Обзор финансовых рынков

Начнём с технической картины, которая очень хорошо визуально раскрывает типичное поведение рынков в последние месяцы.

Итак, после попытки закрепления выше 4355 на падении с высоты новостная лента массмедиа начинает пестрить заголовками об опасениях рынка по поводу роста, новом штамме коронавируса «Дельта» и нарастающем давлении инфляции.

С этим фоном неплохо сочетался возникший сложный ложный пробой, опустившись ниже 4355, потом набрав ход и даже не заметив поддержку на 4343. Затем по ходу движения позади осталась отметка 4318, далее — 4303, и лишь у 4295 началась консолидация.

Интересный момент, что внешний фон не изменился ни на каплю, все факторы остались такими же, как прежде. Не было ни драйверов со стороны ФРС, ни каких-нибудь обещаний новой финансовой поддержки — ничего из этого не было. Поэтому СМИ приходится переписывать все старые штампы в попытке объяснить природу движения цен.

Нагляден и тот факт, что количество акций из индекса S&P 500 выше своей 50-дневной скользящей средней неуклонно снижается с марта месяца. Только 44% из всех 500 компаний торгуются выше своей 50-дневной SMA, а вот количество коротких позиций за последнее время снизилось до рекордных минимумов.



О чём это говорит? О том, что основной рост прошёл благодаря акциям из технологической группы, мегагигантам с высокой капитализацией, таким как Facebook Inc. (NASDAQ:FB), Apple Inc. (NASDAQ:AAPL), Amazon Inc. (NASDAQ:AMZN) и Alphabet (NASDAQ:GOOGL), не без помощи, как вы увидели, рынка маркет-мейкера с дальнейшим сжатием коротких позиций.
Технически, конечно, подобными движениями зачистка прошла знатная, не оставляя шансов хотя бы для среднесрочных позиций.

Многие уже назвали текущий рынок величайшей в истории схемой Понци. Не только по показателю P/E, находящемуся на экстремальном уровне перегрева, но и с учётом того, что продолжительность жизни компаний в индексе S&P 500 упала в разы (за столетие в среднем она сократилась с 67 до 15 лет), а баланс даже лонг/шорт пошёл на явный перекос.


Риск состоит и в том, что даже наличие индексной группы не стало гарантом равномерного перераспределения инвестируемого капитала. Это значит, что первый приступ страха может спровоцировать не просто коррекцию, а разрушение башни, сильно подвязанной к маржинальному кредитованию и влитым триллионам, реализуя уже иллюзию восстановления по ходу падения.

Как это может работать обратно? Предположим, через призму фундаментального видения вы собирались покупать в районе 2319, с учётом инфляции активов пересмотрели цель до 3397, но индекс продолжил рост до 4367, а вы с большего уже покрыли свои лонговые позиции.

Массмедиа и аналитики убеждают в том, что экономика в условиях постпандемии растёт уверенными темпами. Вы выжидаете тот момент, когда наконец-то можно купить акции хотя бы с небольшим дисконтом.

Часто бывает так, что инвестор не выдерживает быть в стороне, видя, как выкупают каждый откат, и заходит частью по текущим ценам. Уже на 5-процентной коррекции чувство не успеть становится всё больше, поэтому набирается более существенная часть акций, чем изначально планировалось. Но ведь 5% от текущей цены — это 4149, а не 2319 и даже не 3397.

То есть техническая иллюзия благополучия и ралли подталкивают на действие. В такие моменты может уже срабатывать обратное от того, что мы видели на шорт-сквизе, когда попытку восстановления убивают с новой силой, провоцируя ещё более глубокое падение.

Скажем так, если не 5%, то 10% уже кажутся на трендовом движении очень неплохим дисконтом. Вроде бы так, но такие мысли посетят немалую публику, и поэтому надо очень избирательно и без спешки следить за характером движения текущего рынка.


Наглядным примером служит и 2008 год, когда казалось, что неплохо бы взять с 10-процентным дисконтом у 1375, а погружение оказалось невероятным, перекрыв все приобретения, начиная с 2000 года.


Поэтому вопрос совершенно не в том, чтобы предсказать кризис или разворот, перегрев рынка — это сложно всегда в тайминге, и действовать здесь можно только в рамках стратегий с постановкой риска. Речь о том, насколько рисковая сейчас цена и будет ли она оптимальной ниже на пять или десять процентов, в частности, в соответствии с фундаментом.

Что ещё можно взять не только из отдалённых исторических примеров, но и из происходящего сейчас, в наши дни, прямо перед глазами…

Новая вера нашей эры — биткоин. Похоже, что уже целая секта (или религия) сформировалась вокруг мира криптовалюты, соревнуясь по пикантности с Tesla (NASDAQ:TSLA). Да, это может быть неплохой экспериментальной площадкой для нового цифрового мира. Но тем, кто на излишнем маржинальном кредитовании верил в непрерывный рост, уже пришлось оставить этот рынок в разочаровании на пятидесятипроцентном падении.


Но вопрос свеж: а падение ли это, или всего лишь коррекция и новые шансы? С учётом специфики инструмента и действий китайских властей по искоренению «цифрового зла» подобный момент вновь может сыграть злую шутку для чрезмерно убеждённых покупателей, увидевших уровень 29 850 и мечтающих преодолеть 100 000-ый барьер.

Я не спорю, в нынешнем мире агрессивной инвестиционной среды игра может оказаться в пользу покупателей. Вопрос в том, кому будет выгодно качнуть этот баланс и куда. Если фондовый рынок в последнее время становится площадкой для игрищ, то крипторынок, разумеется, будет двигаться в зоны максимальной боли для большинства. Ну а «религия» такова: после потери павших найдётся новая паства.

Из технических факторов ключевой и определяющий диапазон 29 848–40 327, пока инструмент остаётся под давлением.


Что может сказать корреляционно индекс волатильности? Отметка 16 последние недели вызывала реакцию, если это можно так назвать, коррекции. Откровенно слабой коррекции… То есть реакция продавцов на отметке 16, а покупателей — у 22. Пока в этом диапазоне рынок остаётся волатилен, но успевает переписывать новые высоты.

Для формирования более панических настроений должно реализоваться два фактора — это первичный запуск от 16 и затем пробой 22. При этом сценарии уже может запуститься механизм обратного поглощения.


Спокойные времена рынка находятся в районе 10. Фундаментально же текущий рынок сложно сравнить с временами до пандемии, когда был спокойный и уверенный рост экономики, контролируемая инфляция и низкий уровень безработицы. Текущий рынок напоминает ковбоев времен Дикого Запада, которые действуют по принципу "кто кого пристрелит".

Через корреляцию торгуемого фонда VXX ключевой остаётся всё та же отметка 30.


Виктор Макеев, финансовый аналитик компании Gerchik & Co.