В последнее время обсуждения ценового давления в американской экономике приняли более конкретную форму. Основное внимание сейчас сосредоточено на рынке жилья; эксперты не требуют от ФРС немедленного сворачивания стимулов, но при этом хотят, чтобы центральный банк хотя бы прекратил раздувать пузырь рынка недвижимости.
Бывший министр финансов Ларри Саммерс, который превращает критику политики ФРС в свою работу, в пятницу заявил, что стремительный рост цен на жилье «пугает», и ФРС должна прекратить подпитывать его своей программой выкупа ипотечных бумаг объемом 40 миллиардов долларов ежемесячно, поскольку она удерживает ставку по ипотеке на низком уровне даже в условиях высокого спроса.
«Я не могу понять, почему перед лицом этих факторов Федеральная резервная система продолжает ежемесячно выкупать большие объемы ценных бумаг с ипотечным покрытием», — сказал Саммерс в телеинтервью. «Это в высшей степени проциклическое поведение».
Нежелательные последствия масштабного QE
Сложившейся ситуацией обеспокоены даже некоторые чиновники ФРС. Глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен в прошлый понедельник предупредил, что США не могут позволить себе очередной цикл накачки и спада в сфере недвижимости.
«Я не говорю, что крах неизбежен. Но я думаю, что стоит обратить пристальное внимание на то, что происходит с рынком жилья», — сказал он.
По словам Розенгрена (обратившего внимание на «перекосы» рынка), покупатели, желающие платить наличными без осмотра дома, сталкиваются с растущими ценами.
Президент ФРБ Далласа Роберт Каплан также призывает к сокращению объемов выкупаемых бумаг и, в частности, ипотечных облигаций.
«Мы наблюдаем непредвиденные последствия и побочные эффекты этих покупок».
Джеймс Буллард (глава ФРБ Сент-Луиса) еще в прошлом месяце предложил сократить покупки ипотечных облигаций. «Я понемногу склоняюсь к мысли, что, возможно, нам не нужно приобретать ипотечные ценные бумаги в условиях бума на рынке жилья, угрожающего формированием пузыря», — говорит он.
В свою очередь, сторонники сохранения объемов QE на текущем уровне (такие как управляющая Лаэль Брейнард) утверждают, что покупка ипотечных облигаций в целом оказывает поддержку системе и в долгосрочной перспективе мало чем отличается от приобретения государственных облигаций.
В среду инвесторы получат возможность внимательно изучить протоколы июньского заседания FOMC на предмет подсказок относительно того, как проходят эти дебаты.
В целом они будут искать признаки того, что чиновники изменили отношение к инфляции и денежно-кредитному стимулированию, на что намекает скорректированный точечный график ФРС (согласно которому, повышение ставок может начаться раньше, чем предполагалось изначально).
ЕС и Великобритания недооценивают инфляционные риски?
Между тем, Европейский центральный банк планирует на этой неделе провести специальное совещание Совета управляющих и обсудить программу QE. Консерваторы призывают к досрочному сворачиванию экстренной программы поддержания экономики (PEPP) объемом 1,85 триллиона евро, которая по графику должна завершиться в марте. Их противники, в свою очередь, настаивают на дальнейшем стимулировании региона.
Глава центрального банка Австрии и член Совета управляющих ЕЦБ Роберт Хольцман на прошлой неделе заявил, что рынки ожидают завершения PEPP в марте, и эти ожидания обоснованны (по крайней мере, на данный момент). Кроме того, ЕЦБ также способна нарастить объемы QE.
Еще один консерватор в лице главы Центрального банка Нидерландов Клааса Кнота (который также входит в состав совета) предупреждает об инфляционных рисках и полагает, что чиновники ЕЦБ недооценивают опасность.
«Мы не должны переоценивать нашу способность заранее определять, что является временной инфляцией, а что нет», — сказал он в интервью.
«Возможны и другие варианты развития событий, помимо базового сценария стабильно низкой инфляции. Инфляция не умерла».
Энди Холдейн, на прошлой неделе покинувший пост главного экономиста Банка Англии, вновь предупредил о возможных последствиях резкого скачка ценового давления в Великобритании. В очередной раз он раскритиковал официальную позицию центрального банка относительно «временного» характера инфляции и призвал обратиться к урокам истории.
«Локальное ценовое давление превратилось в глобальное, а временные скачки цен трансформировались в устойчивую инфляцию», — сказал он. «Ключевой вывод с точки зрения политики — этот процесс необходимо пресечь в зародыше».