ФРС избавляется от QE.
ФРС взяла на себя роль мессии, объявив о программе количественного смягчения на $120 млрд в месяц в самый разгар рецессии-2020. Объявление о сворачивании QE, которое инвесторы с нетерпением ждут по итогам ноябрьского заседания FOMC, — ничто иное, как уведомление, что миссия выполнена. Экономике не нужны экстремальные уровни ликвидности. От нетрадиционной политики следует избавляться. Вопрос в том, что дальше?
Когда Федрезерв переходит к сокращению покупок активов, следующим большим событием является ужесточение денежно-кредитной политики. Именно сроки повышения ставок — главный источник неопределенности и волатильности. Действительно, если посмотреть на прогнозы FOMC и экспертов Bloomberg, которые предполагают, что первый акт монетарной рестрикции состоится либо в 2022, либо в 2023, то они существенно отличаются от рыночного ценообразования. Деривативы CME колеблются между двумя и тремя повышениями ставки по федеральным фондам в следующем году. Не станет ли это поводом для критики со стороны Джерома Пауэлла?
По мнению Morgan Stanley, между рынком и ФРС есть взаимность. Если инвесторы ошибаются, у центробанка появляется работа. Если он закрывает на это глаза, это можно интерпретировать как сообщение «вы не ошиблись». Компания ожидает, что председатель Федрезерва заявит, что рынки бегут впереди себя, однако не факт, что подобная риторика станет поводом для продаж доллара США. Кристин Лагард уже наступила на эти грабли.
Глядя на крепкие позиции гринбэка накануне встречи FOMC, невольно задаешь себе вопрос, какой «ястребиный» сюрприз может преподнести ФРС? Большинство экспертов Bloomberg прогнозируют, что покупки активов будут сокращаться на $15 млрд в месяц и завершатся к июлю, однако часть из них считает, что дело завершится быстрее – через 7 или 1-6 месяцев.
Прогнозы по срокам завершения QE
Источник: Bloomberg
Учитывая, что программа количественного смягчения уже не нужна экономике, ФРС может использовать формулировку о том, что сужение не соответствует заранее заданному маршруту. Это позволит ей использовать гибкость и сигнализирует о более быстром избавлении от QE, чем в настоящее время предполагается.
Нормализацию денежно-кредитной политики нередко сравнивают с нажатием на тормоз, однако на самом деле Федрезерв даже не коснется тормоза. Высокая инфляция удерживает реальную доходность трежерис на низком уровне и позволяет рынку акций расти. В преддверии заседания FOMC все три ключевых фондовых индекса сумели переписать исторические максимумы на протяжении трех дней подряд.
Не думаю, что ФРС решит показать себя «ястребом». Это может привести к росту ставок по долгам и к падению рынка акций, а в конечном итоге спровоцировать экономический или финансовый стресс. Сообщив инвесторам то, что они уже знают, и не предоставив никакой свежей информации, центробанк подтолкнет их к фиксации прибыли. В том числе по шортам по EUR/USD. И возвращение пары выше 1,161 – повод задуматься о покупках.
Другое дело, если сюрприз все-таки будет. В этом случае продолжаем продавать евро против доллара США в направлении 1,145.
Дмитрий Демиденко для LiteForex