Доллар оказался под давлением во вторник, так как доходность облигаций дальнего погашения снизилась в США, а рисковые активы, в частности, американские биржевые индексы, не отступают от недавно установленных новых рекордов. SPX закрылся вчера выше 4700, а Nasdaq закрыл в плюсе 11 сессию подряд (самая длинная серия с июля 2009). Фьючерсы на SPX сегодня в незначительном минусе.
Трежерис выросли вчера на спекуляциях, что преемником Пауэлла на посту главы ЦБ может стать другой чиновник ФРС, Лейл Брейнард, известный поборник низких ставок и мягкой ДКП.
Выступая вчера, чиновник ФРС Ричард Кларида заявил, что Фед ожидал шоки предложения, но не недооценил их интенсивность. Заявление подобного рода можно расценивать как первую попытку оставить пространство для ястребиного маневра ФРС, если инфляция окажется более устойчива, чем ожидалось.
Тем временем Goldman уже в шестой раз подряд с апреля существенно пересмотрел прогноз инфляции на декабрь 2021, что говорит о недооценке инфляции и дисбалансов спроса-предложения не только ФРС, но и рыночными прогнозистами. Согласно последнему прогнозу, CPI перевалит за 6% (общая инфляция), а PCE – 5% в годовом выражении:
Еще в апреле прогноз CPI был 2.77%, PCE – 2.37%.
Инфляция будет оставаться высокой, пока сравнительно низкий уровень товарных запасов не начнет восстанавливаться, и конкуренция не опустит цены. Действительно, запасы новых автомобилей и соотношений запасов розничных товаров к продажам находятся на необычайно низком уровне в США:
В свою очередь, восстановление запасов затруднено сейчас из-за перебоев в поставках сырья и компонентов и сохранения высоких цен на сырье.
По мнению Goldman, два других ключевых фактора инфляции, за динамикой которой необходимо следить – оплата труда, а также стоимость аренды жилья. Траектория роста оплаты труда (QoQ) продолжает оставаться восходящей, в то время как, аренда жилья после достижения максимальных месячных темпов роста за более чем 10 лет в июле, стала расти чуть более медленней во второй половине 2021:
Говоря о ближайшей перспективе, последние данные PMI по сфере услуг и производству указали на сохранение в октябре динамики в данных, стимулирующей инфляцию – входные цены выросли, как увеличились и новые заказы по сравнению с предыдущим месяцем.
В среду выйдет отчет по инфляции в США за октябрь, и, учитывая предварительные данные, возможен сюрприз на стороне более высоких значений (общая инфляция 6% и выше). Вчерашние комментарии чиновников ФРС, в частности, Клариды и Эванса, показали, что некоторые чиновники ФРС допускают повышение ставок уже во время сворачивания QE. Из этого следует, что рыночные участники могут склоняться предвидеть более агрессивные действия ФРС, и предстоящие макроэкономические релизы могут таить больше бычьих сюрпризов для доллара.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK