Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Полет нормальный: что с авиаотраслью?

ru.investing.com/analysis/article-200283622
Полет нормальный: что с авиаотраслью?
От Сергей Пирогов   |  21.07.2021 11:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Совсем недавно мы представили наше видение на отрасль морских путешествий, где сделали упор на то, что время инвестирования в круизные компании не пришло ввиду все еще острой ситуации с коронавирусом, высокой долговой нагрузки и планомерного размытия капитала подобными компаниями. Мы оказались правы, и с момента выхода нашего обзора акции Carnival Corporation (NYSE:CCL) снизились на 29%, ценные бумаги Norwegian Cruise Line (NYSE:NCLH) — на 25%, а акции Royal Caribbean Cruises (NYSE:RCL) упали на 20%. Теперь мы решили обратить наш взор на сектор авиаперевозок. Так же, как и в круизах, успех восстановления авиаотрасли — это функция из 3 переменных:

  • динамика вакцинации населения;
  • эффективность вакцины против новых мутаций;
  • рост спроса на пассажирское авиасообщение.

Отсутствие хотя бы одного фактора в цепочке переменных ставит под удар восстановление всей авиаиндустрии. В связи с этим мы решили разобраться, какая ситуация с пассажирскими авиаперевозками в мире и есть ли интересные истории для инвестирования.

В статье мы рассмотрим:

  • какова динамика вакцинации в мире;
  • как восстанавливается спрос на авиаперевозки в США;
  • почему инвестировать в акции авиаперевозчиков еще рано.

Развитые страны на финишной прямой на пути к вакцинации

За последние 3 месяца многие страны, в том числе и США, продемонстрировали существенный успех в вакцинации населения. По данным Центра контроля и предотвращения заболеваемости в США, число людей, которые прошли полную вакцинацию среди мужчин и женщин, перевалило за 50% населения страны. Несмотря на ускорение вакцинации в апреле и мае, фактические значения все еще отстают от планов правительства США по вакцинированию 70% населения к началу 3 кв. 2021 года, что способствовало бы массовой выработке иммунитета и более быстрому открытию экономики.

Рис. 1. Источник: Центр предотвращения заболеваемости в США
Рис. 1. Источник: Центр предотвращения заболеваемости в США

Страны ЕС, по данным Европейского центра по контролю за заболеваемостью, остаются также далеки до своего целевого уровня вакцинации, однако число людей, получивших один компонент вакцины, уже приблизилось к 70%.

Рис. 2. Источник: Европейский центр по контролю за заболеваемостью
Рис. 2. Источник: Европейский центр по контролю за заболеваемостью

Вакцинация в туристических странах идет неравномерно

Туристические страны, Турция и Египет, пока отстают от США и Европы в темпах вакцинированного населения. В Турции доля населения, получившего хотя бы один компонент вакцины, приблизилась к 50%. Ввиду того, что 2 компонента вакцины ставятся с лагом приблизительно в 21 день, то в скором времени мы можем увидеть сопоставимый рост полной вакцинации населения. В Египте же ситуация остается крайне волнительной. За последние 6 месяцев только 3,6% населения страны получило полную вакцинацию. Это увеличивает риски не только повторных волн, но и роста смертности, что делает страну крайне опасной для туристического сообщения.

Рис. 3. Источник: Our World in Data
Рис. 3. Источник: Our World in Data

Рис. 4. Источник: Our World in Data
Рис. 4. Источник: Our World in Data

Динамика вакцинации населения в США и Европе оказалась ниже прогнозных уровней, но уже сейчас мы можем наблюдать постепенное снятие ограничений на международное передвижение. Например, в июне 2021 года стало известно, что ЕС снял запрет на авиасообщение с США. Однако распространение Delta-штамма, который уже сейчас является основной причиной роста заболеваемости в ЕС и США, может замедлить процесс открытия экономик. Более подробно про Delta-штамм мы писали в этой статье. Это несет в себе риск продления ограничений на международные перелеты.

На первый взгляд, динамика вакцинации и эффективность вакцин внушают позитив в восстановлении авиационной отрасли. Но что происходит со спросом?

Потребители в США интересуются авиаперевозками

С ускорением вакцинации в США перед началом сезона отпусков потребители стали активней интересоваться авиаперелетами. Поисковые запросы на тему Flight (полет) уже достигли докризисного периода.

Рис. 5. Источник: Google Trends
Рис. 5. Источник: Google Trends

Потребители не просто интересуются авиаперелетами, но и активно путешествуют. Недельное количество чек-инов в аэропортах практически восстановилось до предкризисного уровня и составляет около 2 млн человек. Однако спрос восстановился именно на внутренние авиаперелеты, тогда как динамика международного авиасообщения оставляет желать лучшего.

Рис. 6
Рис. 6

На первый взгляд, все 3 необходимых условия для полного восстановления авиационной отрасли соблюдены, то есть теперь можно брать авиационные компании? Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим, что стало с долгом.

Компании усиленно залезали в долги

В пик введения ограничительных мер, во 2 кв. 2020 года, квартальная выручка авиакомпаний упала практически на 80%. В целях поддержки национальной авиационной индустрии правительство США предложило льготные кредиты, чем так охотно воспользовались предприятия. Чистый долг крупнейших авиаперевозчиков в США увеличился минимум на 50% в 2020 году.

Более того, авиационные компании показывают убыток по операционной прибыли 4-й квартал кряду, а выход в положительную зону ожидается только в 2022. Полное восстановление свободного денежного потока ожидается только к началу 2023 года, тогда и стоит ожидать постепенное снижение долговой нагрузки авиаперевозчиков.

Рис. 7. Источник: Thomson Reuters
Рис. 7. Источник: Thomson Reuters

Внушительный рост долговых обязательств негативно сказывается на справедливой стоимости ценных бумаг. Мы считаем, что в бурном восстановлении котировок авиаперевозчиков уже заложены полное снятие карантинных ограничений и постепенный возврат финансовых результатов на предкризисный уровень к 2023 году.

Будущее положительное движение акций будет находиться под давлением из-за возросших долговых обязательств. Это связано с тем, что у авиаперевозчиков обычно бОльшая часть авиапарка в лизинге, поэтому у них постоянно высокие проценты и высокий уровень долга, из-за чего доля собственного капитала в стоимости компании низкая. И если закредитованность растет, это сильно влияет на справедливую стоимость ценных бумаг.

Рис. 8. Источник: Trading View
Рис. 8. Источник: Trading View

По стоимостным мультипликаторам компании авиационной отрасли сейчас торгуются на уровне 2022 года. A American Airlines (NASDAQ:AAL) выглядит все еще «дороже» исторического среднего за последние 3 года (без учета Covid-19 периода).

Рис. 9. Источник: Thomson Reuters
Рис. 9. Источник: Thomson Reuters

Вывод

Несмотря на соблюдение 3 необходимых составляющих успеха восстановления авиационной отрасли, мы считаем, что момент покупки акций авиаперевозчиков пока еще не наступил. В первую очередь это связано с тем, что компании нарастили свои обязательства по итогам 2020 года минимум на 50%. Это продолжит давить на динамику котировок в будущих периодах.

Более того, ценные бумаги авиаперевозчиков уже отыграли полное восстановление отрасли. Мы ожидаем, что полный возврат финансовых результатов произойдет к началу 2023 года, когда будут сняты все ограничения на международное сообщение. Иными словами, рынок сейчас оценивает подобные холдинги уже по результатам 2022 года. Таким образом, потенциальному инвестору стоит понимать, что инвестирование в авиационную отрасль сейчас — крайне рискованная затея.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Андреем Кураповым

Полет нормальный: что с авиаотраслью?
 

Интересное

Полет нормальный: что с авиаотраслью?

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (2)
Игорь Владимирович
Игорь Владимирович 22.07.2021 10:00
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
ога, только стоит понимать, что такие компании берут именно сейчас, чтобы отрасти к 2023 году в пару раз, а придя в 2023 году на готовенькое, получишь свои пару процентов, и смысл? вкладывайтесь тогда в див аристократов тупо
Человек Нов
Chel 22.07.2021 7:59
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
отличный профессиональный обзор
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!