Евробонды Украины и их привлекательная доходность

Любая проблема – это одновременно еще и возможность.

Старая истина верна сегодня как никогда.

Ещё вчера хотел написать об очень интересной теме – евробонды Украины и их привлекательная доходность. Но, каюсь, не успел.

Доходности – мама не горюй. Но тут важно проанализировать, что у Украины с платёжеспособностью. Посмотрим на макроэкономическую статистику.

▪️ Экономический рост

Реальный украинский ВВП в 2020 г. упал на 4%, а в 2021 и 2022 гг, по оценке МВФ, ожидается его рост на 3,6% и 3,5% соответственно.

При этом экспорт товаров из Украины в 2021 г. составил $68 млрд, импорт – $73 млрд. Долларовый экспорт оказался рекордным с 2012 г. И торговый баланс значительно улучшился с тех пор, так как в 2012 г. импорт был более $80 млрд. Экспорт удалось нарастить за счет высоких цен на продовольствие и металлы. В 2022 г. экспорт, вероятно, будет ниже за счет снижения цен на сырье и более низкого урожая. Тем не менее, не стал бы ожидать критичного обвала цен, так как инфляционная среда сохраняется. Так что экспорт будет оставаться высоким.

▪️ Госдолг

Государственный долг Украины составлял в 2016 г. 81% ВВП, в 2020 г. – 61% от ВВП, а на конец 2021 г. госдолг Украины оценивается в 47% ВВП. (Причем сам госдолг за последний год вырос на 0,3%, а вот долларовый ВВП Украины в номинальном выражении в 2021 г. вырос примерно на 25%, оттуда и снижение показателя долга к ВВП). Так что динамика долга сейчас выглядит вполне себе устойчивой.

Выплаты по долгу в 2021 г. составили около $21 млрд (11% ВВП), а в следующие 3 года оценивается, что выплаты составят $16 млрд, $12 млрд и $11 млрд соответственно. По отношению к ВВП сумма выплат в 2022 г. составит около 7,4%, в 2023 – около 5,6%, в 2024 – около 5,3% ВВП.

▪️ Государственный бюджет

По бюджету ситуация выглядит стабильной. В 2020 г. дефицит государственного бюджета составил около 5,2% ВВП, а в этом году он оценивается в 3% ВВП. Сам дефицит бюджета за последний год удалось снизить с 217 до 168 млрд гр. При этом доходы бюджета выросли за год с 1076 млрд гр. в 2020 г. до 1259 млрд гр. в 2021 г.

В частности, в Украине активно растут налоговые поступления. За первые 10 месяцев 2021 г. они более чем в 2 раза превышают поступления за весь 2016 г.

По мне, с платежеспособностью и устойчивостью экономического роста – без особых проблем. Доходность при этом очень привлекательная. Долларовые облигации с погашением в сентябре 2023 г. (US903724AQ59) предлагают доходность 16% годовых. Выпуск US903724BW19 с погашением в феврале 2024 г. дает 17,8% годовых. Еврооблигации с погашением в июне 2026 г. (XS2015264778) предлагают доходность 11,4% годовых.

Вывод? Абсолютно согласен с коллегами. Если сделать ставку на то, что вся нервотрепка рано или поздно пройдет, то просто грех не обратить внимание на евробонды Украины.