Fix Price: Операционные результаты (4К22)

Ритейлер Fix Price (MCX:FIXPDR) сегодня представил свои операционные результаты за 4К 2022 г. Они оказались слабее, чем мы ожидали. Рост выручки и сопоставимых продаж значительно замедлился относительно предыдущего отчетного периода на фоне снижения темпов инфляции и сложной макроэкономической ситуации в странах присутствия. Заметный негативный эффект также оказало укрепление рубля, из-за которого дополнительно ухудшились результаты подразделений в Казахстане и Беларуси. Число открытых магазинов за 2022 г. немного превысило плановый показатель, что уже было известно из опубликованных ранее материалов. В текущем году компания намерена открыть 750 магазинов net, что, напротив, меньше объявленных планов. Менеджмент Fix Price сообщил, что ведет работу для возобновления дивидендных выплат в будущем с учетом действующих ограничений. Конкретики о сроках и инструментах в релизе не сообщили. Компания также приняла решение запустить долгосрочную программу мотивации, основные расходы по которой должны быть понесены в 2023-2025 гг. Для выполнения обязательств в рамках программы компания может использовать казначейские ГДР или реализовать обратный выкуп ГДР с рынка. Финансовые результаты группа намерена представить через месяц. Наша текущая рекомендация для расписок Fix Price – «Покупать» с целевой ценой 508 руб. за бумагу.

Выручка Fix Price в 4К увеличилась на 13,9% г/г, что на 7,3 п.п. ниже, чем в 3К. Отчасти такое падение темпов роста можно связать с динамикой инфляции. Непродовольственная инфляция снизилась с 15,7% в 3К до 13,4% в финальном квартале. Также компания отмечает осторожное потребительское поведение на фоне высокой неопределенности и снижение реальных располагаемых доходов населения в России. На крупнейших зарубежных рынках присутствия макроэкономическая ситуация также остается очень сложной, а дополнительное давление на результаты там оказало укрепление рубля. Сопоставимые продажи выросли всего на 3,9%, что является самым низким показателем в 2022 г. Трафик, как и в 3К, снизился более чем на 4%, а рост среднего чека замедлился до 8,3%. С учетом корректировки на эффект укрепления рубля сопоставимые продажи выросли на 5,2%, а если рассматривать только Россию, то показатель был на уровне 5,5%.

Рост среднего чека как и ранее был обеспечен быстрой ротацией ассортимента и расширением доли новых ценовых категорий. Доля товаров стоимостью выше 200 руб. за год выросла на 2,8 п.п. и превысила 15%, а доля товаров дороже 100 руб. почти достигла 40%. Доля непродовольственных товаров в продажах оставалась ниже, чем в 2021 г. в силу высокого спроса на базовые товары, и в частности категорию дрогери. Доля продуктов питания постепенно нормализуется, она опустилась до 26% против пика на уровне 30% во 2К, а в дрогери остается на 5 п.п. выше значений прошлого года. Доля импортных товаров в продажах за год снизилась более чем на 4 п.п. и составила по итогам периода 27%.

Торговая площадь в 4К выросла на 15,9% г/г, что соответствует нашим ожиданиям. Компания уже ранее сообщала о количестве магазинов на 26 декабря. Порядка 18% чистых открытий пришлось на зарубежные локации, а их доля в общем количестве магазинов достигла 10%. Всего за год было открыто 759 магазинов net при плане в 750 торговых точек. В 2023 г. менеджмент рассчитывает расширить сеть еще на 750 магазинов, что немного меньше анонсированных ранее цифр. На IPO руководство компании говорило о плане в 800 магазинов net в 2023 г.

Компания решила запустить программу долгосрочной мотивации, в рамках которой сотрудники могут получить до 1% капитала Fix Price. Для выполнения обязательств группа может использовать казначейские ГДР или организовать обратный выкуп расписок с рынка. Ожидается, что основные расходы по данной программе компания понесет в 2023-2025 гг. Выплаты будут привязаны к выполнению плановых показателей, которые включают достижение прогнозного уровня EBITDA, реализацию плана открытий, а также достижение целевого коэффициента ROIC.