На рынке акций мы привыкли к тому, что долгосрочные вложения, как правило, приносят хорошую прибыль. Долгосрочный инвестор может позволить себе пополнять свой портфель просто «по расписанию», не обращая особого внимания на текущую ситуацию на рынке.
Даже купленные на пике бумаги лет через 10-15 почти неизбежно оказываются дороже. Разумеется, бывают исключения, но для «хороших» компаний из основных индексов это верно практически всегда.
Оправдана ли стратегия «постоянных покупок» на товарных рынках?
На первый взгляд, да. Ведь коммодитиз тоже дорожают. То и дело возникают какие-нибудь кризисы: то энергетический, то продовольственный, то все сразу. Казалось бы, покупай – не ошибешься.
Но все немного сложнее.
1️⃣ Коммодитиз не дорожают со временем автоматически. Во всяком случае, в реальном выражении. Рост здесь, скорее, аномалия.
2️⃣ Инвестиционные инструменты, как правило, не предназначены для долгосрока.
Как же не растут? Ведь многие помнят, что нефть ниже $20 в 90-е была нормой. Медь также стоила менее $2000 за тонну, а теперь в 4-5 раз дороже.
Сам факт «нормальности» барреля в 90-е ниже $20 примечателен, в 80-е в среднем было дороже. Кроме того, сыграло роль появление Китая в качестве претендента на промышленное сырье. До начала нулевых его как бы и не существовало, но затем правила игры резко изменились. Цены на сырье перешли на новый уровень, но сделали это еще к концу нулевых. С тех пор все по классике.
Если потребление растет постепенно, то все иначе. Например, пшеницы мир сейчас съедает вдвое больше, чем в 80-х. Цены же с поправкой на инфляцию заметно ниже нормы 40-летней давности. И это мы называем продовольственным кризисом из-за шока предложения.
Теперь об инструментах
Товарная торговля завязана на фьючерсы. Когда мы говорим, что нефть стоит $80 за баррель, подразумевается, что такова цена ближайшего фьючерса.
Фьючерс – срочный инструмент с ограниченным сроком жизни. Чтобы поддерживать позицию, время от времени надо переходить из одного контракта в другой. На сленге, «роллировать». И это не считая прочих неприятностей, которыми может грозить фьючерсная торговля. Например, из-за плеча.
Частный инвестор может купить ETF, который возьмет на себя техническую сторону вопроса. Но «роллирование» – процесс не бесплатный. Особенно если контракт следующего месяца дороже текущего фьючерса. Ситуация, известная как «контанго» и довольно типичная.
Поэтому на длинных интервалах товарные ETF могут значительно проигрывать склейке из ближайших фьючерсов и, соответственно, товарным индексам.
Какой вывод?
▪️ Стратегия «купить ETF и забыть на 20 лет» для товаров (кроме драгметаллов) совсем не подходит.
▪️ Рост цен на товарных рынках бывает обусловлен либо шоком предложения (экстремальная погода для зерна или масштабные сбои в поставках для сырья), либо структурными изменениями в экономике и спросе (Китай в нулевых или энергопереход сейчас).
▪️ Совет входить в позицию в начале движения мог бы дать и Кэп. Более реалистично постепенно наращивать позицию еще на «слабом» рынке, когда шоки предложения или структурные изменения лишь маячат на горизонте.
▪️ Покупать на хайпе по хаям опасно.
А что, если?..
Дело в том, что в наше время для мировой экономки и финансов существует еще один специфический риск. Совсем недавно мы подробно разбирали тему американского долга, которая-таки может (просьба не смеяться) привести к кризису доллара.
То, что мы слышим такие разговоры не первый десяток лет, не означает, что риска краха доллара не существует. И если он все же случится, то и золото, и коммодитиз как класс активов, могут резко выстрелить.
Впрочем, апокалиптические сценарии лучше обсуждать отдельно.