• Инверсия кривой доходности усиливается, предвещая неминуемую рецессию.
• Протокол заседания ФРС свидетельствовал о приверженности ФРС борьбе с инфляцией, но не содержал четких сигналов о темпах повышения ставок.
• Доходность европейских облигаций повышается на фоне роста инфляции.
Инверсия кривой доходности американских казначейских облигаций, которая усилилась в понедельник и стала неопровержимым фактом, борется за внимание инвесторов со сплетнями о том, что скажет на симпозиуме в Джексон-Хоул в эту пятницу председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл.
В определенный момент в понедельник разница в доходности между 2-летними и 10-летними трежерис достигла более -30 базисных пунктов, сигнализируя о том, что нас ждет глубокая рецессия, либо она уже началась.
Спекуляции о том, насколько «ястребиными» будут заявления Пауэлла — это лишь спекуляции. Ранее в этом месяце инвесторы восприняли снижение индекса потребительских цен (ИПЦ) как признак формирования пика инфляции. Годовые темпы роста цен в июле составили 8,5% против 9,1% в июне.
Главный вопрос теперь заключается в том, пойдет ли FOMC в сентябре на еще одно повышение ставки на 75 базисных пунктов для обуздания инфляции, или же воздержится от этого шага из-за угрозы рецессии.
Эстер Джордж, глава Федерального резервного банка Канзас-Сити, который проводит симпозиум в Джексон-Хоул, отметила, что темпы повышения ставок остаются предметом для обсуждений, не исключив тем самым возможность повышения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре.
Между тем, ее коллега Джеймс Буллард из ФРБ Сент-Луиса придерживается «ястребиной» позиции, призывая к повышению ставки на 75 базисных пунктов, как и в июле и июне.
«Не вижу причины растягивать повышение процентных ставок до следующего года», — отметил Буллард в интервью Wall Street Journal.
Джордж и Буллард обладают правом голоса в FOMC в этом году. Свое мнение также высказали Мэри Дейли из ФРБ Сан-Франциско и Нил Кашкари из ФРБ Миннеаполиса, которые сейчас не обладают правом голоса в комитете. Дейли отметила, что готова поддержать более сильное или менее сильное повышение ставки, а Кашкари заявил об острой необходимости добиться скорейшего снижения инфляции.
Опубликованный на прошлой неделе протокол июльского заседания FOMC свидетельствовал о решимости центробанка снизить инфляцию, но не содержал четких сигналов о темпах повышения ставок. Члены комитета, а это было до публикации ИПЦ, сочли, что признаков ослабления инфляционного давления почти не наблюдается.
«Участники подчеркнули, что замедление совокупного спроса должно сыграть важную роль в уменьшении инфляционного давления», — говорится в протоколе, и в этом случае все понятно.
Менее понятным было заявление о том, что «на определенном этапе будет уместным замедлить темпы повышения ключевой ставки, пока будет оцениваться влияние на экономическую активность и инфляцию всего комплекса мер корректировки политики».
Фондовый рынок продолжил расти на прошлой неделе, поскольку инвесторы выбрали более оптимистичную интерпретацию протокола, правда в пятницу и понедельник произошел откат на фоне разговоров о ловушке «медвежьего» рынка.
Доходность европейских облигаций обрисовывает нам менее расплывчатую картину. Инфляция в регионе продолжает расти, и, похоже, только угроза рецессии может сдержать дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики Европейским центральным банком (ЕЦБ).
Доходность 10-летних гособлигаций Германии повысилась более чем на 4 базисных пунктов до 1,30%. По прогнозу экономистов Deutsche Bank, в ближайшие месяцы на фоне повышения ставок ЕЦБ доходность достигнет 1,75%.
Доходность 10-летних гособлигаций Италии увеличилась на 8 базисных пунктов, в результате чего спред с немецкими облигациями расширился на 1 пункт до 229 базисных пунктов. К падению на рынке итальянского госдолга привела перспектива победы альянса правых на досрочных выборах в Италии 25 сентября. Этот альянс, предположительно, бросит Евросоюзу вызов в вопросе о лимите дефицита.
В понедельник также подскочила доходность 10-летних гособлигаций Великобритании, поднявшаяся с минимумов на 15 базисных пунктов и составившая по итогам сессии почти 2,53%. По прогнозу Citigroup, к январю инфляция в Великобритании может превысить 18% на фоне взрывного роста цен на энергоносители.
Энергетический кризис в Европе в целом продолжает обостряться. Россия предупредила, что в конце августа она на три дня приостановит поставки природного газа по трубопроводу «Северный поток».
Изабель Шнабель, член управляющего совета ЕЦБ от Германии, заявила в интервью Reuters на прошлой неделе об отсутствии каких-либо признаков того, что июльское неожиданное повышение ключевой ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов замедлило растущую инфляцию. Теперь управляющий совет обсуждает, как сильно ему следует повысить ставку в сентябре — снова на 50 базисных пунктов, либо же на 25.