Евро лает, но не кусает?

Евро сумел выдержать атаку доллара США.

Если рынок труда США способен выдержать нашествие Омикрона, то перед чем он не устоит? Перед повышением ставки по федеральным фондам сразу на 50 б.п. в марте, вероятность чего возросла с 1 к 7 до январского отчета о занятости до 1 к 3 после него? Перед ростом доходности 10-летних трежерис, ориентира для стоимости заимствований по всему спектру активов, от ипотечных до корпоративных кредитов, до 1,93%, максимальной отметки с декабря 2019? На фоне таких потрясений на срочном и долговом рынках доллар США просто обязан был укрепиться. Тем не менее, успехи «медведей» по EUR/USD оказались более чем скромными.

В январе занятость вне сельскохозяйственного сектора выросла на 467 тыс. при прогнозе экспертов Bloomberg в +150 тыс. При этом данные за предыдущие два месяца были скорректированы в сторону увеличения на 709 тыс., а зарплата подскочила на 5,7%, что вдвое превышает средний показатель в 3%, имевший место до пандемии. Любопытно, что если бы не Омикрон и не холодная похода, данные были бы еще лучше. Около 3,6 млн американцев не могли работать из-за болезни на фоне экстремально высоких значений по количеству инфицированных COVID-19.

Динамика занятости и безработицы в США

Источник: Bloomberg

Сильный рынок труда и разгон инфляции, которая, согласно прогнозам экспертов Bloomberg, в январе достигнет нового 40-летнего максимума, — прямой путь к повышению ставки ФРС в марте, мае и июне. Это обстоятельство позволяет доллару США укрепляться против основных мировых валют. И только евро сумел выдержать атаку гринбэка на фоне впечатляющих цифр по американской занятости.

Можно долго рассуждать, чем является «ястребиный» сдвиг ЕЦБ, укусом или лаем, однако рынок говорит об одном – 3 февраля многое изменилось. Да, «медведи» по EUR/USD призывают сохранять терпение и продолжать делать ставку на дивергенцию в монетарной политике ФРС и ЕЦБ. Они справедливо обращают внимание на то, что «ястребы» Управляющего совета уже 11 лет призывали ужесточить денежно-кредитную политику, но воз и ныне там. На то, что даже рост ставки по депозитам до нулевой отметки не является веским аргументом в пользу покупок евро, так как Федрезерв может к концу года поднять ставку по федеральным фондам до 1,5%.

На мой взгляд, и я не устаю это подчеркивать, для рынка важны не факты, а ожидания. В курс доллара США уже заложены пять актов монетарной рестрикции в 2022, в то время как прогнозы срочного рынка о повышении ставки ЕЦБ на 10 б.п. к июню и на 50 б.п. к декабрю – что-то новенькое. Goldman Sach ожидает ее роста на 25 б.п. в сентябре и декабре, а глава Банка Нидерландов Клаас Кнот призывает поднять затраты по займам на 25 б.п. в третьем квартале. Все это подтверждает теорию «ястребиного» сдвига и способствует росту волатильности EUR/USD. Хорошая новость для евро как валюты фондирования.

Динамика волатильности EUR/USD

Источник: Bloomberg

На мой взгляд, после двух бурных пятидневок основная валютная пара рискует столкнуться со штилем на неделе к 11 февраля. Откаты EUR/USD с последующим отбоем от поддержек на 1,14, 1,135 и 1,13 следует использовать для покупок. Как, впрочем, и рост котировок выше 1,1465.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance