Все ли козыри гринбэка отыграли?
На исходе второй декады марта финансовые рынки выглядели спокойными как удав. Фондовые индексы США отметились лучшей недельной динамикой с ноября 2020, а золото и нефть теряли позиции. Даже такое ожидаемое инвесторами событие, как первое с 2018 повышение ставки по федеральным фондам, прошло практически незамеченным. Вполне возможно, центробанк так хорошо подготовил рынки к старту процесса ужесточения денежно-кредитной политики, что те остались к нему безучастны.
Возможно, одеяло потянули на себя события в Китае, Украине или России, в частности, погашение последней долгов по облигациям. Впрочем, есть и другая причина необычайной на первый взгляд устойчивости EUR/USD.
Можно долго удивляться отсутствию укрепления доллара США в ответ на более чем агрессивный прогноз FOMC по ставке по федеральным фондам. 7 актов монетарной рестрикции в 2022 и еще 3-4 в 2023, при этом 7 из 16 членов Комитета готовы ужесточать денежно-кредитную политику с еще большей скоростью.
К их числу относится президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, утверждающий, что чтобы побороть инфляцию и не потерять доверие, Федрезерв должен поднять затраты по займам до 3% уже в этом году. Кристофер Уоллер заявил, что если бы не необходимость проявить осторожность из-за геополитической обстановки, он бы проголосовал за повышение ставки на 50 б.п.
Прогнозы FOMC по ставке по федеральным фондам
Источник: Bloomberg
Таким образом, несмотря на своеобразный «ястребиный» сюрприз от ФРС и призывы сторонников ужесточения денежно-кредитной политики, доллар США остается к этому безучастным. Более того, котировки EUR/USD даже выросли в ответ на публикацию итогов заседания FOMC. В чем же дело?
На мой взгляд, причины две. Первая заключается в падении волатильности, что принято считать сигналом о снижении неопределенности. Действительно, эпидемиологическая ситуация в Китае улучшается, Поднебесная не намерена поддерживать Россию в вооруженном конфликте в Украине, а Турция, являющаяся посредником в переговорах Москвы и Киева, заявляет, что стороны двигаются к компромиссу. Изменчивость котировок различных активов уменьшается, что снижает спрос на активы-убежища, в первую очередь, на доллар США.
Динамика волатильности финансовых рынков
Источник: Bloomberg
Вторая причина связана с реализацией принципа «покупай на слухах, продавай на фактах». Как того требует история, гринбэк за 9 месяцев до первого повышения ставки по федеральным фондам вырос приблизительно на 7%, однако та же история гласит, что во время предыдущих четырех циклов монетарной рестрикции он в среднем слабел на чуть более 4%. Использование старых шаблонов диктует необходимость продаж доллара США.
Вместе с тем, у «американца», на мой взгляд, остаются два очень сильных козыря. Во-первых, более быстрое повышение ставки ФРС, на 50 б.п. на ближайших заседаниях FOMC. Во-вторых, эскалация конфликта в Украине. Отыграй хоть один из них, и стратегии продаж на отбое от сопротивлений на 1,111 и 1,107 принесут прибыль. В целом я делаю ставку на консолидацию EUR/USD в диапазоне 1,085-1,125 и предлагаю продавать пару на росте или покупать на снижении.
Дмитрий Демиденко для LiteForex