· Рубль сейчас поддерживают налоговый период, слабый импорт и бюджетное правило.
Индекс доллара с 12 января застрял в узком диапазоне 102,50–102,00 пункта. Несмотря на то, что в минувшую среду DXY был очень волатильным, сформировал максимум около 102,9 и минимум около 101,50, все закрытия торгового дня происходили в диапазоне 102,5–102. Это обусловлено тем, что курс EURUSD застрял в диапазоне 1,0770–1,0860, а курс USDJPY консолидируется преимущественно между 127,70 и 129,35.
Глава ЕЦБ Кристин Лагард, выступая в четверг в Давосе, подчеркнула, что инфляция остается слишком высокой, поэтому ЦБ Европы не ослабит своих усилий, направленных на возвращение инфляции под контроль. Статистика говорит о том, что потребительская инфляция в еврозоне замедляется, природный газ дешевеет, а экономика на фоне конфликта на Украине в целом оказалась более устойчивой, нежели предполагалось ранее. На этой неделе появились слухи о том, что в ЕЦБ обсуждают после повышения ставок на 50 б.п. в феврале переход в марте на шаг 25 б.п. Меж тем на фоне замедления общей потребительской инфляции, базовая инфляция в декабре выросла до нового рекордного уровня. Член совета управляющих ЕЦБ и глава ЦБ Нидерландов Клаас Кнот в четверг в интервью CNBC заявил, что инфляционная ситуация остается неудовлетворительной. Клаас Кнот сигнализирует, что рынок не прав, если ожидает в будущем только одного повышения ставок на 50 б.п. Таких повышений, по мнению чиновника, будет несколько. Политики ЕЦБ в настоящий момент сосредоточены на риски сделать слишком мало для того, чтобы взять инфляцию под контроль. Глава Банка Франции Франсуа Вильруа также в Давосе заявил, что еще слишком рано говорить о шаге повышения ставок в марте. Это также отсылка к недавним слухам о том, что ЕЦБ готов к переходу на шаг +25 б.п.
Меж тем спред между доходностью государственных облигаций США и Германии стабилизировался на уровнях октября 2020 года. Спред США/Япония находится на минимумах августа—сентября 2022 г. А вот периферийные спреды Италия/Германия и Испания/Германия обновили минимумы с апреля 2022 года.
Рынок свопов почти на 100% уверен в том, что ставка ЕЦБ будет в феврале повышена на 50 б.п., а вероятность аналогичного шага в марте составляет 70% (в начале этой неделе было 67%).
Пройдемся на недавним комментариям чиновников ФРС. Вице-председатель Федрезерва Лаэль Брейнард в четверг не высказала явного предпочтения в пользу повышения ставок в феврале на 25 б.п. или же 50 б.п. Также она не сказала, какую пиковую ставку ожидает в 2023 г. (декабрьские dot plot предполагают 5,1%, выше 5%, а денежный рынок сейчас закладывается на 4,9%, ниже 5%). Однако Брейнард сказал, что денежно-кредитная политика должна оставаться ограничительной в течение некоторого времени, чтобы гарантировать возвращение инфляции к цели 2%.
Глава ФРБ Нью-Йорка в четверг заявил, что ФРС не завершила свой агрессивный цикл повышения ставок. Его комментарии предполагают, что ставка, как может подняться выше 5%, так и то, что она может держаться на пиковом уровне до конца 2023 г. (рынок сейчас закладывается на снижение ставки до конца года минимум на 25 б.п. от пика).
Наш взгляд. Пока комбинация данных и заявлений высокопоставленных чиновников сигнализирует возможность ослабления доллара. Однако, если сырьевые цены возобновят уверенный рост и цены на газ в Европе (на этой неделе консолидируются между $600–700 за тыс. куб.м.) подскочат, или же Китайский Новый год (22 января-5 февраля) приведет к новой волне заражения Covid-19, доллар может начать коррекцию. Продолжаем видеть риски падения DXY до 100 пунктов. Потенциал возможной коррекции по индексу доллара — 104,60–105 пунктов.
Российский рубль
Рубль в четверг незначительно ослаб к доллару и евро, но подорожал к китайскому юаню, поскольку ЦБ в рамках бюджетного правила с 13 января продолжает продавать юани, покупая ежедневно 3,2 млрд руб.
· Торговый объем в паре доллар/рубль (расчетами завтра) составил 64,8 млрд руб. против с 77,8 млрд руб. в предыдущий день.
· Торговый объем в паре евро/рубль (расчетами завтра) составил 33,5 млрд руб. против 41,6 млрд руб. в предыдущий день.
· Торговый объем в паре юань/рубль (расчетами завтра) составил 60 млрд руб. против 58,6 млрд руб. в предыдущий день.
Цены на нефть пытаются отменить негативный сигнал, который был сформирован фактом резкого снижения в среду, и не оставляют попытки закрепиться выше $85/барр. В то же время материковый и офшорный юань на этой неделе ослабли к доллару, поскольку ближайшие 2 недели в Китае будут праздновать Новый год.
Сезонно российский импорт в начале года слабый, поэтому поддержка рубля в рамках январского налогового периода более заметна.
Все это в совокупности означает более тесную взаимосвязь между ближайшей динамикой рубля и курсом доллара на международном рынке. Рубль пока должен оставаться ниже 70 за доллар, но может попытаться ослабнуть ближе к концу месяца, когда поддержка налогового периода станет менее ощутимой.
Накануне Банк России опубликовал «Обзор финансовых рынков» по итогам ноября—декабря 2022 г. ЦБ подтвердил то, что, в принципе, уже сигнализировали ранее обнародованные данные по предварительной оценке платежного баланса. В декабре предложение валютной выручки экспортеров резко снизилось: среднедневные чистые продажи валюты 29 крупнейших российских компаний-экспортеров снизились на 6% по сравнению с ноябрем 2022 г. преимущественно за счет снижения продаж у нефтегазового сектора. Во второй половине декабря объем среднедневных чистых продаж крупнейших экспортеров снижался и составил 37,7 млрд руб., что на 24% меньше, чем в первой половине декабря. При этом некоторые участники рынка демонстрировали высокий спрос на токсичную валюту. 68% всех покупок иностранной валюты в декабре пришлись на вторую половину месяца (386 млрд руб.). Помимо традиционных покупателей валюты (импортеры и физические лица, которые периодически переводят денежные средства на иностранные счета), спрос на «токсичную» валюту предъявляли клиенты, выкупающие бизнес у компаний из недружественных стран, вынужденных уйти с российского рынка из-за санкций, отметил ЦБ. Также в конце года ускорился процесс конвертации валютных депозитов в рублевые, что привело к росту спроса банков на иностранную валюту.
В январе повышенного необычного спроса на валюту нет. Остается слабый, как и в декабре экспорт, сезонно слабый импорт и бюджетное правило. Считаем равновесный курс пока в диапазоне 70–68 рублей за доллар.