Магнит представит свои операционные и неаудированные финансовые результаты за 4К 2021 г. в пятницу 4 февраля. Мы полагаем, что компании удалось продемонстрировать сильные результаты, как и другим продовольственным ритейлерам. Этот отчетный период стал первым, когда сеть Дикси (MCX:DIXY) учитывалась в результатах весь квартал, из-за чего мы ожидаем высокий рост выручки на уровне 33% г/г. Даже без учета Дикси мы думаем продажи Магнита (MCX:MGNT) ускорили рост на фоне улучшения в динамике сопоставимых продаж и дополнительного расширения торговой площади. Рост LFL-продаж мог оставаться вблизи двузначной отметки, чему в том числе способствовала высокая продовольственная инфляция. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA Магнита улучшилась на 0,2 п.п. относительно 4К 2020 г. и составила 7,2%. В таком случае маржинальность в годовом сопоставлении возросла на 0,1 п.п. и укладывается в рамки ориентиров компании. Наша рекомендация для акций Магнита сейчас — «Покупать» с целевой ценой 6 314 руб. за бумагу.
Согласно нашим расчетам, выручка Магнита в 4К 2021 г. увеличилась на 33,2% г/г, до 542,5 млрд руб. Без учета Дикси рост мог составить 15% г/г. 4К стал первым, когда Магнит учитывал результаты Дикси на протяжении всех трех месяцев. Мы полагаем, что продажи сети за отчетный период составили 74,7 млрд руб., что эквивалентно 14% общей выручки группы. Рост продаж Магнита без учета Дикси ускорился относительно 3К 2021 г. благодаря улучшению динамики LFL и дополнительного расширения торговой площади. Мы думаем, что рост LFL-продаж был вблизи 10% против увеличения на 8,6% в 3К. Подобную динамику, как нам представляется, должен был обеспечить рост среднего чека на фоне рекордного уровня продовольственной инфляции и продолжающейся работы с ассортиментом. Трафик при этом, скорее всего, показал скромную динамику с ростом, близким к нулю. Менеджмент ритейлера сообщал, что рост сопоставимых продаж и выручки в октябре был выше среднего показателя за 3К 2021 г. В период с 17 по 31 декабря продажи Магнита без Дикси увеличились на 13,2% при росте LFL-продаж на 7,4%. Мы полагаем, что самыми сильными периодами квартала стали октябрь и ноябрь, а в декабре динамика несколько скорректировалась на фоне более высокой базы сравнения. Возвращение антиковидных ограничений в ряде регионов, включая введение QR-кодов для доступа в торговые центры, могло дополнительно поддержать магазины «у дома», но негативно сказаться на крупных форматах.
В конце ноября и начале декабря Магнит объявил о приобретении прав аренды на магазины Радеж в Волгограде и Эдельвейс в Казани. Всего компания получила доступ к 114 дополнительным локациям. После сообщения о сделках Магнит поднял прогноз открытий в 2021 г. с 2 тыс. до 2,1 тыс. магазинов gross. Мы полагаем, что по итогам 4К ритейлер открыл 680 магазинов gross, что позволит ускорить темп роста торговой площади без учета Дикси с 7,5% в 3К до 8,2%.
Мы считаем, что валовая маржа незначительно выросла г/г и составила 23,4%. Конкуренция и уровень промо на рынке в целом остаются стабильными. Оптимизация и работа с ассортиментом, на наш взгляд, дает возможность Магниту нейтрализовать негативные эффекты от роста логистических затрат. SG&A, как мы полагаем, немного снизились в процентах от выручки, что в совокупности с другими факторами позволило продемонстрировать рентабельность EBITDA 7,2%. Менеджмент Магнита высказывал намерение увеличить рентабельность EBITDA 2021 г. на 10 б.п. относительно показателя 2020 г., и, мы думаем, компании удалось добиться этого прироста.
В день выхода результатов менеджмент Магнита проведет конференц-звонок. Он назначен на 17:00 по московскому времени. Мы ожидаем, что руководство ритейлера прокомментирует текущую ситуацию на рынке, расскажет о процессе интеграции Дикси и развитии онлайн-сегмента, а также поделится своими ожиданиями на текущий год. В середине февраля также пройдет день инвестора, на котором, скорее всего, будут обсуждаться долгосрочные стратегические цели компании.
