Главные новости
Получите скидку 40% 0
🔎 См. ProTips для мгновенного определения риска и прибыли акций NVDA Получить СКИДКУ 40%

Экономика США: почему нет оснований для оптимизма

ru.investing.com/analysis/article-200294650
Экономика США: почему нет оснований для оптимизма
От Павел Толмачев   |  08.07.2022 08:54
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
US2US...
14,03%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 

У регуляторов, похоже, осталось мало инструментов по подавлению инфляции.
 
Текущая инфляция обусловлена избыточным расширением денежного предложения в 2020-2021 годах, когда в экономику было влито около 20% ВВП в разных формах: QE, соцпрограммы, целевое кредитование и пр. Эти деньги вызвали значительное увеличение денежных доходов агентов на фоне сокращения потребления, обусловленного локдаунами.
 
Во второй половине 2021-начале 2022 года эти деньги хлынули на рынок в результате снятия ограничений. Это вызвало значительный рост потребления на фоне явного стресса предложения, страдающего от разрыва логистических цепочек, дефицита компонентов и трудовой силы, регуляторно-фискального ужесточения.
 
Немаловажным контрибьютором в дисбаланс стала инфляция сырьевых активов, которая, в свою очередь, была вызвана экстраординарным притоком инвестиций, обеспеченным нулевыми кредитными ставками, крайне низкой доходностью в безрисковых инструментах и геополитическим напряжением.
 
Помимо этого, не следует забывать о двух моментах.
 
Во-первых, рост цен происходит на фоне роста прибылей компаний в целом и увеличения доли корпоративных прибылей в ВВП.

Profits to GDP
Profits to GDP

Население имеет значительные средства для потребления, не экономя и не сберегая — уровень сбережений снижается, в то время как потребление растет.

Savings vs Spendings
Savings vs Spendings

Компании на этом активно зарабатывают через повышение цен, тем более на фоне отставания производства от спроса. Вдобавок к этому, желание населения работать существенно снизислось, а значит требования по оплате выросли, что создало дефицит в предложении труда и повлияло на рост себестоимости, став еще одним компонентом инфляционного расширения. Таким образом все эти факторы сохранения и расширения маржинальности, помимо прочего, опосредовали инфляционный спайк.
 
Соответственно инфляция, как и всегда, в конечном счете — итог монетарного и фискального экспансионизма, а вовсе не роста цен на энергоносители. Инфляция в сырье, в частности, в энергетических коммодитиз — по большей части также результат монетарной инфляции в активах в условиях нулевых ставок, когда избыточная ликвидность искала доходность выше ноля.
 
Во-вторых, есть важный момент с повышением ставок. Очевидны большие сложности в достижении успеха по борьбе с инфляцией, поскольку в предыдущем случае — в конце 70-х — начале 80-х годов, когда уровень инфляции достигал пиковых значений — 16%, ставки были увеличены на величину большую, нежели инфляция — до 20%.

Rate vs Inflation
Rate vs Inflation

Разумеется, сейчас это невозможно себе представить, т.к. при инфляции в 8% увеличение ставки до 10% означает одномоментно разбить экономику об землю и ввести ее в депрессию. Такое увеличение стоимости денег заблокирует и предложение, и спрос, разорвет банковские балансы и уронит рынки, вызвав экстраординарные убытки пенсионных фондов и страховых компаний. На фоне геополитической турбулентности и нарастающих факторов социального напряжения такое решение было бы смертельным для политических элит и вызвало бы, с высокой вероятностью, резкое изменение избирательных предпочтений, вплоть до социальных волнений.
 
В тоже время повышение ставки до 3-4% при инфляции в 8% все равно не решает проблему и не обеспечивает желаемой правительством мягкой посадки.
 
Адекватной и эффективной политикой в такой ситуации было бы продолжить аккуратную монетарную абсорбцию и одновременно стимулировать предложение через снижение регуляторного навеса и налогового бремени, т.е. сконцентрироваться на ВВП и экономическом росте — в первую очередь, и на инфляционной нейтрализации — во-вторую…

Несмотря на невозможность избежать болезненности процесса санации и самой рецессии как таковой, это позволит санировать закредитованную экономику, устранив разрушающий леверидж и придав импульс здоровому восстановлению.

Инфляционная волна, которая захлестнула экономику после разблокирования локдаунов, судя по всему обещает схлынуть, а проблемы в логистических цепочках и дефициты компонентов должны закончиться, что будет выравниванием соотношения спроса и предложения. Помимо этого, есть и еще два фактора, обладающих положительным потенциалом для смягчения удара: низкая безработица на уровне 3,6% и относительно низкая закредитованность домохозяйств — около 78% ВВП.

Household Debt vs Private Debt to GDP
Household Debt vs Private Debt to GDP

Однако в нынешних условиях доминирования лево-популисткого дискурса политики властных элит сильно рассчитывать на такой “правый разворот” не приходится. А это значит, что вероятность либо болезненной рецессии, возможно, в стагфляционном режиме, либо очередной кредитной экспансии государства, продолжает интенсивно расти.
 
Рынки, в целом, будучи опережающим поведенческим индикатором состояния экономики, фактически уже прайсят рецессию и ухудшение перспектив: стоимость активов как товарно-сырьевого, так и фондового рынка значительно снизилась.
 
Рост доходностей госбондов — наиболее важный показатель опасений по инфляции, которая съедает номинальную доходность. Инвесторы уходят из длинных сроков погашения и остаются или увеличивают позиции в кэше и короткой дюрации.
 
Кэш и короткий край тем более востребованы, поскольку для снижения темпов инфляционного роста FED ужесточает монетарную политику и повышает стоимость денег.
 
В итоге, повышение ставки по фед. фондам и соответствующий рост ставок госбондов увеличивает ставку дисконтирования денежных потоков, формирующих оценку производительных активов. Это означает, что занимать становится дороже, а реальные денежные потоки сокращаются за счет инфляции. Соответственно, инвестиционные премии к безрисковым активам снижаются, а стоимость капитала растет. Все это уменьшает оценки активов — как в акциях, так и в облигациях — и рынки снижаются.
 
Второй раз с марта 2022 года мы наблюдаем инверсию кривой доходности 2/10 Y Trsrs.

2-10 Y T-Notes
2-10 Y T-Notes

Инверсия кривой — это всего лишь отражение поведения инвесторов, обусловленного ожиданиями и оценками рисков и возможностей. Соответственно, инверсия означает, что ожидания перспектив инфляционного ослабления негативные, так же как ожидания относительно способности и возможностей FEDа обуздать инфляцию и не отправить экономику в затяжную рецессию.
 
Таким образом, распродажа длинной дюрации и рост ее доходности с одновременным ростом стоимости денег — результат негативных ожиданий экономических перспектив в целом: инвесторы ожидают уменьшения денежных потоков в силу сжатия экономической активности агентов и уходят в защитную быструю ликвидность — кэш и короткую дюрацию.
 
В результате, текущий стагфляционный вектор говорит о наихудших ожиданиях экономических агентов — производителей и потребителей, одновременно являющихся инвесторами.
 
Тем не менее, рецессия — это необходимый санационный процесс, который позволит экономике очиститься от переоценки и последствий гос. левериджа, сбалансировать спрос и предложение, возможности и потребности рыночных агентов. Насколько такое очищение будет масштабным, глубоким и продолжительным — зависит от позиции правительства и его экономической политики.
 
А рынки — это всего лишь отражения ожиданий и оценок экономических агентов, формирующиеся как реакция на действия власти. И чем меньше будет вмешательство правительства в рыночный механизм экономического балансирования, тем более сглаженными и менее волатильными будут ожидания экономических агентов.
 
Плохая новость в том, что администрация президента Байдена об этом знает, но, судя по всему, продолжит ломать рынок, пытаясь в очередной раз «занять у завтрашнего дня» — то есть у будущего поколения.
 
Популизм и страх — похоже, единственные фундаментальные и взаимосвязанные основания в принятии решений нынешней администрации.

Экономика США: почему нет оснований для оптимизма
 

Интересное

Экономика США: почему нет оснований для оптимизма

Комментировать

Правила дискуссии

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (10)
Sergey Korolev
SKrl 08.07.2022 20:57
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
С двумя высшими экономическими и 20летним опытом управления в крупной международной производственной компании… НЕ ПОНЯЛ НИЧЕГО. Спасибо, Паш, настолько заумно написано. Флаг тебе!
Ever Green
Ever Green 08.07.2022 19:01
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
хорошая статья
Lucky maN
Lucky maN 08.07.2022 10:44
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Хорошая статья.
Arthur PUSHNOY
Arthur PUSHNOY 08.07.2022 9:58
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
весьма неплохая статья ➕
Юрий Голубенец
Юрий Голубенец 08.07.2022 9:47
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Доктор Стрэндж
Доктор Стрэндж 08.07.2022 9:41
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Владислав Маковей
Skiff 08.07.2022 9:19
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Андрей Ячменев
Андрей Ячменев 08.07.2022 9:17
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Есть в этом что-то. Я бы отметил главное «но». Ни кто не знает, как управлять экономикой США с 70-х. На столько жирной экономики еще не было, на душу населения. Вот они и эксперементируют.
Николай Ермаков
Николай Ермаков 08.07.2022 9:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Авазов
Авазов 08.07.2022 9:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
здравствуйте как с вами связаться?
Oleg Sh
Oleg Sh 08.07.2022 9:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Лучше не связывайся
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!