Стоит ли инвестировать в Microstrategy — крупнейшего инвестора в биткоин?

Американская компания MicroStrategy Incorporated (NASDAQ:MSTR) была основана в 1989 году. Основные направления деятельности компании — мобильное программное обеспечение, облачные сервисы, а также бизнес-аналитика.

Консенсус-прогноз аналитиков

Компания является крупнейшим институциональным инвестором в биткоин. В 2020 году она инвестировала $250 млн в покупку биткоинов. В период с 3 мая по 28 июня 2022 MicroStrategy также приобрела около 480 BTC примерно за $10 млн наличными. Средняя цена купленного биткоина составляет примерно $20 817, включая сборы и расходы.

По состоянию на 28.06.22 общее количество биткоинов на балансе составляло 129 699, сумма приобретения — $3,98 млрд, средняя цена покупки — $30 664 за BTC. Их стоимость по текущим ценам составляет $2,7 млрд, то есть нереализованный убыток компании составляет более $1 млрд. Убытки нереализованные, так как руководство сообщает, что продаж биткоина не было. Отчетность за второй квартал выйдет 2 августа, она должна подтвердить или опровергнуть эти заявления.

Крах криптовалют в 2022 году, в результате которого биткоин потерял 56% своей стоимости с начала года, оказал негативное влияние на стоимость акции.

Изменение цены акции против странового индекса и индекса субиндустрии в процентах за год

Компания предоставляет комплексную платформу для бизнес-аналитики, которая включает в том числе такие современные инструменты, как машинное обучение и искусственный интеллект. У MicroStrategy Incorporated есть готовые решения для различных сфер деятельности: ретейл, здравоохранение, производство, финансы, государственный сектор и др.

Основными конкурентами компании являются SAP (NYSE:SAP), IBM (NYSE:IBM), Oracle (NYSE:ORCL). Среди клиентов MicroStrategy Incorporated такие известные компании, как Visa (NYSE:V), Porsche (OTC:POAHY; ETR:PSHG_p), Pfizer (NYSE:PFE), Standard Chartered (LON:STAN), Ebay (NASDAQ:EBAY), Disney (NYSE:DIS), Orange (NYSE:ORAN).

По результатам первого квартала 2022 года общая выручка компании снизилась на 3% в годовом исчислении. Доходы от услуг по подписке увеличились на 28% г/г, доходы от лицензий на продукты снизились на 22% г/г., расходы на обесценивание биткоина составили $170,1 млн.

Финансовые показатели компании за 5 лет, $ млрд

Основной бизнес компании является прибыльным и демонстрирует неплохую динамику роста. Основные мультипликаторы компании существенно снизились по сравнению со средними значениями за 3 года и выглядят привлекательно на фоне среднего значения мультипликаторов по компаниям выборки. Несмотря на то, что P/E снизился в 2 раза по сравнению со средним значением для компании за 3 года, он по-прежнему остается высоким.

Долговая нагрузка компании выше среднеотраслевой по причине того, что она использовала долговое финансирование для покупки биткоинов. Следует отметить, что ставки по некоторым выпускам облигаций компании находятся на околонулевых отметках.

В марте 2022 компания привлекла первый в истории кредит от SILVERGATE BANK в размере $205 млн на три года, в качестве обеспечения которого был биткоин.

Сравнение мультипликаторов компании с показателями конкурентов

Покупка акций компании на текущих отметках может обеспечить высокую доходность в будущем, когда рынок криптовалют начнет восстанавливаться.

Риски

Возможно замедление IT-расходов и, как следствие, снижение спроса на услуги компании со стороны корпораций в случае наступления рецессии.
Высокий уровень долга (компания выпускала долговые бумаги для покупки биткоина).

По кредиту SILVERGATE BANK придется увеличить количество биткоинов для обеспечения или заложить другие активы в связи с падением стоимости первоначального обеспечения.

Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»