторов к риску поддержали сильные данные по торговому балансу Китая. Снижение объемов импорта в марте оказалось совсем незначительным и гораздо лучше ожиданий рынка, а экспорт и вовсе вырос (рынок ожидал снижения) впервые с осени прошлого года.
Все вышеперечисленные факторы позволили рублю проигнорировать очередное расширение списка санкций США, объявленное накануне. Мы полагаем, что после прохождения в начале апреля пика спроса на валютную ликвидность рубль может рассчитывать, как минимум, на стабилизацию текущих уровней, как максимум — на постепенное возвращение позиций вблизи 80 руб. по USD.
Денежный рынок: бюджет вновь активизируется
В банковский сектор накануне с депозитов ЦБ вернулось около 1,2 трлн руб. Средства пришли на корсчета, однако их объем пополнился на вдвое большую величину за счет дополнительного притока бюджетной ликвидности. В результате на утро четверга остатки на корсчетах составили рекордные 3,9 трлн руб.
Возвращение ликвидности с депозитов на корсчета в ЦБ после окончания периода усреднения резервов, вероятно, позволит заметно скорректироваться ставкам МБК (во вторник ставка Ruonia составляла 7,3%, хотя еще на прошлой неделе пребывала ниже 7%).
Отметим, что с начала апреля бюджет вновь начал активно поставлять ликвидность в банковскую систему. Так, нетто-приток средств по бюджетному каналу с начала месяца составил уже 831,4 млрд руб. Валовый приток бюджетной ликвидности еще больше, так как за этот период банки сократили почти на 600 млрд руб. задолженность по операциям с Федеральным казначейством, и нетто-приток рассчитан уже за вычетом погашений перед «казной». Отметим, что в феврале и марте нетто-приток за первые восемь рабочих дней не превышал отметку в 700 млрд руб.
«Минус» триллион с начала года
Одновременно с начала апреля вновь усилился отток наличных из банковской системы. Так, с начала месяца в наличные уже ушло 210 млрд руб. — это больше чем за весь март и за весь февраль по отдельности. С начала 2023 г. в cash ушло почти 400 млрд руб., и наличные выступают крупнейшим каналом оттока ликвидности.
Бюджетный канал и операции ЦБ по продаже валюты для Минфина с начала года также выступают каналами оттока ликвидности. В совокупности с наличными по указанным каналам уже ушло свыше 1 трлн руб. с начала года, и эти средства банки были вынуждены компенсировать ликвидностью с депозитов ЦБ. Объем средств банков на депозитах в ЦБ сократился с начала 2023 г. примерно на 1,5 трлн руб., что привело к соответствующему снижению показателя профицита ликвидности в системе.
Без возможности смягчения денежно-кредитных условий
Отметим, что, с одной стороны, ускорение притока бюджетных расходов в совокупности с ослаблением рубля в начале апреля могут усилить вероятность перехода ЦБ к повышению ключевой ставки в конце месяца. В то же время, если бюджет начнет забирать средств больше, чем поставляет, то в совокупности с оттоком наличных и абсорбированием рублей в рамках продажи валюты Минфином давление на ликвидную позицию банков станет более заметным, что также приведет к ужесточению денежно-кредитных условий на рынке.