Еженедельная аналитика по облигациям

Прошлая неделя была очень нервной, но завершилась существенным ростом цен на рынке рублевого долга. Ключевым источником позитива был звонок Байдена Путину и предложение провести саммит, на котором можно будет обсудить полный спектр вопросов. Позднее вышли санкции в том числе на госдолг РФ, которые ожидаемо вызвали негатив, но при ближайшем рассмотрении оказались довольно безобидными, и цены облигаций вновь пошли вверх. Отмена прохода кораблей США в Черное море тоже была воспринята рынком как знак снижения напряженности.

Все это происходило на фоне мягкой риторики главы ФРС Дж. Пауэлла и снижения доходностей UST. При прочих равных это уменьшает потенциал повышения ключевой ставки ЦБ РФ, что благоприятно сказывается на ожиданиях по рынку рублевого долга.

Аукционы ОФЗ прошли с рекордным спросом и огромными цифрами по заимствованиям. Минфин разместил выпуск ОФЗ 26235 (погашение в 2031 г.) на 213 млрд руб. при спросе в 252 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 г.) на 171 млрд руб. при спросе в 259 млрд руб. Таким образом, министерство всего за первые две недели апреля выполнило почти 50% всего плана на квартал, а общий объем размещения с начала года уже достиг 1,25 трлн руб.

Как позже сообщил вице-президент ВТБ (MCX:VTBR) Вячеслав Томашевский, ВТБ приобрел на аукционах ОФЗ облигации на 276 млрд руб. по номинальной стоимости, участвуя в обоих выпусках, что составило 72% от общего объема спроса.

Значительный размер временно свободных средств на едином казначейском счете (более 4 трлн руб.) позволяет Минфину гибко подходить к графику размещения. Объем государственных внутренних заимствований в 2021 году сокращен на 875 млрд руб. за счет свободных остатков средств, по итогам исполнения федерального бюджета в 2020 году. Снижение заимствований до размера структурного первичного дефицита федерального бюджета в размере около 0,5% ВВП, окажет давление на процентные ставки в экономике и позволит гибко реагировать на возможные санкционные риски и вызовы, связанные с пандемией.

В пятницу пройдет очередное заседание ЦБ РФ. Мы полагаем, что ставка будет повышена на 25 б.п. Решение будет приниматься на фоне позитива от геополитики и улучшающихся данных по инфляции. Сейчас инфляция в РФ, по оценке на недельных данных составляет 5,4%, что существенно ниже, чем 5,8% на пике.

Несмотря на то что данные говорят о быстром восстановлении глобальной экономики, доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе снижались. Поводом стало выступление Пауэлла, который заявил, что регулятор задолго до начала повышения ставок сообщит рынку о намерении сократить объем выкупа активов, при этом в ходе сворачивания мер экономической поддержки ФРС может принять решение не сокращать баланс вовсе. К тому же Пауэлл отметил, что начало сворачивания поддержки будет привязано к фактическому достижению целей по инфляции и занятости, а также что первое повышение ставки маловероятно до 2023 года.

США ввели новые санкции на российский госдолг, но в наиболее легком из возможных вариантов. В результате после первоначально негативной реакции рынок российских еврооблигаций закрыл неделю ростом цен.

Под давлением на прошлой неделе находились азиатские рынки на фоне появления в китайской прессе сообщений о возможном банкротстве крупного квази-государственого фонда плохих долгов Huarong. Облигации объемом 44 млрд долл. с рейтингом А–, пользовались большой популярностью, и сообщения о возможных проблемах Huarong сказались на результатах многих фондов, вероятно, вынудив их сокращать позиции и в других бумагах азиатских рынков.

Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»