Упорство, с которым центральные банки (возглавляемые Федеральной резервной системой и Европейским центральным банком) твердят о временном характере повышенной инфляции, все сильнее подрывает доверие к ним. Даже если регуляторы окажутся правы, и в следующем году ценовое давление ослабнет, инфляцию, которая ускоряется целый год, вряд ли можно назвать «преходящей».
Бывший генеральный директор Pimco Мохамед Эль-Эриан, который анализирует динамику инфляции и процентных ставок для ряда крупнейших фондов облигаций, весьма резко высказался в интервью Financial Times о последнем скачке индекса потребительских цен в США (который в октябре достиг 6,2% г/г).
Он подробно остановился на том, что называет «поведенческими ловушками», которые и делают чиновников центробанков столь упрямыми:
«В данном случае они включают неуместное оформление, предвзятое восприятие, инерцию мышления и нежелание потерять лицо. Тем не менее, проявление настойчивости даже перед лицом постоянно противоречивых данных серьезно увеличивает риск экономического, финансового, институционального и социального ущерба, которого можно было бы избежать».
В пятницу Эль-Эриан перешел к более жесткой риторике. «В посткризисной экономике происходит множество структурных изменений», — сказал он в эфире Bloomberg TV. «Вы не можете просто отбросить их как временные. Это войдет в историю как один из худших инфляционных прогнозов Федеральной резервной системы».
У «зеленых» инициатив есть цена
Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн в интервью испанскому изданию El País поддержал позицию центрального банка:
«Этот период инфляции очень необычный и временный, и не является признаком хронической ситуации. Текущая ситуация сильно отличается от событий 1970-х и 1980-х годов».
Управляющий Банка Англии Эндрю Бейли не пользуется большой популярностью в прессе после того, как в начале этого месяца ввел инвесторов в заблуждение относительно, казалось бы, неминуемого повышения ставок центрального банка Великобритании. Еще большей критике он подвергся за то, что назвал очевидной неизбежность роста инфляции по мере сокращения выбросов углерода.
«Я думаю, что мы уже сейчас наблюдаем некоторые ценовые последствия борьбы с изменением климата», — сказал Бейли в интервью BBC, отметив резкое повышение цен на природный газ по мере снижения популярности угля. «По мере того, как мы заменяем более опасные углеводороды, в частности уголь, мы, вероятно, столкнемся с повышенным спросом на другие углеводороды».
Бейли, который был делегатом конференции COP26 в Глазго, считает, что энергопереход необходим, но общественность должна четко представлять себе риски, и одним из них, вероятно, будет рост инфляции.
Цены растут быстрее, чем экономика
Несмотря на заявления председателя ФРС Джерома Пауэлла о том, что нынешний всплеск цен связан с перебоями в цепочке поставок и тенденциями рынка труда, собственный инструмент оценки базовой инфляции регулятора говорит об «устойчивости компонента месячной инфляции», который сейчас составляет 4,2%.
Фактически, это значение противоречит заявлениям ФРС и общепринятому мнению о том, что инфляция долгое время находилась ниже целевого уровня ФРС в 2%. Скорее, с момента начала финансового кризиса ценовой компонент метрики колебался вблизи 2%, а в этом году начался резкий рост. Таким образом, стабилизация долгосрочного среднего значения инфляции на отметке в 2% не потребует периода более высокого ценового давления
По иронии судьбы, всплеск инфляции может сыграть на руку Пауэллу, который ждет решения президента Джо Байдена о переназначении. Как бы он ни заблуждался в отношении инфляции, Лаэль Брэйнард (единственный демократ в совете управляющих и наиболее реальная альтернатива Пауэллу) считается еще большим «голубем».
Рейтинг одобрения Байдена бьет антирекорды, и растущая инфляция является одной из причин. В рациональном мире хорошим вариантом был бы «ястреб» или человек, способный противостоять политическим ветрам, но политический мир США сейчас вовсе не рационален, и поэтому менее болезненным вариантом может стать переназначение Пауэлла.
Два «голубя» Комитета по операциям на открытом рынке в лице Нила Кашкари из ФРБ Миннеаполиса и Мэри Дейли из ФРБ Сан-Франциско на прошлой неделе заявили, что ситуация вокруг инфляции не прояснится до тех пор, пока ФРС не закончит сворачивание программы выкупа активов. Они сказали набраться терпения, поскольку слишком быстрое повышение ставок нанесет ущерб рынку труда и при этом не остановит инфляцию.
Что, если они ошибаются, а Мохамед Эль-Эриан прав? Окончательный вердикт вынесет история, но избиратели скажут свое слово уже на промежуточных выборах 2022 года.