Вчера выступила глава ЦБ. Надо сказать, выступление было знаковым. И весьма необычным.
Внимательно проанализируем, что поведала нам повелительница ставок.
1 часть выступления касалась темы "что произошло, и как действовал ЦБ".
• Санкции против России, в первую очередь, сказались «на ситуации в финансовом секторе, привели к росту спроса на валюту, ускоренной продаже финансовых активов, оттоку наличности из банков, а также к возникновению ажиотажного спроса на товары. И выросли риски финансовой стабильности.»
Ну это так… деликатно. Говоря иначе, удар был очень силен. В кошмарном сне не предполагалось ареста части ЗВР, SDN-санкций на практически все крупнейшие банки…
• «Для их купирования Банк России принял широкий комплекс мер:
1. Повышение ключевой ставки;
2. Элементы капитального контроля, контроля за движением капитала;
3. Приостановка организованных торгов;
4. Введение регуляторных послаблений для финансовых институтов;
5. Поддержка заемщиков банков и
6. При повышении ключевой ставки одновременное введение льготных программ кредитования для малого бизнеса.»
Меры действительно экстраординарные. Но и ситуация – дрянь, чего уж скрывать.
• «Повышение ключевой ставки позволило предотвратить риски финансовой стабильности, а также вернуть деньги населения в банковскую систему. Восстановление пассивов банков, то есть денег людей и компаний на счетах, — это принципиальное условие для дальнейшего расширения кредитования. Поэтому высокая ставка защитила, а не подорвала возможности банков по кредитованию в среднесрочной перспективе. Рост ключевой ставки также способствовал быстрому торможению скачка инфляции, который произошел в марте.»
В принципе, все верно. Нужно было остановить панику. Паника была остановлена. Рубль искусственным путем стал стабилен. Другое дело, что тут, похоже, несколько переборщили. Минфину и экспортерам стало несколько не комфортно.
Тема второй части – самая важная для нас: что будем делать дальше?
• «Наша экономика действительно вступает в непростой период структурных изменений, связанных с санкциями. Санкции, в первую очередь, сказались на финансовом рынке, но сейчас они начнут все больше сказываться и на реальных секторах экономики. Основные проблемы будут связаны даже не столько с санкциями на финансовые институты, сколько с ограничениями на импорт, логистику внешней торговли, а в дальнейшем и с возможными ограничениями на экспорт российской продукции.»
Это самое интересное. Главу ЦБ ранее интересовала, прежде всего, денежно-кредитная политика, ставка, стабильность рубля и т.д. А значит... все это на очереди?..
Выводы?
1. Ставку планируют снижать и далее. Вероятно, даже ниже уровня текущей инфляции. Не удивлюсь, если к июню-июлю увидим ставку на уровне 13-14%.
2. Вполне вероятен значительный рост денежной массы – то, о чем ранее постоянно говорили многие экономисты. Экономика не насыщена деньгами, но теперь это можно сделать. Гигантский валютный навес из превышения экспорта над импортом должен позволить увеличить денежную массу кардинально.
Главное: похоже, что планируется серьезное количество целевых программ с еще более низкой ставкой. Это мое предположение. Но если руководитель ЦБ заговорила о ситуации в экономике и реальном секторе, вывод напрашивается сам собой.
• «Проблема в том, что период, когда экономика может жить на запасах, конечен.»
В переводе с русского на русский это означает: шевелиться со всеми преобразованиями экономики нужно очень быстро. Времени нет. И резервов тоже НЕТ.
• «Ожидается, что уже в 2 — начале 3 квартала мы войдем активно в период структурной трансформации и поиска новых моделей бизнеса для многих предприятий. Этот период может сопровождаться всплеском цен на отдельные товары. Поэтому инфляция будет выше цели»
Т.е. впереди более чем непростые времена. ЦБ признает, что борьба с инфляцией через жесткую ДКП и высокую ставку сегодня бессмысленна. Высокая ставка ограничивает спрос на деньги и замедляет экономику. А проблема вообще в другом – в ограничениях на стороне предложения товаров.
• «Наша экономика действительно вступает в непростой период структурных изменений, связанных с санкциями».
Структурные реформы? То, о чем мы говорим уже давно? Боюсь, речь немного не о том. Банк России не станет любыми методами снижать инфляцию, поскольку "это помешало бы адаптироваться бизнесу". Услышать подобное от Главы ЦБ к примеру месяца три назад было бы немыслимо.
Подводим итоги:
1. Насчет ставки и резкого роста денежной массы уже сказал.
2. Насчет значительного количества адресных программ помощи экономике – тоже.
3. Похоже, в целом политика ЦБ будет направлена в сторону помощи экспорту и импорту. Будут развивать платежи в нацвалютах, двусторонние системы расчетов с рядом стран. Будут активно внедрять цифровой рубль.
4. По крипте позиция пока не обозначена. Но и традиционного негатива на эту тему не было.
Все бы хорошо, но впереди уже виднеется новый пакет санкций, где речь снова пойдет о банках и о возможном эмбарго на российскую нефть. А поскольку новый этап обострения уже начался, пакет может быть довольно жестким. Так что и трансформация политики ЦБ, по всей видимости, будет решительной и кардинальной. Ограничиться риторикой на этот раз не получится.