Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Русал: Разделение компании

ru.investing.com/analysis/article-200281446
Русал: Разделение компании
От Василий Сучков   |  20.05.2021 10:45
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Русал объявил о намерении выделить неэкологичные активы в отдельную компанию. Событие позитивно отразится на котировках Русала (MCX:RUAL) по двум причинам. Во-первых, отдельные сегменты бизнеса обычно стоят дороже, нежели единое целое. Во-вторых, уход от «грязного» производства позволит повысить цены реализации алюминия за счет «зеленой» премии и привлечет ESG-фонды. На наш взгляд, выделение неэкологичных активов станет дополнительным драйвером роста котировок Русала. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций Русала с целевой ценой 72,3 руб.

Подробности. Менеджмент Русала считает, что выделение части активов в отдельную структуру позволит каждой компании сконцентрироваться на собственных стратегиях развития и раскрыть свой потенциал. Долговая нагрузка разделится в соответствии с логикой бизнес-процессов и по согласованию с кредиторами. По нашей оценке, финансовые показатели AL+ составят около 70% от показателей Русала, «Новой компании» - около 30%. Активы Русала будут распределены следующим образом:

  • AL+. Русал будет переименован в «AL+» (по аналогии с материнской En+ (MCX:ENPLDR)) и оставит за собой наиболее современные и экологичные предприятия, чтобы сконцентрироваться на укреплении позиций как крупнейшего производителя алюминия с низким углеродным следом на внешних рынках. В AL+ войдут 6 алюминиевых заводов (в том числе Тайшетский), 5 глиноземных заводов, 5 активов по добыче бокситов и предприятия downstream (производство фольги, порошков и т.д.). Совокупные мощности AL+ составят 2,4 млн т алюминия (включай Тайшет), 5,3 млн т глинозема и 9,5 млн т бокситов. Доля в Норникеле также останется под контролем AL+. В результате выделения показатели AL+ снизятся примерно на 30-40% относительно показателей «старого» Русала.
  • «Новая компания». Активы с высоким углеродным следом будут выделены в отдельную «Новую компанию», в которую войдут 5 алюминиевых заводов, 4 глиноземных и 2 бокситных актива. Совокупные мощности по производству алюминия составят 1,8 млн т, глинозема – 2,9 млн т, бокситов – 5,6 млн т. «Новая компания» сконцентрируется на развитии внутреннего рынка, доля которого в выручке Русала составляет около 30%. Акционеры Русала получат акции «Новой компании» на пропорциональной основе, листинг планируется на МосБирже.

Кейс Евраза. Тренд на девистиции непопулярных «грязных» активов не является новым как в мире, так и для российских компаний. En+ уже давно стремится выделить производимый Русалом алюминий в отдельную категорию «зеленого» и более премиального продукта, в том числе через создание бренда ALLOW. В январе 2021 г. Евраз объявил о выделении угольного бизнеса, что с точки зрения вертикальной интеграции негативно сказывается на себестоимости стали, однако повышает популярность компании среди ESG-фондов. Динамика котировок Евраза в сравнении с аналогами подтверждает тот факт, что западное инвестиционное сообщество высоко оценивает стремление эмитента максимально соответствовать ESG-стандартам. Так, с начала 2021 г. котировки Евраза выросли на 40% в отличие от «коллег по цеху», среди которых наиболее сильный рост продемонстрировала Северсталь (MCX:CHMF) (32% с начала года).

Поглощение En+. До введения санкций в апреле 2018 г. неофициальной стратегической целью Олега Дерипаски являлась полная консолидация Русала на базе материнской En+. В октябре 2017 г. было заключено соглашение об обмене доли Glencore (LON:GLEN) в Русале на пакет En+ (за каждые 20 акций Русала Glencore получала 1 акцию En+). В феврале 2020 г. обмен был завершен, однако целью служила уже не консолидация Русала, а снижение доли Олега Дерипаски в En+ с целью вывода компаний из-под санкций. После отстранения Олега Дерипаски от управления En+ и Русалом и прихода независимого менеджмента вопрос о поглощении Русала не поднимался. Однако вполне вероятно, что выделение неэкологичных активов является подготовительной ступенью перед полным поглощением Русала со стороны En+. Переименование Русала в «AL+» как бы намекает на постепенное сближение двух компаний. En+ может стремиться «очистить» Русал от нежелательных бизнес-сегментов, которые не вписываются в будущий контур объединенной компании. En+ владеет активами в гидрогенерации, поэтому 100%-я консолидация Русала является логичным шагом как с точки зрения синергии, так и с позиции соответствия ESG-стандартам. Следующим шагом после создания «зеленой» AL+ станет обмен пакета Sual (владеет примерно 26% Русала) на долю в En+ по аналогии с Glencore. Далее En+ сделает предложение миноритариям Русала об обмене или выкупе их пакетов. С высокой вероятностью реализация подобной схемы приведет к росту котировок Русала, так как выкупы и обмены будут осуществляться с премией к рыночной цене.

Василий Сучков, аналитик ИК "Велес Капитал"

Русал: Разделение компании
 

Интересное

Русал: Разделение компании

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!