

Попробуйте другой запрос
Совсем недавно мы представили наше видение на отрасль морских путешествий, где сделали упор на то, что время инвестирования в круизные компании не пришло ввиду все еще острой ситуации с коронавирусом, высокой долговой нагрузки и планомерного размытия капитала подобными компаниями. Мы оказались правы, и с момента выхода нашего обзора акции Carnival Corporation (NYSE:CCL) снизились на 29%, ценные бумаги Norwegian Cruise Line (NYSE:NCLH) — на 25%, а акции Royal Caribbean Cruises (NYSE:RCL) упали на 20%. Теперь мы решили обратить наш взор на сектор авиаперевозок. Так же, как и в круизах, успех восстановления авиаотрасли — это функция из 3 переменных:
Отсутствие хотя бы одного фактора в цепочке переменных ставит под удар восстановление всей авиаиндустрии. В связи с этим мы решили разобраться, какая ситуация с пассажирскими авиаперевозками в мире и есть ли интересные истории для инвестирования.
В статье мы рассмотрим:
За последние 3 месяца многие страны, в том числе и США, продемонстрировали существенный успех в вакцинации населения. По данным Центра контроля и предотвращения заболеваемости в США, число людей, которые прошли полную вакцинацию среди мужчин и женщин, перевалило за 50% населения страны. Несмотря на ускорение вакцинации в апреле и мае, фактические значения все еще отстают от планов правительства США по вакцинированию 70% населения к началу 3 кв. 2021 года, что способствовало бы массовой выработке иммунитета и более быстрому открытию экономики.
Страны ЕС, по данным Европейского центра по контролю за заболеваемостью, остаются также далеки до своего целевого уровня вакцинации, однако число людей, получивших один компонент вакцины, уже приблизилось к 70%.
Туристические страны, Турция и Египет, пока отстают от США и Европы в темпах вакцинированного населения. В Турции доля населения, получившего хотя бы один компонент вакцины, приблизилась к 50%. Ввиду того, что 2 компонента вакцины ставятся с лагом приблизительно в 21 день, то в скором времени мы можем увидеть сопоставимый рост полной вакцинации населения. В Египте же ситуация остается крайне волнительной. За последние 6 месяцев только 3,6% населения страны получило полную вакцинацию. Это увеличивает риски не только повторных волн, но и роста смертности, что делает страну крайне опасной для туристического сообщения.
Динамика вакцинации населения в США и Европе оказалась ниже прогнозных уровней, но уже сейчас мы можем наблюдать постепенное снятие ограничений на международное передвижение. Например, в июне 2021 года стало известно, что ЕС снял запрет на авиасообщение с США. Однако распространение Delta-штамма, который уже сейчас является основной причиной роста заболеваемости в ЕС и США, может замедлить процесс открытия экономик. Более подробно про Delta-штамм мы писали в этой статье. Это несет в себе риск продления ограничений на международные перелеты.
На первый взгляд, динамика вакцинации и эффективность вакцин внушают позитив в восстановлении авиационной отрасли. Но что происходит со спросом?
С ускорением вакцинации в США перед началом сезона отпусков потребители стали активней интересоваться авиаперелетами. Поисковые запросы на тему Flight (полет) уже достигли докризисного периода.
Потребители не просто интересуются авиаперелетами, но и активно путешествуют. Недельное количество чек-инов в аэропортах практически восстановилось до предкризисного уровня и составляет около 2 млн человек. Однако спрос восстановился именно на внутренние авиаперелеты, тогда как динамика международного авиасообщения оставляет желать лучшего.
На первый взгляд, все 3 необходимых условия для полного восстановления авиационной отрасли соблюдены, то есть теперь можно брать авиационные компании? Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим, что стало с долгом.
В пик введения ограничительных мер, во 2 кв. 2020 года, квартальная выручка авиакомпаний упала практически на 80%. В целях поддержки национальной авиационной индустрии правительство США предложило льготные кредиты, чем так охотно воспользовались предприятия. Чистый долг крупнейших авиаперевозчиков в США увеличился минимум на 50% в 2020 году.
Более того, авиационные компании показывают убыток по операционной прибыли 4-й квартал кряду, а выход в положительную зону ожидается только в 2022. Полное восстановление свободного денежного потока ожидается только к началу 2023 года, тогда и стоит ожидать постепенное снижение долговой нагрузки авиаперевозчиков.
Внушительный рост долговых обязательств негативно сказывается на справедливой стоимости ценных бумаг. Мы считаем, что в бурном восстановлении котировок авиаперевозчиков уже заложены полное снятие карантинных ограничений и постепенный возврат финансовых результатов на предкризисный уровень к 2023 году.
Будущее положительное движение акций будет находиться под давлением из-за возросших долговых обязательств. Это связано с тем, что у авиаперевозчиков обычно бОльшая часть авиапарка в лизинге, поэтому у них постоянно высокие проценты и высокий уровень долга, из-за чего доля собственного капитала в стоимости компании низкая. И если закредитованность растет, это сильно влияет на справедливую стоимость ценных бумаг.
По стоимостным мультипликаторам компании авиационной отрасли сейчас торгуются на уровне 2022 года. A American Airlines (NASDAQ:AAL) выглядит все еще «дороже» исторического среднего за последние 3 года (без учета Covid-19 периода).
Несмотря на соблюдение 3 необходимых составляющих успеха восстановления авиационной отрасли, мы считаем, что момент покупки акций авиаперевозчиков пока еще не наступил. В первую очередь это связано с тем, что компании нарастили свои обязательства по итогам 2020 года минимум на 50%. Это продолжит давить на динамику котировок в будущих периодах.
Более того, ценные бумаги авиаперевозчиков уже отыграли полное восстановление отрасли. Мы ожидаем, что полный возврат финансовых результатов произойдет к началу 2023 года, когда будут сняты все ограничения на международное сообщение. Иными словами, рынок сейчас оценивает подобные холдинги уже по результатам 2022 года. Таким образом, потенциальному инвестору стоит понимать, что инвестирование в авиационную отрасль сейчас — крайне рискованная затея.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Андреем Кураповым
Когда люди обеспокоены или напуганы, им хочется вернуться к спокойному и безопасному состоянию. Например, испугавшись, дети бегут к родителям в поисках утешения и защиты....
Стоимость «черного золота» марок Brent и WTI вот уже более полугода устойчиво находится выше $90 за баррель, что позволяет нефтедобытчикам зарабатывать рекордные...
Summary | В двух словах• Как глобализация влияет на инфляцию. • Зачем нужны ETF, состоящие из одной акции. • Как топ-менеджеры обходят систему, призванную защитить от инсайдерской...
Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?
После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.
%USER_NAME% добавлен в ваш черный список
Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.
Я считаю, что данный комментарий:
Спасибо!
Ваша жалоба отправлена модераторам.
Комментировать
Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.
Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.
На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.
Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.
Категорически запрещается:
Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.
Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.