Главные новости
Investing Pro 0
Расширенная СКИДКА «Киберпонедельник»: скидка ДО 60% на InvestingPro+ ПРИНЯТЬ ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Positive Technologies — стоит ли покупать?

ru.investing.com/analysis/article-200296162
Positive Technologies — стоит ли покупать?
От Дмитрий Вигуляров   |  02.09.2022 10:54
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
MSFT
-2,03%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
CSCO
-1,50%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
ACN
-2,50%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
IBM
+0,06%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
NFLX
-2,25%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
POSI
-0,66%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 

Positive Technologies (MCX:POSI) — российская компания, которая специализируется на разработке решений в сфере информационной безопасности.

Уверен, многим она интересна.

Компания имеет колоссальные темпы роста. Имеет перспективы. Но всё ли так радужно — давайте разбираться.

Бизнес компании

Одна из крупнейших компаний РФ в сфере защиты информации.

Основные направления бизнеса:

- Разработка программных продуктов в области информационной безопасности;
- Исследования в области информационной безопасности;
- Консалтинговые и сервисные услуги в области информационной безопасности.

Основные клиенты — крупные корпоративные клиенты.

Клиенты
Клиенты

Сразу стоит обратить внимание на то, что компания работает с государством, хоть и является частной по структуре капитала.

Структура капитала
Структура капитала

Основным акционером является Юрий Максимов.

Продукция
Продукция

По продуктам бизнес тоже неплохо диверсифицирован.

Основные продукты:

- MaxPatrol 8 - предназначена для обеспечения контроля защищенности и соответствия стандартам безопасности информационных систем.

- MaxPatrol SIEM - позволяет построение полной модели инфраструктуры, сбор и анализ всей доступной информации об активах и событиях.

- PT AF - обеспечивает непрерывную защиту приложений, пользователей и инфраструктуры и помогает соответствовать стандартам безопасности.

- PT ISIM - обеспечивает поиск следов нарушений информационной безопасности в сетях АСУ ТП, помогает на ранней стадии выявлять кибератаки, активность вредоносного ПО, неавторизованные действия персонала.

- PT NAD - система глубокого анализа сетевого трафика для выявления атак на периметре и внутри сети.

- PT Sandbox - защищает компанию от целевых и массовых атак с применением современного вредоносного ПО.

В общем, вся компания заточена на то, чтобы ни один хакер не пробился. И спрос на её услуги высок и регулярно растет.

Аналитическая компания J’son & Partners Consulting подсчитала рост рынка информационной безопасности в РФ.

Рынок
Рынок

В 2020 году рынок вырос на 7%, в 2021 году — на 8%.

Замедление очевидно. Однако всё ещё сохраняются драйверы роста — повышение зависимости государства и бизнеса от цифровых технологий, рост числа инцидентов ИБ, наносящих критический урон деятельности организаций, а также сильная государственная поддержка.

Кроме того, на руку рассматриваемой компании — уход иностранных компаний-конкурентов. Accenture (NYSE:ACN), Microsoft (NASDAQ:MSFT), IBM (NYSE:IBM), Cisco Systems (NASDAQ:CSCO) и других.

На текущий момент невозможно спрогнозировать, что будет дальше. Не вернутся ли эти компании. И как долго на продукцию компании будет повышенный спрос.

Давайте разберемся с рисками и с тем, стоит ли она своих денег.

Анализ отчётности

И по традиции начнем с баланса. Тем более, у этой компании он несложный.

баланс
баланс

Первое и самое важное — соотношение оборотных активов и текущих обязательств.

Текущие обязательства превышают оборотные активы. Это создает проблемы в обслуживании текущих обязательств. Возможные проблемы — разрывы контрактов и рост долговой нагрузки.

Подобная проблема была у компании Netflix (NASDAQ:NFLX). О ней я рассказывал тут.

В остальном проблем нет. Долг небольшой. Капитал и нераспределенная прибыль растут.

Отчёт о движении денежных средств
Отчёт о движении денежных средств

Преимущественно компания развивается за счёт собственных средств.

Регулярно использует краткосрочные кредиты (проблема недостатка оборотного капитала).

кредиты и займы
кредиты и займы

Вот вырезка из отчёта компании.

Дефицит оборотного капитала нивелируется краткосрочными кредитами.

Ну и, возвращаясь к отчёту о ДДС, свободный денежный поток стабильно положительный. Хотя компания инвестирует огромные деньги в нематериальные активы (её основные продукты).

Также, за 2021 год компания выплатила дивиденды. Доходность получилась около 1,5%.

отчёт о прибылях и убытках
отчёт о прибылях и убытках

Про темпы роста я написал в самом начале. В 2021 году выручка выросла на 27%. Прибыль выросла на 26%.

Операционная прибыль выросла на 24,4%.

Операционная маржинальность составляет 29%. И она значительно выросла за последние годы.

Основной рост произошел в 2020 году. В основном из-за роста выручки. Основное предположение — рост спроса на услуги во время пандемии и рост удаленной работы. Затраты на обеспечение деятельности остались на прежнем уровне, что и привело к росту маржинальности.

Денежные потоки
Денежные потоки

Если же мы посмотрим на денежные потоки в динамике, то тут всё отлично.

С 2018:
- Выручка выросла почти в 3 раза;
- Операционная прибыль выросла в 5 раз;
- Чистая прибыль выросла в 6 раз.

Вроде, всё невероятно круто. Но в этом же и проблема — самый древний отчёт от 2018 года.

Компания вышла на IPO только в прошлом году. До IPO никто не обязан отчитываться, тем более по международным стандартам.

Во время IPO обязательна публикация отчётности за последние 3 года.

Поэтому, по сути, мы имеем крайне молодую компанию, историю которой мы не можем проверить документально. Ещё один факт-камень в огород кибер-безопасности.

Оценка стоимости

Вот здесь самое интересное.

Текущая капитализация компании — 80 миллиардов рублей.

За эти деньги мы покупаем компанию, выручка которой составляет 7 миллиардов, а чистая прибыль — 2 миллиарда.

Активы компании — 9,9 миллиардов, из которых 3 миллиарда — акционерный капитал.

Уже тут мы видим непомерно высокую стоимость компании, в которую входят невероятно высокие темпы роста. Но ранее мы с вами обсудили, что темпы роста самого рынка не столь высокие. Да, компания, может захватывать часть рынка, которая принадлежит конкуртентам, но обеспечит ли это ей постоянный рост, учитывая отсутствие оборотного капитала?

Мультипликаторы:

Средневзвешенный P/E за 5 лет — 100 (ну ничего себе окупаемость для рынка РФ!)
P/B — 23

Да, на P/B можно не смотреть, ведь это технологическая компания. Но, тем не менее, окупаемость находится где-то за гранью.

Netdebt/EBITDA — 0,56
Рентабельность прибыли на акцию — 2,3%. Невероятно низкий показатель для рынка РФ.

Квартальная отчётность

Прежде чем делать выводы, давайте посмотрим на отчёт компании за первое полугодие 2022 года.

прибыли и убытки квартал
прибыли и убытки квартал

Выручка продолжает расти колоссальными темпами.

Сказывается уход иностранных компаний и рост спроса на продукцию со стороны государственных компаний из-за увеличившихся атак.

Безусловно, это отлично.

баланс квартал
баланс квартал

А вот в балансе произошли печальные изменения.

Коэффициент краткосрочной ликвидности скатился. Текущие обязательства в 1,5 раза превышают оборотные активы.

Вырос краткосрочный долг. Компания всеми силами пытается занять рынок, используя внешнее финансирование.

Выводы

Однозначных выводов на рынке фактически не бывает. И этот не исключение.

Компания, безусловно, интересная. Имеет колоссальные темпы роста.

Есть только одна проблема — темпы роста рынка уступают самой компании. И неизвестно просчитать, что будет дальше. Насколько сильно будет развита конкуренция в сегменте, и как долго и много государство будет повышать спрос на продукцию.

Потенциальное снижение экспортных доходов от снижения цен снизит поступление в бюджет, что приведет к сокращению трат.

Более того, неизвестно, вернутся ли в будущем иностранные компании. Если это произойдет, то конкуренция вырастет в разы.

Более того, у компании есть проблемы с ликвидностью. Постоянно отрицательный оборотный капитал ведет к тому, что компания сидит на краткосрочных кредитах как на игле.

И вишенка на торте — непомерно высокая цена, которая ожидает колоссальных темпов роста в будущем.

акции компании
акции компании

Вот что происходит с акциями этой компании.

Как и любой другой бизнес, эта компания была продана по максимально завышеной цене в конце прошлого года.

После чего акции сильно снизились в цене.

СВО стала катализатором роста, потому что после нее увеличилось количество атак и потребность в защите. А уход иностранных компаний освободил рынок.

Тем не менее, мы видим, что всё это уже в цене. И те, кому нравится эта компания, конечно, можете покупать и держать долгосрочно.

Но я думаю, что доходность этой компании в ближайшие 5 лет будет не столь высокой. Потому что доходность зависит от цены покупки. Более того, из-за проблем с оборотным капиталом и низких темпов роста рынка мы можем в ближайшие годы увидеть снижение темпов роста. Что негативно скажется на котировках акций.

А учитывая всё то, о чем мы говорили выше, эта компания является рискованной. И под мои правила безопасных инвестиций точно не попадает. Поэтому я рисковать не буду.

Positive Technologies — стоит ли покупать?
 

Интересное

Ксения Лапшина
Пессимизм на американских площадках распространился на рынки Азии и... Ксения Лапшина - 06.12.2022

Во вторник, 6 декабря, мировые фондовые индексы торгуются преимущественно на отрицательной территории. Вчерашний понижательный импульс на американском рынке сегодня распространился...

Positive Technologies — стоит ли покупать?

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (15)
sergei dobrodeev
sergei dobrodeev 25.09.2022 18:37
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за материал!  Согласен насчет Current Ratio. Особенно опечалил этот коэф. за второе полугодие 22 года, составляет 0,63 раз. Понятно, что компания пытается активно сейчас увеличить долю на рынке привлекая заемные средства, но это реально может привести к проблемам по обслуживанию своих текущих обязательств, особенно в данное неспокойное время. Хотя с технической точки зрения можно будет на небольшую долю взять в портфель с уровня 840 руб. Планирую на 2,5% прикупить Positive  и Яндекс на 2,5%, когда немного рынок стабилизируется.
Ринат Файзуллин
Ринат Файзуллин 20.09.2022 11:39
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Очень хорошо. Понаблюдаем.
Арнольд Рейсер
Арнольд Рейсер 14.09.2022 13:26
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо,за глубокий и детальный разбор.
Ольга Подымова
Ольга Подымова 08.09.2022 15:40
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Дмитрий, спасибо, очень информативно
Olga Shtannikova
Olga Shtannikova 05.09.2022 19:46
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за подробный разбор.
Svetlana
Svetlana 05.09.2022 8:56
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
диведенды платили помоему 14 руб на акцию, пока наблюдаю покупать не решаюсь
Чекрыжев Александр
AlXan 04.09.2022 8:38
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Дальше вниз.
snak Pavlikov
snak Pavlikov 04.09.2022 8:38
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Нет пока не вниз.Пока вверх.
UDN UDN
UDN UDN 03.09.2022 19:36
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
супер, спасибо за проделанную работу!
Антон
Антон 03.09.2022 7:25
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спасибо за разбор всё объективно
Evgeny Karlashov
Evgeny Karlashov 02.09.2022 16:09
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за работу, Дмитрий 👍🏻 Дорого и рискованно, учитывая структуру покупателей/заказчиков. Постоим в стороне.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!