Первая половина октября на российском валютном рынке показала динамику, важную для понимания перспектив движения курсов.
Рубль демонстрирует ослабление пока умеренное. Доллар, хотя и поднимался почти к 65 руб., закрепился по итогу лишь чуть выше 62 руб. Но факторы, воздействующие на рубль, постепенно смещаются от превалирования положительных к усилению негативных.
И дело даже не столько в том, что ожидание санкций против НКЦ, поддерживавшее продажи рублей, ушло на второй план, не войдя в 8 пакет. Да, это снизило продажи твёрдых валют со счетов, но уже во многом «отыграно» в начале месяца. Но помимо этого, проявились новые драйверы:
1. Перспективы эскалации геополитического напряжения, когда после взрывов на Крымском мосту последовали массированные обстрелы объектов в тыловых украинских городах. Усиление рисков явно не способствует укреплению нацвалюты.
2. Изменение валютных потоков по текущему счёту. ЦБ России опубликовал 11 октября оценку его параметров за 3 квартал. Его главный элемент - баланс товаров и услуг, то есть соотношение их экспорта и импорта. Оно повышалось в первой половине 2022 года, но в 3 квартале стало снижаться. До 68,4 млрд дол. США, что ниже не только по сравнению со 2 кварталом (тогда было 90,3 млрд дол.), но и с 1 кварталом (79,3 млрд дол.). Негативны изменения и по другому элементу - первичным и вторичным доходам. В результате весь текущий счёт в 3 квартале составил 51,9 млрд дол., сократившись с 76,7 млрд дол. в 2 квартале и 69,8 млрд дол. в 1-ом.
Таким образом, постепенно, но заметно ослабляется основная причина невероятного укрепления рубля в 2022 году – превышение поступлений валюты в страну над её выбытием. Экспорт относительно уменьшается, импорт - возрастает. Соответственно, так же ведёт себя предложение и спрос на валюту.
И ведь это ещё без всякого анонсированного «бюджетного правила». А вероятность его внедрения с массированными покупками валюты до конца года весьма высока.
Падение экспортных доходов и притока валюты может значительно усилиться с декабря, с введения эмбарго на морские поставки российской нефти в ЕС.
3. Появились данные Минфина об объёме внутреннего госдолга на 1 октября 2022 года. Он составил 16, 2 трлн руб. Это примерно 11,1 % от прогнозируемого ВВП за 2022 год. Но в проектировках бюджета предполагается увеличение внутреннего госдолга до 18,9 трлн руб. (12,9% ВВП) уже в текущем году. То есть сразу на 2,7 трлн руб., на 17% за 4 квартал. А в 2023 году показатель планируется довести до 20,7 трлн руб. (13,8% ВВП).
Но Минфин не смог привлечь с рынка в конце сентября 30 млрд руб. на новых аукционах ОФЗ. Поэтому предполагаемые указанные огромные объёмы, вероятно, будет выкупать в основном ЦБ России, причём за счёт новой эмиссии денег.
Кроме того, по проектировкам финансирования дефицита бюджета, рассматриваемым в Госдуме, намечается взять из ФНБ 3,2 трлн руб. в 2022 г. и 2,9 трлн руб. в 2023 г. Но счета ФНБ в значительной части заблокированы. И «забрать» оттуда средства можно в реальности лишь переведя формально его валютные активы в ЦБ, получив взамен реальные рубли от него в бюджет. Но это будет фактически не использование резервов, а тоже дополнительная эмиссия.
Таким образом, получаем гигантское увеличение денежной массы в экономике. Это – мощный фактор обесценивания рубля. И конечно, нарастания инфляции.
4. Рост цен и соответственно, обесценение рубля может быть усилено взлётом инфляционных ожиданий людей и бизнеса из-за неопределённости и рисков нынешней ситуации. Типичная и привычная «инфляция покупателей». Вот уже и Forbes в октябре приводит данные заказанного им исследования компании NielsenIQ. За две недели с 19 сентября по 2 октября подскочили продажи сахара на 70%, мясных консервов – на 58%, риса – на 45%, в денежном выражении по сравнению с тем же периодом 2021 года, «то же происходит с бритвами и лезвиями, сигаретами, рыбными консервами, мукой». Во многом повторяется ситуация конца февраля-начала марта. А мы ведь помним, что тогда инфляция взлетела до 20%… Вряд ли сейчас это повторится до такой степени, но уровни 15-17% могут быть достигнуты в предстоящие месяцы.
Таким образом, приведённые и иные факторы способны ускорить ослабление рубля в ближайшие месяцы.
Правда, наступившая неделя может оказаться не показательной. Начинается налоговый период продажи валют экспортёрами для выплат в бюджет. Это может локально, до 25-26 октября усилить рубль. Но вряд ли доллар даже при этом уже опустится ниже 59-60 руб.
Но в ноябре вероятно преодоление важного технического сопротивления на уровне 65 руб. А на перспективу до конца года рубеж 70 руб. и выше становится всё реальнее.
