Индексы внешней торговли крупных импортеров энергии продолжают обновлять минимумы, и внимание рынков все больше сосредотачивается на том, как правительства будут реагировать на рост цен на газ. Вместе с этим ослабление юаня и ряд предполагаемых положительных сюрпризов сегодня по американской экономике снижают шансы на коррекцию доллара после ралли.
Сейчас можно выделить три фактора краткосрочной поддержки доллара. Первый фактор – шок предложения на газовом рынке, который взвинтил цены на газ, из-за чего крупные импортеры (ЕС, Азиатские страны) сталкиваются с ситуацией, где рост импортных цен значительно опережает рост экспортных цен, что представляет собой негативный шок в доходах.
От правительств ждут мер по сглаживанию удара по экономике и от того, что они предложат, будут зависеть и ожидания по экономическому росту, а значит, и реальной доходности, которую предлагают локальные активы.
В свою очередь, эти ожидания будут формировать спрос на национальные валюты. Пока ощутимых мер поддержки нет, поэтому такие валюты, как евро, фунт стерлингов и иена вновь оказались под серьезным давлением.
Американская экономика сравнительно защищена от шока предложения на рынке газа за счет меньшей зависимости от внешних поставок энергии, что учитывается в дополнительном спросе на американский доллар.
Второй фактор – это сигнал китайского ЦБ, что экономике нужен слабый юань, чтобы стимулировать движение экономики к поставленным целям. PBOC снизил среднесрочную ставку кредитования на 10 б.п., что стало сигналом для покупок USD/CNY. За несколько дней курс прибавил около 1%, приблизившись к 6.80, и сейчас внимание на том, будет ли ЦБ дальше ослаблять референсный курс:
Ранее в апреле, когда USD/CNY вырос на 6%, доллар вырос против корзины основных валют также примерно на это же значение, что наводит на мысль о том, что ситуация с монетарными стимулами в Китае будет также выступать фактором поддержки доллара.
Данные по американской экономике, которые зачастили удивлять на стороне повышения, могут также стать фактором крепкого доллара. Сегодня и завтра появятся отчеты по объемам промышленного производства и розничным продажам. Учитывая, что резкое снижение цен на бензин является положительным шоком как предложения, так и спроса (за счет снижения расходов на топливо), риски по этим двум отчетам смещены в сторону положительного сюрприза.
Завтра также будет опубликован протокол заседания ФРС. Учитывая настрой чиновников повышать ставку, несмотря на благоприятные сигналы в инфляции, нельзя исключать ястребиный сюрприз завтра.
Новость о том, что правительство Германии вводит «газовый налог», говорит о том, что у правительства не хватает сил сгладить шок. Также это будет иметь неблагоприятные последствия для инфляции. В свою очередь, это может потребовать более активных действий ЕЦБ, а ужесточение политики в период хрупкого роста создает риск ускоренного замедления экономики.
EUR/USD, скорее всего, повторно протестирует 1.00, учитывая, что пробой медвежьего канала оказался ложным, а затем цена пробила линию восходящей коррекции, указывая на то, что следующую поддержку стоит ждать на уровне 1.00:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK