Специально для Investing.com.
Последняя смена направления рынков сырьевых товаров произошла в 2008 году, когда они отбились от минимумов времен мирового финансового кризиса. Центральные банки и правительства в целях стабилизации финансовой системы прибегли к инструментам денежно-кредитной и бюджетной политики. Снижение процентных ставок, выкуп долгосрочных долговых обязательств в рамках программ количественного смягчения и прочие стимулы обеспечили стабильность и помогли экономике США пережить ипотечный кризис (равно как и кризис европейского долга).
Одним из побочных эффектов этих усилий стал рост сырьевых товаров, которые к 2011 и 2012 годам обновили многолетние и даже рекордные максимумы.
В 2020 году разразился новый кризис, связанный с распространением COVID-19, однако реакция центральных банков и правительств была аналогичной: все те же бюджетные и монетарные стимулы. Единственная разница заключалась лишь в масштабах стимулирования. Эта политика подожгла «бычий запал» рынков сырьевых товаров. Беспрецедентные вливания ликвидности предполагают, что в ближайшие годы цены на товары наверняка продолжат расти.
Несмотря на то, что Федеральная резервная система США начала бороться с растущим инфляционным давлением, ущерб уже нанесен. Центральный банк не поспевает за изменяющейся ситуацией, о чем свидетельствует рост потребительской инфляции к 30-летним максимумам.
«Бычьи» рынки редко бывают прямолинейными, и периоды волатильности могут быть весьма разрушительными. Однако мы вправе полагать, что в ближайшие годы тренд сырьевых рынков останется восходящим, поскольку пандемия дорого обошлась планете.
Новые максимумы индекса доллара
Доллар США остается мировой резервной валютой. Несмотря на то, что Китай наступает на пятки США в качестве второй по величине экономики мира, резервная валюта должна быть свободно конвертируемой. Ограничения на китайский юань не позволяют ему выполнять эту роль.
Вторая по значимости резервная валюта — евро. Японская иена, британский фунт и другие валюты также имеют схожий статус, но доллар США является лидером в мире фиатных инструментов.
На протяжении 2021 года (за исключением апреля-мая) индекс доллара, который отражает его стоимость по отношению к корзине других валют, рос.
Источник: CQG
Как видно из графика, индекс доллара достиг своего минимума 2021 года в 89,165 в начале января. С тех пор формируется серия растущих минимумов и максимумов, последний из которых пришелся на конец ноября; отметка в 96,940 соответствует уровням июля 2020 года.
Перспективы повышения ставки ФРС предполагают дальнейшее укрепление доллара
Стоимость валют определяют множество факторов, однако их относительное движение в значительной степени зависит от разницы процентных ставок эмитентов. Сейчас ФРС США постепенно сворачивает программу количественного смягчения, что является первым шагом на пути к повышению ключевой ставки с ее околонулевого уровня. Ужесточение денежно-кредитной политики в рамках борьбы с растущим инфляционным давлением может ускорить этот процесс.
Индекс доллара на 57,6% зависит от евро, и разница в процентных ставках регуляторов США и ЕС играет главную роль в установлении обменного курса этих валют. Свежие данные говорят о том, что американская экономика растет быстрее, чем европейская, предполагая увеличение разрыва между процентными ставками в ФРС и ЕЦБ, потенциально поддерживая доллар и повышая DXY. Скорее всего, путь наименьшего сопротивления для доллара будет пролегать наверх и в 2022 году.
Сырьевые товары растут с их минимумов 2020 года
Те же инструменты, что спасали экономику в 2008 году, вновь помогли финансовой системе справиться с последствиями очередного кризиса. Однако пандемия потребовала гораздо больших вливаний ликвидности. С 2008 по 2012 год цены на сырьевые товары активно росли, достигнув многолетних и даже рекордных пиков.
В 2020 году золото первым продемонстрировало, как всплеск инфляции скажется на сырьевых рынках. Еще в 2019 году оно обновило максимумы во многих валютах, а в августе 2020 года настала очередь долларовых контрактов. В 2021 году эту «бычью» эстафету приняли другие товары, тогда как само золото скорректировалось. В феврале 2021 года серебро превысило отметку в 30 долларов впервые с 2013 года, прежде чем просело под давление распродажи.
Затем пришел черед товаров растительного происхождения и энергоносителей. В мае 2021 года цены на пиломатериалы, медь и палладий достигли рекордных уровней, после чего началась коррекция. Фьючерсы на кофе и пшеницу достигли многолетних максимумов в ноябре 2021 года. В начале декабря цена на кофе пробила отметку в 2,50 доллара за фунт. Новых пиков также достигли фондовые рынки и криптовалюты.
Наследие глобальной пандемии продолжит оказывать влияние на рынки в ближайшие годы. Ликвидность и стимулы будут иметь долгоиграющие последствия. Доллар США является мировой резервной валютой, и в нем номинированы многие сырьевые товары; логично ожидать от них негативной реакции на укрепление американской валюты. Однако на этот раз реакция рынков может оказаться иной по четырем причинам.
Первые две причины: инфляция и логистика
Валютные рынки — мираж, поскольку отражают стоимость одного валютного инструмента по отношению к другим. Следовательно, когда стоимость всех фиатных валют, включая доллар США, падает, это не сразу становится очевидным. Рост ценового давления подрывает покупательную способность денег.
Меры реагирования на COVID-19 сформировали уникальную ситуацию, способствующую снижению стоимости фиатных валют. Индекс доллара может продолжить расти в ближайшие месяцы и годы, при этом цены на сырьевые товары продолжат укрепляться вместе с ним. Совсем недавно мы наблюдали очередное свидетельство того, что инфляция продолжает оказывать влияние на рынки даже в условиях готовности ФРС ужесточить денежно-кредитную политику; я говорю о росте цены неликвидных пиломатериалов до более чем 900 долларов за тысячу досковых футов.
Источник: CQG
График демонстрирует ралли пиломатериалов с их августовских 448 долларов к недавнему пику от 6 декабря. Этот рынок отличается низкой ликвидностью, но при этом довольно часто предвосхищает динамику других сырьевых товаров.
Логистика — еще один фактор, который способствует росту цен на сырьевые товары даже в условиях укрепляющегося доллара. Перебои в цепочках поставок не будут устранены до конца 2022 года и даже в ближайшее время.
В то время как процент вакцинированного населения США и Европы растет, другие регионы отстают по этому показателю. Сырье добывается и выращивается в регионах, где земля богата ископаемыми, а почва и климат благоприятствуют сельскому хозяйству. Многие страны все еще вынуждены ограничивать активность и даже вводить локдауны, что сказывается на поставках.
Еще две причины: декарбонизация и рыночная власть
Администрация США и правительства других стран активно борются с изменением климата, требуя перехода от потребления ископаемого топлива к использованию возобновляемых и альтернативныъ источников энергии. Однако энергопереход сопряжен с двумя важными моментами, которые оказывают повышательное давление на сырьевые рынки.
Медь — ключевой компонент инфраструктурного строительства и «барометр» состояния мировой экономики. Цены на металл растут вместе с экономикой и падают в периоды рецессий. В мае 2021 года медь достигла рекордного пика почти в 4,90 доллара за фунт, после чего начала корректироваться. На начало недели красный металл торговался чуть выше отметки $4,30.
Источник: CQG
На квартальном графике можно проследить восходящий тренд (состоящий из серии растущих максимумов и минимумов), берущий начало в 2001 году, когда фунт меди стоил 60,50 цента. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют рост цен до 15 000 долларов за тонну к 2025 году, что для фьючерсов COMEX будет соответствовать более чем 6,80 долларам за фунт.
Согласно Goldman Sachs:
«Медь — новая нефть, и декарбонизация без нее невозможна».
Спрос на медь и другие металлы и минералы, необходимые для производства аккумуляторных батарей, продолжит расти. При этом стоит помнить, что введение новых медных шахт в эксплуатацию занимает около десяти лет, а значит, дефицит неизбежен. Бум спроса только усиливает потенциал роста цен в условиях повышенной инфляции, создавая почти идеальный «бычий шторм».
Тем временем администрация Байдена поощряет переход на альтернативные источники энергии, параллельно оказывая давление на компании, добывающие нефть, газ и уголь.
В марте 2020 года США установили рекорд, в среднем добывая 13,1 миллиона баррелей нефти в сутки, тогда как по состоянию на 26 ноября текущего года показатель был на 11,5% ниже (11,6 млн баррелей в сутки). Администрация свернула проект трубопровода Keystone XL, запретила применение технологии гидроразрыва на федеральных землях Аляски и предпринимает шаги по закрытию других трубопроводов, представляющих угрозу для окружающей среды.
Между тем, ископаемое топливо по-прежнему остается главным источником энергии, в том числе в США. Китай и Индия (две самые населенные страны мира) продолжают ежедневно наращивать потребление нефти, газа и угля. В США только около 1% автомобилей работают на электроэнергии; остальным необходимы нефтепродукты. На энергопереход уйдут десятилетия.
Внезапное изменение энергетической политики США возвращает власть над рынком нефти странам ОПЕК+. После десятилетий, проведенных в попытках добиться энергетической независимости, Вашингтон сам отдал контроль Эр-Рияду и Москве.
Задача картеля состоит в том, чтобы обеспечить максимально возможную прибыль своим членам, уравновешивая спрос и предложение. Падение производства в США приводит к увеличению спроса и сокращению предложения. По данным Управления энергетической информации и Американского института нефти, с начала года запасы нефти и нефтепродуктов в США снизились:
- Сырая нефть: EIA сообщает о падении показателя на 60,20 млн баррелей, а API — на 52,375 млн баррелей
- Бензин: EIA сообщает о падении показателя на 20,80 млн баррелей, а API — на 1,4079 млн баррелей
- Дистилляты: EIA сообщает о падении показателя на 28,10 млн баррелей, а API — на 22,473 млн баррелей.
Таким образом, объемы добычи и запасов при администрации Байдена снизились, в то время как спрос на энергоносители стремительно растет. И хотя нефтяной рынок за последние недели существенно просел, среднесрочный тренд остается высоким даже в традиционно слабые зимние месяцы.
Источник: CQG
На представленном выше графике можно заметить недавний минимум в 62,43 доллара за баррель, который все еще находится выше минимума августа 2021 года в 61,74 доллара. Таким образом, берущий начало на отрицательных значениях апреля 2020 года тренд остается восходящим.
Доллар США укрепляется, и повышение ставок ФРС может ускорить этот процесс. Наследие пандемии и новая энергетическая политика США гарантируют дальнейший рост сырьевых товаров даже на фоне сильного доллара. Я сохраняю «бычью» позицию по отношению к этому сегменту, несмотря на его недавнюю слабость, и ожидаю от него новых максимумов.