Специально для Investing.com.
Маржа переработки — ключевой показатель для нефтеперерабатывающих компаний, которые посредством каталитического крекинга превращают сырую нефть в нефтепродукты, включая топочный мазут, дизельное топливо и авиакеросин.
НПЗ стараются свести к минимуму негативные последствия колебаний стоимости нефти или нефтепродуктов. Они покупают нефть по долгосрочным контрактам и продают нефтепродукты по текущим рыночным ценам. Эти предприятия инвестируют миллионы (а в некоторых случаях и миллиарды) долларов в заводы, недвижимость и оборудование, а зарабатывают они на разнице между ценой на сырую нефть и конечной стоимостью нефтепродуктов.
В установках каталитического крекинга нефть разогревается до температур, позволяющих получить из нее бензин и дистилляты. В то время как маржа переработки позволяет отслеживать спрос на нефтепродукты в режиме реального времени, она также служит «барометром» рентабельности нефтеперерабатывающих заводов.
В 2020 году цены на сырую нефть и нефтепродукты обвалились под давлением пандемии коронавируса. На этом фоне маржа переработки дистиллятов упала к минимуму 2010 года в 6,44 доллара за баррель. Что касается бензина, то НПЗ и вовсе работали в убыток, теряя 3,85 доллара на каждом барреле.
Однако маржа переработки уверенно восстановилась с минимумов 2020 года, вновь сделав нефтепереработку прибыльным бизнесом. Valero Energy Corporation (NYSE:VLO) — ведущая нефтеперерабатывающая компания США, и на протяжении последних двух лет я очень оптимистично оценивал перспективы ее акций.
Однако сейчас я пришел к выводу, что настало время зафиксировать прибыль по VLO, поскольку баланс рисков и потенциальной прибыли существенно изменился.
Падение акций к $31 в марте 2020 года
В начале 2020 года планета оказалась во сласти коронавируса, и спрос на энергоносители резко упал, поскольку многие люди оказались заперты на карантине. Офисы и предприятия были закрыты, а пассажироперевозки — остановлены. Цена барреля нефти WTI на бирже NYMEX упала до отрицательных -40,32 доллара, чего не наблюдалось за всю историю торгов; причиной стали перспективы полного исчерпания всех доступных хранилищ.
В то же время фьючерсы на нефть марки Brent упали до минимума текущего столетия в 16 долларов за баррель, а оптовые цены на бензин опустились до 37,6 цента за галлон.
На этом фоне больше потери понесли нефтеперерабатывающие компании. В марте 2020 года акции Valero достигли минимума декабря 2012 года в 31 доллар. Всего пятью месяцами ранее (в ноябре 2019 года) акции VLO торговались над отметкой в 100 долларов.
Восходящий тренд последних двух лет
Торгуясь по $31 за акцию в марте 2020 года, VLO казалась «сделкой века». Так оно и оказалось.
Источник: Barchart
На графике можно проследить, как за последние два года стоимость акций выросла более чем в три раза. Торги 18 апреля VLO завершила на отметке 110,35 доллара.
Рекордным максимумом остается уровень $126,98
Акции VLO уже преодолели первый уровень технического сопротивления в лице максимума ноября 2019 года в $101,99.
Источник: Barchart
Как можно заметить, следующим целевым уровнем является рекордный максимум от июня 2018 года в $126,98.
При стоимости одной акции в 110 долларов рыночная капитализация VLO превышает 45,18 миллиарда долларов. В среднем владельцев ежедневно сменяют более 4,5 миллионов бумаг. Кроме того, VLO ежегодно выплачивает акционерам 3,92 доллара на акцию, предлагая дивидендную доходность в 3,55%.
Источник: Yahoo Finance
На протяжении последних четырех кварталов VLO регулярно превосходила ожидания аналитиков по прибыли на акцию. Компания из Сан-Антонио опубликует очередной финансовый отчет до начала торгов 26 апреля.
Согласно текущим оценкам, прибыль на акцию составила $1,63. Усредненный целевой уровень акций VLO от пятнадцати опрошенных Yahoo Finance аналитиков составляет 102,68 доллара, а диапазон оценок ограничен 87,16 и 135 долларами.
Самое время фиксировать прибыль по VLO
Читатели, которые следят за моими статьями на Investing.com, знают, что я настроен оптимистично в отношении акций VLO еще с 2020 года, когда акции торговались по 50–60 долларов за штуку. Однако сейчас, когда стоимость перевалила за 100 долларов, перспективы уже не столь радужные.
Ниже представлены три фактора, заставившие меня зафиксировать прибыль по акциям VLO, стоимость которых превысила 100 долларов:
• На долгосрочном графике VLO можно заметить регулярные ценовые всплески и столь же агрессивные распродажи. В то время как сам тренд остается «бычьим», анализ технической картины говорит о том, что фиксация прибыли на взрывных ралли, в ходе которых акции начинают стоить более 100 долларов за штуку, является оптимальной стратегией.
• За последние месяцы резко укрепился энергетический сектор в целом. По состоянию на 14 апреля потери индекса S&P 500 за 2022 год составляли 7,84%, в то время как Energy Select Sector SPDR® ETF (NYSE:XLE), объединяющий бумаги ведущих нефтяных компаний, за этот период прибавил 43,87%. Акции VLO выросли на 39,6%. Скачок нефтяного сектора был невероятным, но вместе с ценами растут и риски коррекции.
• Рано или поздно американские и европейские политики вернутся к решению проблем изменения климата, что нельзя назвать хорошей новостью для компаний, работающих с ископаемым топливом. Более того, прекращение российско-украинского конфликта или снижение градуса напряженности между Россией и Западом может привести к внезапному и резкому падению цен на нефтяном рынке, что окажет значительное давление на весь сектор, который активно рос в последнее время.
Краткий итог: акции Valero выросли более чем вдвое с тех пор, как я начал рекомендовать их к покупке по 50 долларов за штуку. Я считаю, что нет ничего плохого в том, чтобы зафиксировать прибыль по бумагам, стоимость которых превысила 100 долларов.
Изменение баланса рисков и потенциальной прибыли
Любая сделка требует оценки рисков и потенциальной прибыли. Когда VLO торговалась по 50 долларов, потенциальная прибыль перевешивала риски. Дополнительным плюсом была возможность реинвестирования квартальных дивидендов, повышавшая инвестиционную отдачу.
Сейчас акции VLO достигли отметки в 110 долларов за акцию, и я «нейтрально» оцениваю их перспективы на ближайшие месяцы. Также стоит отметить возросшие риски внезапного падения всего энергетического сектора. Кроме того, невозможно четко определить экстремумы рынков, поскольку их динамика зачастую не поддается логике во время «бычьих» и «медвежьих» фаз.
В начале 2020 года стоимость нефти упала ниже нуля, а бумаги VLO обвалились к $31, что сделало длинную позицию привлекательной с точки зрения баланса прибыли и рисков. Теперь, когда баррель нефти стоит более 100 долларов (равно как и акции VLO), риск больше не оправдан.