Противоречивая американская статистика привела FOREX в замешательство

FOREX
В четверг в США вышли плохие данные по рынку труда и, чуть позже, сильные данные по PMI, что спровоцировало высокую волатильность доллара, который сначала резко упал, но затем отыграл внутри дня все потери, и по итогам дня сумел укрепиться, чему помогли «ястребиные» комментарии Булларда из ФРС.
На прошлой неделе оправдались наши ожидания снижения доллара, которые мы предлагали отыграть ставкой на рост йены. Цели в районе 91, однако, еще не достигнуты, и сейчас они под вопросом. FOREX движется, главным образом, процентными ставками по UST, а они, в свою очередь, реагируют на статистику, по которой можно судить о том, как скоро ФРС начнет смягчать денежную политику. Мы, в свою очередь, полагаем, что это – вопрос не только экономический, но еще и политический. В ФРС всегда были и есть «ястребы», такие, как Буллард, готовые в нужный момент «остудить» ожидания ослабления доллара. Временами к ним может присоединяться и глава Казначейства Джаннет Йеллен, но глава ФРС Пауэлл неоднократно и ясно давал понять, что приоритет ФРС – безработица, а высокая инфляция – «временное явление». Но даже если инфляция будет оставаться высокой годами, как это было во времена стагфляции в 70-х годах прошлого века, это ведь тоже будет «временно», и это, как показывает опыт преодоления такого экономического кризиса в прошлом, терпимо. А вот безработица, в отличие от «временной» инфляции, является политической проблемой «здесь и сейчас». Избирателя, который потерял работу, не успокоить тем, что это – «временно», и администрация Байдена должна демонстрировать успехи в решении этой проблемы. Пока доллар остается главной резервной валютой в мире, США сохраняют возможность «экспорта инфляции» и могут не сильно о ней беспокоиться. Поэтому мы сохраняем свои ожидания ослабления доллара, по крайней мере, до тех пор, пока рынок труда США не восстановится до предкризисных уровней. Однако, в текущей ситуации, в которой необоснованно, на наш взгляд, превалируют страхи скорого ужесточения денежной политики ФРС, могут провоцироваться всплески волатильности и краткосрочные бычьи ралли в долларе. Следуя этому пониманию, мы предлагаем удерживать стратегические короткие позиции против доллара, но советуем избегать агрессивных ставок на его снижение. В текущей ситуации мы допускаем краткосрочное укрепление доллара снова в район 93 по индексу доллара, и даже несколько выше. Мы предлагаем наращивать на этом укреплении его продажи со среднесрочными целями ниже 91. По EUR/USD, соответственно, мы советуем выкупать возможное движение в направлении 1.16 с целями выше 1.20. По USD/JPY по-прежнему стоит удерживать шорты с первыми целями в районе 108, но иметь в виду, что эта пара наиболее чувствительная к колебаниям краткосрочных процентных ставок, и, обычно, подвержена резким движениям на высказываниях чиновников ФРС и инфляционной статистике.
EUR/GBP упорно прижимается к 0.85 и, похоже, продавит этот уровень вниз. Рынок ждет, что Банк Англии будет традиционно более «ястребиным», чем ЕЦБ. Пробой 0.85 вниз откроет паре дорогу на 0.83.
Нефть остается под давлением. В околорыночном новостном пространстве превалируют мнения, что причина слабости нефти – опасения в связи с распространением штамма коронавируса «дельта» и введённые в Китае и Австралии в связи с этим ограничения. Мы думаем, что дело не столько в коронавирусе, сколько в том, что американские производители, дождавшись для себя комфортных цен выше $65 по WTI, наконец-то, начали хеджировать свою добычу на следующий год. Соответственно, $65 по WTI – фундаментальная поддержка, а попытки роста от нее в направлении $75 некоторое время будут продаваться хеджерами. Это продлится пару месяцев. При этом геополитический фактор остается на стороне нефти. Переговоры по ядерной программе Ирана буксуют, в регионе растет военная напряжённость, минобороны Израиля заявляет, что Ирану до создания ядерной боеголовки осталось всего 10 недель. Учитывая сказанное выше, мы предлагаем выкупать просадки нефти в направлении $65 по WTI и, соответственно, $68 по Brent. Долгосрочные перспективы нефти, на наш взгляд, позитивны. На таких просадках можно набирать длинные позиции по сырьевым выплатам, которым в момент отскока нефть будет оказывать поддержку.
USD/RUB
Рубль по-прежнему остается стабильным в районе 73…75 за доллар, у нижней границы диапазона, которую он, периодически и безуспешно пытается пробить. Полагаем, эта поддержка пока надежна. При этом каких-то значительных перспектив ослабления рубля тоже в моменте не просматривается. Нефть в целом стабильна, геополитический фон вокруг России стабилен, Банк России ужесточает денежную политику, темпы роста инфляции снижаются, хотя она остается высокой. Все это работает на стабилизацию курса рубля, и если бы не интервенции Минфина против рубля, мы увидели бы укрепление рубля в район 70 по USD/RUB. Однако фактор Минфина продолжит работать и дальше, поэтому мы бы выкупали просадки доллара ниже 73 за рубль, чтобы продать его в районе 75 за рубль.
Фондовые рынки
Американские фондовые индексы неуверенно топчутся на месте. Полагаем, что потенциал роста в этом году еще не исчерпан. Но в ситуации, когда царит страх перед ФРС, он не будет реализован без еще одной заметной просадки в пределах 5-7%. Рынок «хрупкий», леверидж на нем рекордно высокий, и мы советуем избегать агрессивных ставок на рост, оставаясь в наиболее сильных бумагах технологического сектора. Индекс РТС коррелирует с S&P-500 и нефтью, и вошел в боковую консолидацию в диапазоне 1550…1650. Пробой 1650 и уверенное закрепление выше даст импульс новой волне роста. Просадки в направлении 1550 имеет смысл выкупать.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»