На прошлой неделе цены на нефть резко подскочили; на торгах 8 марта американская WTI закрылась чуть выше 123 долларов, тогда как марка Brent вплотную приблизилась к 128 долларам. Однако уже в первой половине этой недели ралли сменилось коррекцией, в результате которой оба бенчмарка скинули более чем по 25%, опустившись к середине диапазона $90-100.
И хотя эти цены все еще существенно выше уровней конца 2021 года, нефть существенно просела со своих околорекордных пиков пришлой недели. На момент написания этой статьи марка Brent вновь преодолела ключевой рубеж в 100 долларов, а американская WTI двигалась в этом же направлении.
Безусловно, обосновать высокие цены (равно как и перспективы их дальнейшего роста) достаточно легко, учитывая сложившиеся настроения и геополитический фон. Однако полноценный анализ также требует рассмотрения факторов, которые могут привести к падению котировок.
Ниже мы рассмотрим четыре основных угрозы рынку нефти.
1. Спекулятивный интерес угас?
Фундаментальная картина и даже потенциальные последствия российско-украинского конфликта не могут оправдать недавние рекордные максимумы. ОПЕК, например, заняла очень спокойную позицию на фоне боевых действий и роста цен.
Однако рынок нефти ориентируется не только на фундаментальные показатели. Важную роль играют настроениях трейдеров — простых людей, которые сидят за компьютерами в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге, Сингапуре, Буэнос-Айресе и Мумбаи.
Вызванное опасениями за судьбу поставок ралли было разумным, поскольку новости были целиком сосредоточены на украинском кризисе и реакции мирового сообщества. Высокая неопределенность также способствовала росту цен. Война по-прежнему остается главным элементом новостного фона, но спекулятивный спрос, похоже, со временем ослаб (особенно по мере того, как санкционный режим становится все более определенным).
Некоторые эксперты также отметили, что падение цен может быть связано с закрытием трейдерами их месячных позиций.
2. Перестанет ли Европа покупать российские энергоносители?
Короткий ответ — нет. В начале конфликта еще ходили слухи о возможном эмбарго на российскую нефть, газ и уголь, но сейчас кажется, что европейские страны не хотят (или не могут) пойти на этот шаг.
Германия, например, не готова отказаться от российских энергоносителей. Европа не собирается жертвовать собственным социальным и экономическим благополучием в угоду дипломатии. Теперь рынок учитывает этот момент, и цены начинают выглядеть более рациональными.
3. Хотят ли другие страны покупать российскую нефть?
Как стало известно, Индия покупает российскую нефть со скидкой и может нарастить импорт. Это было неизбежно, учитывая разговоры о санкциях против России.
В мире слишком много сильных рынков, которым нужна дешевая нефть. Это означает, что ни США, ни кто-либо другой не могут помешать им покупать российскую нефть.
Китай, например, связан с Россией трубопроводами, по которым продолжают поступать нефть и газ. Индия, население которой превышает 1,3 миллиарда человек, нуждается в самых выгодных источниках нефти, в том числе российской.
Политическое давление заставило Москву предложить значительную скидку потенциальным потребителям, что ведет к снижению котировок на мировом рынке.
4. Новые ковидные ограничения в Китае
Китай ужесточил режим сдерживания карантина в Шанхае и Шэньчжэне, что, вероятно, также внесло свой вклад в недавнюю распродажу. По данным CNN, на карантине находятся 37 миллионов жителей Китая; в изолированных регионах дома разрешено покидать только работникам, занятых в жизненно важных отраслях и сферах. В Шанхае автомобильный трафик сократился на 36%, что может негативно сказаться на потреблении нефти Китаем.
Потенциальные драйверы волатильности
Тем не менее, рынок по-прежнему уязвим, и можно выделить целый ряд факторов, способных привести к всплеску волатильности (аналогичному тому, что мы наблюдали на этой неделе):
- Возможный провал переговоров между Украиной и Россией, следствием чего станет рост российской военной активности;
- Возможность ужесточения политики социального дистанцирования в США и Европе по аналогии с действиями Китая. Некоторые юрисдикции уже предупреждают о возможном всплеске заболеваемости, чему способствуют отмена масочного режима и рост туристической активности;
- Рост спроса на бензин и авиакеросин по мере приближения летнего автомобильного сезона и периода отпусков;
- Падение нефтедобычи в России на фоне слабого экспорта и заполнения хранилищ (по данным Platts, в феврале Россия фактически нарастила добычу, но не вышла за пределы квоты);
- Возможный отказ от текущей политики ОПЕК+, предполагающей постепенное наращивание добычи нефти (очередное заседание альянса состоится 31 марта);
- Новые санкции в отношении российской энергетики со стороны США или других стран;
- Урегулирование ядерной сделки с Ираном, что отменит нефтяные санкции против Ирана;
- Высокая инфляция в США и других странах. Когда стоимость доллара США падает, цена на нефть обычно растет, поскольку контракты номинированы в долларах. Однако глобальное замедление экономики ведет к снижению спроса на нефть, что, в свою очередь, давит на котировки.
От автора: В ближайшее время привычный график выхода моих статей по рынку нефти будет нарушен. Еженедельные публикации возобновятся в середине мая.