Мировая экономика и глобальные рынки
• Мировая экономика неплохо восстановилась в 2021 г. на фоне низкой базы 2020 г. По нашим оценкам, темпы роста ВВП составят 5,6% г/г, однако в 2022 г. ждем замедления до 4% преимущественно за счет формирования довольно глубокой региональной дивергенции в части мер господдержки и доступа к вакцинам в разных странах.
• Ждем роста ВВП США в 2022 г. на 3,6% г/г. В еврозоне темпы роста не превысят 3,7%, а в КНР – 5%. Мы считаем, что омикрон – это один из основных и, возможно, недооцененных вызовов мировой экономике в 2022 г.
• На фоне растущей обеспокоенности инфляцией ФРС в 2022 году может поднять ключевую ставку 4 раза. По нашим оценкам, рост ставки к 1% начнет уже ощутимо сдерживать экономическую активность.
• Инерция к укреплению доллара сохранится в начале 2022 г.: евро останется в 1,10-1,15 ввиду сворачивания стимулов ФРС и затягивания ЕЦБ с ответными действиями. К середине года ждем смены тренда в евро на восходящий.
• Осторожно смотрим на фондовый рынок США в 2022 г. Допускаем инерционный рост индекса S&P 500 до уровня 5000 п., видим риск его отката к концу 2022 года к 4200-4400 п.
• Мы скептически настроены относительно перспектив рынка нефти в 2022 г., ждем перехода к профициту предложения. Целевой диапазон по среднегодовой стоимости Brent – 65-70 долл./барр. Полагаем, что котировки могут отступить к 63-65 долл./барр. к концу следующего года.
Российские рынки и экономика
• Сворачивание стимулов ограничит рост ВВП России в 2022 г. на уровне 2,2%. Главным драйвером станет экспорт, рост инвестиций будет нивелирован отрицательным влиянием от расширения импорта. Потребление замедлится за счет торможения кредитной активности физлиц, активизации выездного туризма и бюджетной консолидации.
• В отраслевом разрезе ожидается смена драйверов экономического роста в 2022 году. Опережающий рост покажут транспорт и добыча полезных ископаемых.
• Инфляция в 2022 г. снизится, но все равно останется выше таргета ЦБ на конец года. Тем не менее, это позволит Банку России завершить цикл повышения ключевой ставки и начать плавное ее снижение.
• Среднегодовой курс доллара в 2022 г. составит 75,5 руб. Не исключаем сильных, но локальных отклонений курса рубля от средней, ввиду его высокой чувствительности к геополитической повестке.
• В начале 2022 г. прогнозируем рост доходности 10-летних ОФЗ до 9,0 – 9,5% с последующим снижением до 8,5 – 9,0% во втором полугодии.
• В 2022 году видим хороший потенциал роста индекса Мосбиржи; внешние факторы, скорее, будут сдерживать спрос на российские бумаги.
• Мы устанавливаем целевой ориентир по индексу Мосбиржи на уровне 4770 пунктов. Не закладываем в базовый сценарий рост страновой премии, поэтому ждем сохранения спроса на циклические сектора и дивидендные истории. Предпочитаем «фишки» нефтегазового и финансового сегментов. В акциях ненефтяного экспорта ждем точечного спроса ввиду перспектив охлаждения цен на металлы и снижения дивидендных ожиданий.
• Ключевые инвестидеи на 2022 г.: Роснефть (MCX:ROSN), Газпром (MCX:GAZP), ММК (MCX:MAGN), Полюс (MCX:PLZL), Аэрофлот (MCX:AFLT), ВТБ (MCX:VTBR), Интер РАО (MCX:IRAO), Магнит (MCX:MGNT) и Детский мир (MCX:DSKY).