Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Рецессия в США

Опубликовано 01.04.2022, 12:07
Обновлено 09.07.2023, 13:32

Специально для Investing.com.

Спустя год хочется обновить статью, которую я писал в феврале прошлого года про рынок США — Когда всё начнет рушиться?

В прошлый раз мы говорили о перспективах развития рынка США вопреки "индикатору Баффета" по следующим причинам:

• околнулевые процентные ставки;

• регулярные вливания со стороны ФРС. На момент написания статьи в прошлом году обсуждался дополнительный пакет помощи экономике на сумму 1,9 триллионов долларов;

• низкая инфляция, которая позволяла ФРС действовать более агрессивно в плане "поддержки";

• нормальная кривая доходности. Не было высоких инфляционных ожиданий, инвесторы не переживали на счет будущего и нормального развития рынка.

Что же мы имеем на текущий момент? Давайте по порядку.

Рост процентных ставок в США

Да, на последнем заседании ФРС повысила ключевую ставку на 0,25 базисных пункта. Рынок на это отреагировал даже позитивно, потому что всё было "в рамках ожиданий".

Рынок безоговорочно верит ФРС. В то, что ФРС справится с текущей ситуацией. И поэтому отказывается замечать текущие проблемы, которые за год стали ярко выражены.

Проблема процентных ставок. Реальная доходность 2-10-летних казначейских облигаций сша на текущий момент — минус 5,5%. Отрицательная доходность. И это началось ещё в прошлом году.

И вот что интересно: исторически, когда реальная доходность была отрицательной, на следующий год был всплеск доходности.
реальная доходность

Причем зачастую рост доходности был не из-за резкого снижения уровня инфляции. А из-за повышения ставок со стороны ФРС. Такого повышения, которого рынок не ожидал.

Вот и сейчас Пауэлл заявил, что в случае необходимости ФРС готова повышать ставку на 0,5 б.п., и при этом скоро мы увидим сокращение баланса.

Что такое сокращение баланса?

Есть рынок облигаций США. Цена облигаций, как и любого другого инструмента, формируется по принципу "спрос-предложение". Если продавцов больше, то цена падает, если покупателей больше, то цена растет.

Ключевой момент в том, что при снижении цены облигаций растет их доходность.

Простой расчет:
Цена - 1000$, купон - 50$. Доходность - 5%;
Цена - 800$, купон - 50$. Доходность 6,25%.

То есть рост доходности облигаций говорит о распродаже на рынке долга.

Ставки по облигациям взаимосвязаны со всеми остальными ставками. Например, если ставки низкие, то банки снижают проценты по депозитам. Да и компаниям с нормальным кредитным рейтингом нет смысла брать новые деньги под более высокие проценты.

Скажем, если ставка по облигациям в среднем 3-4%, то корпоративный долг должен давать премию за риск. В зависимости от кредитного рейтинга, эта премия может быть от 0,5% до 10% и более.

Поэтому если ставки околонулевые, многим компаниям становится дешевле выпускать новые облигации.

И в 2020 году ФРС не просто снизила ключевую ставку. Она стала выкупать казначейские облигации с рынка, создавая искусственный спрос.

Повышеный спрос = более высокие цены = более низкие ставки.

Грубо говоря, ФРС "печатает" новые деньги и покупает ранее выпущенные облигации у банков.

Таким образом, ФРС опустила реальные ставки до минимума и снабдила систему ликвидностью. Денег было море, и компании могли привлекать огромные суммы на развитие под минимальные проценты. Естественно, все эти облигации "складирутся" на балансе самой ФРС.

И есть у этого действия побочка — огромная лавина денег в системе, которая вызывает инфляцию и рост рынка деривативов. В итоге, мы получаем колоссальный рост рынка, высокую инфляцию и неплохой процент прироста ВВП (хотя, хотелось бы больше, но не все деньги пошли в экономику).

Так вот, в определенный момент ФРС этот баланс начнет разгружать. То есть продавать облигации в рынок, забирая деньги. И к чему я это всё рассказываю?

Уже сейчас доходности 2-10-летних облигаций показывают в среднем 2,3-2,4% годовых. Что самое интересное, год назад этот разборс был от 0,162% по двухлетним облигациям до 1,6% по десятилетним.

И вот так сейчас выгляит кривая доходности.
кривая доходности сша

Она стала инверсной. Двухлетние стали превышать 10-летние.

А исторически "инверсная" кривая была предвестником рецессии в США.

Напомню, что последнее сокращение баланса было в конце 2017 года, и в 2018 рынок рухнул на 20%. При этом сейчас Пауэлл заявил, что сокращение будет более агрессивное, чем ранее.

Но ждать ли рецессию на самом деле и как скоро?

Вообще, рост рынка и экономики после начала пандемии был обусловлен низкими процентными ставками. Компаниям очень дешево привлекать новые кредиты — они показывают высокие темпы роста. Ну а рынок, так как он в первую очередь обращает внимание на темпы роста, разогнал многие акции до невероятных цен.

А что происходит сейчас?

ФРС подняла ставку на 0,25%? Братцы, всё куда интересней. Рост доходности облигаций за последние 3 месяца:

6-месячные. Доходность выросла с 0,193 до 1,07. Фактически, в 5,5 раз;
Годовые. Доходность выросла с 0,4 до 1,64. Фактически, в 4,1 раза;
• Двухлетние. Доходость выросла с 0,73 до 2,39. Фактически, в 3,3 раза.

Как вы думаете, насколько стали дороже краткосрочные кредиты?

Многие компании, которые пользовались колоссальной популярностью, но ничего не зарабатывали, это привело к обвалу капитализации уже сейчас. Beyond Meat (NASDAQ:BYND) (-75% от максимума), Teladoc (NYSE:TDOC) (-75%), Fastly (NYSE:FSLY) (-70%) и многие другие.

Это даже зацепило уже одного из крупнейших гигантов — Facebook (NASDAQ:FB), деятельность которого на территории России недавно была запрещена. Снижение темпов роста и прогнозов привели к обвалу акций на 41%.

Проблемы только нарастают

Сейчас рынок в основной массе ещё держится, хотя этот год торгуется пока в минусе. Благодаря тому, что ФРС пока действует "в рамках ожиданий".

Но самый главный вопрос в том, справится ли ФРС с текущей ситуацией?

Инфляция на текущий момент уже почти 8% годовых. И сейчас она будет усугубляться колоссальными ростами цен на энергоресурсы. В США еженедельно дорожает бензин. Кроме того, нарушение многих цепочек поставок, которые усугубились в связи с последними событиями, будут создавать рост цен и в остальных отраслях.

Поэтому даже рост ключевой ставки не сможет легко и быстро сбить инфляцию. Потому что основная проблема кроется, как я уже сказал, в цепочках поставок и энергоресурсах.

И тут, вероятно, рынок может прийти к разочарованию. Сейчас он верит ФРС. Но что, если ФРС поднимет ставку к лету до 1%, а то и до 1,25%, а инфляция при этом будет высокой? Или станет ещё выше?

Это и спровоцирует рост доходности, поднимая реальную доходность облигаций. А это, в свою очередь, ударит по всей экономике. Высокие процентные ставки, которые, по сути, покажут кратный прирост относительно прошлого года, сильно замедлят развитие бизнеса.

А как мы знаем, цена строится от ожидания темпов роста. Снижение этих темпов роста и приведет к снижению рынка. Примеры уже перед глазами.

Когда это будет? Как и в прошлый раз, хочу сказать, что я не гадалка. Все факторы, тем более в перспективе года, не учесть. Но по графику кривой доходности мы видим, что она уже стала инверсной, а краткосрочные доходности растут намного быстрее долгосрочных. Есть вероятность, что она станет полностью инверсной.

И при этом в США десятки триллионов мусорного долга. То есть долга с низким кредитным рейтингом. Огромное количество компаний, которые даже ничего не зарабатывают. Для них станет огромной проблемой рост ставок и снижение оптимизма на рынке. Не все они переживут грядущий кризис. Это к слову о том, что сейчас США гордится восстановлением рынка труда и безработицей. Правда, к сожалению, реальность за этими словами очень шаткая.

Что же делать?

Говорить о том, что рынок США — табу, я бы не стал. До сих пор там есть компании и секторы, которые смотрятся перспективно.

Во-первых, это сектор полупроводников. В условиях нарушения цепочек поставок и дефицита полупроводников некоторые компании показывают рост эффективности, вопреки росту производственной инфляции.

Во-вторых, это банковский сектор, который выиграет на спрэдах между кредитами и депозитами по мере роста ставок.

В-третьих, это страховые компании. Очень мало страховых, которые сохраняют положительный баланс операционной деятельности, но, тем не менее, некоторые продаются с дисконтом из-за пандемии.

Тем не менее, в текущей ситации напрашивается сокращение доли американских активов в пользу развивающихся рынков.

Во-первых, это Китай, который уже заявил о намерениях увеличить темпы роста ВВП и поддержки экономики. Страна, которая сейчас показывает низкую инфляцию и имеет "пространство для маневров", в отличие от развитых стран.

Во-вторых, это рынок РФ. Проблемный и ушатанный, он уже сейчас показывает неплохие отскоки. Конечно, нужно понимать, что в ближайшие месяцы, по мере восстановления нормальной работы рынка, можно ожидать очередное снижение. Но, тем не менее, многие компании стали торговаться сильно дешевле, хотя бизнес постарадал не так сильно.

В данном случае, с учетом ситуации на развитых рынках, диверсификация и пересмотр стратегии — уже не прихоть, а необходимость.

Золото

Как я писал в прошлых статьях, золото — отличный инструмент, который защищает в период неопределенности. В моменты роста инфляции оно себя практически никак не показывает. Зато в момент роста напряженности в мире — отлично.

Большую ставку на золото в этом году делать нет смысла. Хотя нужно понимать, что если на рынке США будет паническая распродажа, то спрос на золото вырастет.

Дмитрий Вигуляров, автор канала Invest4Life

Последние комментарии по инструменту

Здравтвуйте. Ставка ФРС растет, то есть стоит купить хотябы средние (6-8) облигации? Фонд на облигпции? Или короткие? Спасибо
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.