Получите скидку 40%
🔥 Стратегия с подборкой акций от ИИ, «Технологические титаны», выросла на 7,1% за май. Куйте железо, пока горячо!
Получить СКИДКУ 40%

О запрете сделок с долями иностранцев

Опубликовано 23.08.2022, 13:54
FORTUM
-
EUR/RUB
-
ENEI
-
AFKS
-
GAZP
-
LKOH
-
MTSS
-
OGKB
-
UPRO
-
ELFV
-
TGKA
-
ENEI
-
UN0k
-
DSKY
-

В августе президент издал указ о запрете сделок с долями иностранцев из недружественных стран. По итогу были заморожены процессы по основным сделкам в электроэнергетике:

- Uniper SE (ETR:UN01; доля владения ~83%) продает контрольный пакет в Юнипро (MCX:UPRO)
- Enel (BIT:ENEI) (ETR:ENEI; доля владения ~56%) продает контрольный пакет в Энел Россия (MCX:ENRU)
- и потенциальная продажа Fortum-ом (HE:FORTUM; доля владения ~30%) пакета в ТГК-1 (MCX:TGKA)
 
Мы считаем, указ был издан с целью контроля за владением в системообразующих компаниях, и базово ждем, что сделки будут разрешены.

Вероятно, запрет введен для осуществления контроля за передачей доли в системообразующих предприятиях

Мы считаем, что указ вышел для того, чтобы определенные российские структуры смогли получить контролирующие доли. В сделке с Юнипро претендентами на покупку были АФК Система (MCX:AFKS), Газпромбанк и Invest AG, в сделке с Энел — Лукойл (MCX:LKOH) и фонд Газпромбанк - Фрезия, а в ТГК-1 — действующий акционер Газпром Энергохолдинг.

Несмотря на запрет, сделки со стратегически важными предприятиями все равно возможны, как указано в сообщении. Это уже официально прокомментировал финансовый директор Uniper SE. Мы полагаем, что структурам Газпрома удастся получить разрешение на сделку.  

Мы считаем, что компании вернутся к выплате после завершения сделки

ТГК-1, где акционеры Газпром (MCX:GAZP) и Фортум, решил не выплачивать дивиденды в этом году. Мы предполагаем, что Газпром выкупит долю у Фортума и вернется к выплате, поскольку другая дочка Газпрома в элеткроэнергетике без иностранных акционеров (ОГК-2 (MCX:OGKB)) уже объявила о дивидендах. 

Юнипро также отменила диввыплату, а точнее — отложила решение до октября. Компания генерирует большой кэш за счет ввода в эксплуатацию Березовской ГРЭС с 1-го квартала 2021 года (~+30% EBITDA от ДПМ). Ввод в эксплуатацию этой станции несколько лет переносился, как и повышенные дивиденды компании. С постоянной работой станции компания снизила капекс и увеличила денежный поток, поэтому имеет хорошую базу для выплаты дивидендов согласно политике (20 млрд руб.~23% див доходности). 

В Юнипро есть риски смены акционера

В отличие от ТГК-1, сделка с Юнипро предполагает передачу контрольного пакета иностранного владельца, поэтому риски смены акционера в ней более существенны. Сейчас основной акционер Uniper SE (83% владения) имеет финансовые трудности из-за проблем с поставками газа в Германию. Правительство ФРГ уже приобрело 30% в Uniper, размыв долю Fortum до 56%, но Uniper по-прежнему на гране банкротства, показав убыток в 12.3 млрд евро (~861 млрд руб.) за 1П2022 года. 

Мы считаем логичным, что Uniper хочет скорее продать российский актив Юнипро, так как получить дивиденды она не сможет из-за ограничений по их переводу (дивиденды поступят на счет типа C). Поэтому средства от продажи могут улучшить финансовую стабильность Uniper.

Мы ждем, что после смены акционера Юнипро вернется к выплате дивидендов. Соответственно, сроки выплаты могут сдвигаться в зависимости от сроков сделки. Также есть риск, что новый акционер отменит действующую дивполитику и будет выводить деньги из компании другими способами. 

Считаем, что структурам Газпрома будет реально получить разрешение на сделку. Покупателем может быть Газпромбанк как финансовый инвестор (то есть с перспективой раскрытия стоимости актива). И как показывает практика, Газпром выводит кэш из своих дочек через дивиденды.

Выводы

Мы рассмотрели 2 потенциальные сделки в сфере энергетики – Юнипро и ТГК-1 с точки зрения потенциального награждения акционеров. 

Мы считаем, что Газпром Энергохолдинг консолидирует оставшуюся долю (~30%) в ТГК-1 и вернется к выплате дивидендов (как мы видели на примере другой дочки ОГК-2).

Uniper логично будет быстрее избавиться от российского актива Юнипро и улучшить свою финансовую стабильность (но есть риски продажи с большим дисконтом, на что компания может сразу не пойти). После завершения сделки мы базово предполагаем, что Юнипро перейдет структурам Газпрома, который вернется к выплате дивидендов на уровне принятой политики, однако также нельзя отметать риски другого вывода средств через компанию (как случилось с самим Газпромом). 

Реклама третьих лиц – не является предложением или рекомендацией Investing.com. См. подробности здесь или удалить рекламу .

Также среди претендентов на покупку была АФК Система, которая также зарекомендовала себя как качественный финансовый инвестор, который зарабатывает на переоценке активов, как в случае с Детским миром (MCX:DSKY), и дивидендах (МТС (MCX:MTSS) стабильно платит дивиденды, так как АФК Система за счет них финансирует большую часть своих проектов).

Что касается сделки с Энел, то компания сейчас в активной фазе строительства ветряных станций, поэтому смена акционера вряд ли серьезно повлияет на среднесрочную стратегию компании.

Последние комментарии по инструменту

Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.