Инфляционные ожидания в США остаются в разумных границах, однако многие опасаются, что они вскоре могут стать неуправляемыми. Существует перспектива того, что люди разочаруются в способности Федеральной резервной системы укротить инфляцию, и это приведет к скачку цен.
«Им придется очень внимательно следить за ситуацией», — сказал на прошлой неделе бывший председатель ФРС Бен Бернанке о чиновниках центрального банка.
«Очевидно, что они хотят снижения инфляции разумными темпами».
Люди видят, как из недели в неделю растут цены на бензин и продукты, и это повлияет на их инфляционные ожидания. «Таким образом, мы не знаем, сколько времени есть у ФРС», — говорит Бернанке.
Если инфляция не упадет, ФРС почувствует необходимость предпринять более агрессивные шаги, поскольку высокое ценовое давление заставляет сомневаться в компетентности регулятора.
Глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард, который всегда придерживался «ястребиной» позиции, считает необходимым наращивание ставки овернайт до 3,5% уже к концу года. Реализация этого сценария потребует нескольких раундов агрессивного повышения ставки на полпункта (или даже больше) каждый.
Нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл исключил возможность повышения ставки на 75 базисных пунктов, но Буллард все же считает этот шаг требующим обсуждения. В интервью Fox News он прокомментировал:
«Чем активнее мы начнем и чем успешнее будем контролировать инфляцию и инфляционные ожидания — тем лучше для нас. Если ФРС сможет взять ожидания под контроль, она сможет вновь снизить ставку в 2023 и 2024 годах».
В то время как участники рынков опасаются возможной рецессии, Буллард по-прежнему верит в способность ФРС осуществить «мягкую посадку» экономики и избежать длительного спада.
Он считает, что экономика может «двигаться вперед» за счет потребления, но проявились многочисленные признаки ухудшения потребительских настроений в условиях неумолимого роста цен.
Об этом, например, говорят финансовые показатели Walmart (NYSE:WMT) and Target (NYSE:TGT); акции упали вслед за прибылью ритейлеров, сообщивших о росте товарных запасов.
Однако клиенты Home Depot (NYSE:HD) оказались более устойчивы к ценовому давлению. Ритейлеры называют текущий скачок инфляции необычным, поскольку различные слои населения по-разному отреагировали на него.
Однако Пауэлл сохраняет оптимизм, отметив на прошлой неделе «четкие и убедительные доказательства» замедления инфляции. Он считает, что рынок труда останется сильным (хотя некоторые потребители и могут пострадать от инфляции и растущих ставок).
Комитет по операциям на открытом рынке планирует повысить диапазон ключевой ставки на полпункта как в июне, так и в июле, доведя ее до 1,75-2%. На прошлой неделе Пауэлл заявил, что ФРС сохранит гибкость и будет корректировать темпы повышения ставки по мере необходимости.
Сейчас участники рынка оценивают вероятность срабатывания так называемого «пута Гринспена» (т. е. снижения ключевой ставки в случае просадки фондового рынка более чем на 20%). Однако ФРС под руководством Пауэлла явно намерена ужесточать политику до тех пор, пока инфляция не будет подавлена, а значит рассчитывать на помощь не стоит.
Акции очень близки к рубежу «медвежьего» рынка, поскольку S&P 500 уже упал на 19%. Аналитики понизили порог вмешательства ФРС в судьбу индекса (который в пятницу закрылся на отметке 3901,36) с 3700 до 3529, что на 26% ниже январского максимума.
Некоторые аналитики прогнозируют снижение бенчмарка до 3000 уже к октябрю.
Свежий ценовой индекс расходов на личное потребление, который для ФРС является предпочтительным инструментом оценки инфляции, запланирован к публикации на пятницу. Согласно прогнозам, базовый показатель в апреле снизился с мартовских 5,2% до 4,9% г/г. Однако более негативное значение, как лаконично выразился один аналитик, «может запустить бурную распродажу».