Мы считаем, что в ближайшие месяцы американская экономика будет ускоряться, но вот дальше, весь 2022-й год, ожидается замедление темпов роста ВВП США. Более того, после завершения периода с высокими ценами на энергоносители (который, как мы ожидаем, продлится до весны) темп роста инфляции пройдет свой пик, и инфляция тоже будет замедляться.
Исторически, когда одновременно замедляются и темп роста экономики, и темп роста инфляции, рынок акций показывает самую худшую динамику.
Вот расчеты Bank of America по динамике разных классов акций для разных режимов экономики. Мы сейчас во 2-м режиме (ускоряется инфляция, ускоряется темп роста экономики), однако с первого квартала 2022-го года и, скорее всего, до конца 2022 года, мы окажемся в 4-м режиме (когда замедляется инфляция и замедляется темп роста экономики).
Из этой таблицы можно вынести практическое руководство к действию по портфелям:
- До конца этого года быть полностью проинвестированным в акции (хорошо показывают себя и акции стоимости, и акции роста, особенно я бы обратил внимание на фактор моментума).
- Со следующего года уходить в Large Caps (голубые фишки, компании с высокой капитализацией, низкими рисками и качественной бизнес-моделью).
Похожие тенденции нас ожидают и в мировой экономике (кроме Китая, который идет с опережением Европы и США на несколько кварталов и уже выходит из 4-го режима).
Производственные PMI Китая падали с декабря:
В результате, на российском рынке осталось несколько месяцев, чтобы заработать основную доходность, рост в следующем году, скорее всего, будет гораздо скромнее. В США есть на чем зарабатывать в рамках обоих режимов, но 4-й режим опаснее и менее доходен для акций в целом. Китай при этом уже пережил все самое страшное (замедление темпов роста экономики было в 2021 году у Китая), и сейчас китайские акции торгуются уже на интересных для покупок уровнях.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Александром Сайгановым