Кризис юаневой ликвидности обвалил котировки валютных ОФЗ ниже номинала
Первая половина октября на российском валютном рынке показала динамику, важную для понимания перспектив движения курсов.
Рубль демонстрирует ослабление пока умеренное. Доллар, хотя и поднимался почти к 65 руб., закрепился по итогу лишь чуть выше 62 руб. Но факторы, воздействующие на рубль, постепенно смещаются от превалирования положительных к усилению негативных.
И дело даже не столько в том, что ожидание санкций против НКЦ, поддерживавшее продажи рублей, ушло на второй план, не войдя в 8 пакет. Да, это снизило продажи твёрдых валют со счетов, но уже во многом «отыграно» в начале месяца. Но помимо этого, проявились новые драйверы:
1. Перспективы эскалации геополитического напряжения, когда после взрывов на Крымском мосту последовали массированные обстрелы объектов в тыловых украинских городах. Усиление рисков явно не способствует укреплению нацвалюты.
2. Изменение валютных потоков по текущему счёту. ЦБ России опубликовал 11 октября оценку его параметров за 3 квартал. Его главный элемент - баланс товаров и услуг, то есть соотношение их экспорта и импорта. Оно повышалось в первой половине 2022 года, но в 3 квартале стало снижаться. До 68,4 млрд дол. США, что ниже не только по сравнению со 2 кварталом (тогда было 90,3 млрд дол.), но и с 1 кварталом (79,3 млрд дол.). Негативны изменения и по другому элементу - первичным и вторичным доходам. В результате весь текущий счёт в 3 квартале составил 51,9 млрд дол., сократившись с 76,7 млрд дол. в 2 квартале и 69,8 млрд дол. в 1-ом.
Таким образом, постепенно, но заметно ослабляется основная причина невероятного укрепления рубля в 2022 году – превышение поступлений валюты в страну над её выбытием. Экспорт относительно уменьшается, импорт - возрастает. Соответственно, так же ведёт себя предложение и спрос на валюту.
И ведь это ещё без всякого анонсированного «бюджетного правила». А вероятность его внедрения с массированными покупками валюты до конца года весьма высока.
Падение экспортных доходов и притока валюты может значительно усилиться с декабря, с введения эмбарго на морские поставки российской нефти в ЕС.
3. Появились данные Минфина об объёме внутреннего госдолга на 1 октября 2022 года. Он составил 16, 2 трлн руб. Это примерно 11,1 % от прогнозируемого ВВП за 2022 год. Но в проектировках бюджета предполагается увеличение внутреннего госдолга до 18,9 трлн руб. (12,9% ВВП) уже в текущем году. То есть сразу на 2,7 трлн руб., на 17% за 4 квартал. А в 2023 году показатель планируется довести до 20,7 трлн руб. (13,8% ВВП).
Но Минфин не смог привлечь с рынка в конце сентября 30 млрд руб. на новых аукционах ОФЗ. Поэтому предполагаемые указанные огромные объёмы, вероятно, будет выкупать в основном ЦБ России, причём за счёт новой эмиссии денег.
Кроме того, по проектировкам финансирования дефицита бюджета, рассматриваемым в Госдуме, намечается взять из ФНБ 3,2 трлн руб. в 2022 г. и 2,9 трлн руб. в 2023 г. Но счета ФНБ в значительной части заблокированы. И «забрать» оттуда средства можно в реальности лишь переведя формально его валютные активы в ЦБ, получив взамен реальные рубли от него в бюджет. Но это будет фактически не использование резервов, а тоже дополнительная эмиссия.
Таким образом, получаем гигантское увеличение денежной массы в экономике. Это – мощный фактор обесценивания рубля. И конечно, нарастания инфляции.
4. Рост цен и соответственно, обесценение рубля может быть усилено взлётом инфляционных ожиданий людей и бизнеса из-за неопределённости и рисков нынешней ситуации. Типичная и привычная «инфляция покупателей». Вот уже и Forbes в октябре приводит данные заказанного им исследования компании NielsenIQ. За две недели с 19 сентября по 2 октября подскочили продажи сахара на 70%, мясных консервов – на 58%, риса – на 45%, в денежном выражении по сравнению с тем же периодом 2021 года, «то же происходит с бритвами и лезвиями, сигаретами, рыбными консервами, мукой». Во многом повторяется ситуация конца февраля-начала марта. А мы ведь помним, что тогда инфляция взлетела до 20%… Вряд ли сейчас это повторится до такой степени, но уровни 15-17% могут быть достигнуты в предстоящие месяцы.
Таким образом, приведённые и иные факторы способны ускорить ослабление рубля в ближайшие месяцы.
Правда, наступившая неделя может оказаться не показательной. Начинается налоговый период продажи валют экспортёрами для выплат в бюджет. Это может локально, до 25-26 октября усилить рубль. Но вряд ли доллар даже при этом уже опустится ниже 59-60 руб.
Но в ноябре вероятно преодоление важного технического сопротивления на уровне 65 руб. А на перспективу до конца года рубеж 70 руб. и выше становится всё реальнее.
