Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Globaltrans удивит дивидендами?

ru.investing.com/analysis/article-200288227
Globaltrans удивит дивидендами?
От Кира Юхтенко   |  01.12.2021 15:41
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
Стоимость грузовых железнодорожных перевозок в России сейчас в три с половиной раза выше, чем в марте. При этом акции компании Globaltrans (GLTR), одного из крупнейших российских грузовых железнодорожных операторов, за ноябрь упали с 640 до 530 рублей.

В чем причина такого парадокса?

Справка InvestFuture

Компания Globaltrans специализируется на железнодорожной перевозке металлургических и нефтяных грузов, а также строительных материалов. Основной регион работы — Россия и ближнее зарубежье.
Структура выручки компании по состоянию на первое полугодие представлена на рис. 1.
Рис. 1. Структура выручки Globaltrans, источник: отчетность компании за 1-е полугодие 2021 г.
Рис. 1. Структура выручки Globaltrans, источник: отчетность компании за 1-е полугодие 2021 г.


Как показывает отчетность за первое полугодие, более половины выручки компании обеспечивают всего несколько клиентов (рис. 2):
  • Роснефть;
  • Газпром нефть (MCX:SIBN);
  • ММК (MCX:MAGN);
  • Металлоинвест;
  • ТМК (MCX:TRMK);
  • ЕВРАЗ.
Рис. 2. Структура выручки Globaltrans в разрезе по клиентам, источник: отчетность компании за 1-е полугодие 2021 г.
Рис. 2. Структура выручки Globaltrans в разрезе по клиентам, источник: отчетность компании за 1-е полугодие 2021 г.


Контракты с клиентами Globaltrans в основном заключает на срок от года до пяти лет. Например, контракт с Роснефтью (MCX:ROSN) был перезаключен на срок до 2026 года.

С одной стороны, долгосрочные контракты с крупными заказчиками обеспечивают компании некоторую стабильность спроса и защиту от волатильности цен, с другой — ставят её бизнес в высокую зависимость от ограниченного круга клиентов. К тому же в периоды высоких цен долгосрочные договора оборачиваются уже против самого грузоперевозчика.  

65% подвижного состава Globaltrans составляют полувагоны, 26% — цистерны. При этом 95% состава находится у неё в собственности.

Средний возраст полувагонов, используемых Globaltrans, — 12,4 года (при нормативном сроке службы 22 года), а средний возраст цистерн — 16,4 года (при нормативе 32 года). Благодаря такой низкой изношенности грузовых вагонов амортизация подвижного состава компании плавно растянута во времени, и ей не приходится ежегодно тратить значительные суммы на его обновление. Это помогает Globaltrans эффективно контролировать затраты, поддерживать невысокую долговую нагрузку, а большую часть прибыли направлять на дивидендные выплаты.Что у Globaltrans с финансами?

В 2020 году финансовые показатели компании серьезно просели. По сравнению с 2019 годом ее выручка уменьшилась на 28%, а чистая прибыль — на 46%.

Самое интересное, что это падение произошло на фоне стабильных операционных показателей. Например, грузооборот компании в 2020 году не только не снизился, а даже наоборот — вырос на 2%.

В чем же тогда дело? В полувагонах, на которые приходится 65% парка Globaltrans. На рынке полувагонов предложение превысило спрос, и цены на их аренду упали (рис. 3).

Рис. 3. Динамика средних цен на грузоперевозки Globaltrans, источник: презентация результатов работы компании за 1-е полугодие 2021 г.
Рис. 3. Динамика средних цен на грузоперевозки Globaltrans, источник: презентация результатов работы компании за 1-е полугодие 2021 г.


В марте 2021 года цены на перевозки достигли “дна”, после чего начали восстанавливаться. К концу второго квартала восстановление от минимумов составило 26%, но по итогам полугодия финансовые показатели компании всё равно остались слабыми: в годовом сравнении выручка снизилась на 14%, EBITDA — на 29%, свободный денежный поток — на 40% (рис. 4).
Рис. 4. Финансовые показатели Globaltrans за 1-е полугодие 2021 г., источник:  презентация результатов работы компании за 1-е полугодие 2021 г.
Рис. 4. Финансовые показатели Globaltrans за 1-е полугодие 2021 г., источник: презентация результатов работы компании за 1-е полугодие 2021 г.


Впрочем, даже в таких неблагоприятных условиях компании удалось сдержать рост операционных затрат и долговой нагрузки. Ситуация могла быть еще хуже, но поддержку стоимости перевозок оказал высокий спрос на цистерны для нефтепродуктов.Какова справедливая стоимость акций Globaltrans?

Чтобы понять, заслуживают ли акции Globaltrans внимания инвесторов, рассчитаем целевую стоимость этих бумаг, исходя из их ожидаемой дивидендной доходности. Доходность, в свою очередь, будет зависеть от финансовых результатов компании по итогам этого года. Поэтому сначала нам нужно спрогнозировать эти результаты.

Главный определяющий фактор для денежных потоков Globaltrans — стоимость железнодорожных перевозок. Во втором полугодии мы наблюдаем дальнейшее восстановление цен на перевозки. С мартовских уровней к ноябрю они поднялись в 3,5 раза (рис. 5).
Рис. 5. Динамика цены суточной аренды полувагона в России в 2021 году
Рис. 5. Динамика цены суточной аренды полувагона в России в 2021 году



Как этот рост тарифов может повлиять на финансовые показатели Globaltrans?

Мы знаем, что средняя цена суточной аренды полувагона в первом полугодии составила 736 рублей, а в еще не завершившемся втором полугодии — 1511 рублей. При этом доля полувагонных перевозок в общем грузообороте компании составляет около 80%. Таким образом, во втором полугодии компания может заработать в 1,64 раза больше, чем в первом:
0,8 х 1511 / 736 = 1,64.

Впрочем, это лишь ориентировочные цифры. Рост выручки может быть как сильнее (если в декабре цены поднимутся еще выше), так и слабее (поскольку часть контрактов компания продолжит выполнять по ранее установленным ценам).

Какую дивидендную доходность по акциям компании смогут получить акционеры, если наш прогноз окажется верным?

В 2020 году Globaltrans направил на выплату дивидендов весь свободный денежный поток за 2019 год. Такого подхода можно ожидать и по результатам 2021 года, если положительная ценовая конъюнктура сохранится.

В первом полугодии этот показатель составил 4,16 млрд. рублей. Предположим, что во втором полугодии свободный денежный поток компании, как и выручка, вырастет в 1,64 раза. Тогда свободный денежный поток за весь 2021 год составит 10,98 млрд рублей:
4,16 + 4,16 х 1,64 = 10,98.

Эта сумма соответствует годовому дивиденду в размере около 61,4 рубля на акцию. При текущей цене в 530 рублей за акцию такая выплата принесет инвестору почти 11,6% годовой дивидендной доходности. И это несмотря на слабое первое полугодие!

А если компания вернётся к практике дивидендных выплат в районе 90 рублей на акцию, которой она придерживалась в успешные 2017-2019 годы (рис. 6), дивидендная доходность ее бумаг может составить 17% от текущей цены, что очень много даже для российского рынка.
Рис. 6. Дивиденды Globaltrans в 2017-2021 годах, источник: презентация результатов работы компании за 1-е полугодие 2021 г.
Рис. 6. Дивиденды Globaltrans в 2017-2021 годах, источник: презентация результатов работы компании за 1-е полугодие 2021 г.


Таким образом, мы получили два возможных сценария — нейтральный и оптимистичный. Первый из них исходит из прогноза дивидендной доходности акций Globaltrans по итогам 2021 года на уровне 10,7%, а второй — на уровне 15,7%.

Мы рассчитали целевую стоимость акций Globaltrans для обоих этих сценариев. В своих расчетах мы отталкивались от средней для российского рынка форвардной дивидендной доходности в 8%.

Результаты наших расчетов представлены в следующей таблице.
Результаты наших расчетов
Результаты наших расчетов


Таким образом, хотя акции Globaltrans уже несколько прибавили в цене по сравнению со своими весенними минимумами (около 450 рублей), потенциал для роста у них ещё есть.

Почему же рынок недооценивает эти бумаги? Ведь только за ноябрь их котировки потеряли более 100 рублей, просев в район 530 рублей за акцию.

Почему инвесторы недооценивают бумаги Globaltrans?

Главный риск для Globaltrans — новое падение цен на аренду полувагонов. Возможно, именно эти опасения стоят за сдержанным отношением инвесторов к акциям компании. 

Кроме этого, Globaltrans публикует финансовую отчетность раз в полгода, а потому о результатах работы компании во втором полугодии мы узнаем лишь весной 2022 года. Возможно, инвесторы пока не задумываются о столь “далеких” перспективах. Такая недальновидность довольно типична для российского рынка. На наш взгляд, такой подход нельзя назвать рациональным: в поезд нужно садиться, когда он еще стоит на станции.


Текст подготовлен при помощи команды InvestFuture: аналитика Ивана Черненко и редактора Никиты Марычева.

Globaltrans удивит дивидендами?
 

Интересное

Антон Баринов
Акции Peloton упали еще на 24% Антон Баринов - 24.01.2022 1

Акции Peloton Interactive (NASDAQ:PTON) рухнули на 24% на сообщениях о том, что компания приостановила производство своих тренажеров, потому что их никто не берет. Это стало венцом...

Globaltrans удивит дивидендами?

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (17)
Михаил Щаев
Михаил Щаев 03.12.2021 17:44
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за наводку, заскочил в последний вагон, полет нормальный :)
Nataly Spoky
Nataly Spoky 03.12.2021 17:40
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Обзор хороший, стоит подумать любителям ракет
Nail Nell
Nail Nell 02.12.2021 8:08
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
удивит и сильно
Вадим Кизимов
Вадим Кизимов 02.12.2021 7:32
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
компания всегда торговалась с высокими дивидендами, так что брать ДД 8%, при уровнях инфляции 8%, неправильно.
Стани Чер
Стани Чер 01.12.2021 23:48
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Кира, молодец!
Андрей Иванов
Андрей Иванов 01.12.2021 23:27
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Эта та команда, которая прогнозировала бурный рост mail.ru? Ну ясно... Ребят, думайте сами)))
Ва Рю Рис
Ва Рю Рис 01.12.2021 21:07
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Возможно я получу 11%. А возможно по лицу. Но бумажник точно обнесут. в этом вся суть русской корпоративной культуры.
Алексей Шишкин
Алексей Шишкин 01.12.2021 21:04
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
по русски название писать нельзя то,а то хозяевам оттуда не понравится
Pestrix The
Pestrix The 01.12.2021 19:29
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Успеем запрыгнут в последний вогон! Раньше же успевали! 👍
Sergey Stepanov
Sergey Stepanov 01.12.2021 19:26
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо Кире и ее команде. Молодцы!
Руслан Карелин
Альфасамец 01.12.2021 19:26
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за что? За то что ретранслирует уже пережёванный инфомусор?
Delai Sabr
Delai Sabr 01.12.2021 19:15
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Постой, паровоз, не стучите, колеса,Кондуктор, нажми на тормоза.
Мартовский Кот
Мартовский Кот 01.12.2021 18:45
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Я бы назвал сценарии так. Маловероятный и Фантастический)
Олег Цветков
Олег Цветков 01.12.2021 18:43
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Отписываюсь от сайта, удаляю приложение. Надеюсь, реже буду встречать учителей вроде Киры.
Алексей Шакиров
Алексей Шакиров 01.12.2021 18:36
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Великолепная статья!
George Merkulov
Georg 01.12.2021 18:21
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Кира как глоток свежего воздуха для investing - спасибо) ждём ещё Черёмушкина статьи тут!
Michael Koslovskij
Michael Koslovskij 01.12.2021 18:21
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
А Черемушкин разве аналитик? Ни разу не слышал от него глубокий анализ. Мне кажется, он просто трейдер, просто с каким-то опытом...
Александр Алекс
Александр Алекс 01.12.2021 16:37
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спасибо. Вы можете описать подход как оценивать стоимость акции)?
Виктор Виктор
Виктор Виктор 01.12.2021 16:36
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
отлично написано благодарю
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!