Главные новости
0

Кто будет драйвить сырьевой суперцикл, если не Китай?

ru.investing.com/analysis/article-200279718
Кто будет драйвить сырьевой суперцикл, если не Китай?
От Сергей Пирогов   |  01.04.2021 09:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
PA
+4,18%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
PL
+3,89%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
IRTS
+0,76%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
IXIC
+3,05%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
ZA10Y...
0,00%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
IN10Y...
0,00%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 

Сейчас наш взгляд на российский и глобальные рынки находится в логике падения акций growth и роста акций value и циклических. Российский рынок в основном состоит из циклических компаний, и возникает вопрос: сможет ли наш рынок расти против падающего NASDAQ?

На самом деле такая ситуация уже была в начале предыдущего цикла роста сырья, который был в нулевых годах. После пузыря доткомов Nasdaq два года падал, а РТС за это время более чем удвоился.

Рис. 1. РТС (синий) против Nasdaq (оранжевый) в 2000-2004 годах
Рис. 1. РТС (синий) против Nasdaq (оранжевый) в 2000-2004 годах

Причина опережения нашего рынка мировых в том, что наш позиционирован на сырье и выигрывает от роста цен. Как видно из графика ниже, сырье по отношению к активам (акции США) движется циклами около 10 лет (боковик/падение/рост), причем последний был мощным падением, который привел сырье в самую низкую точку относительно акций за последние 50 лет.

Рис. 2
Рис. 2

Глядя на этот график и начавшееся с ноября ралли в ценах на сырье, многие аналитики (например, Goldman Sachs) прогнозируют начало нового сырьевого суперцикла. Разберемся, за счет чего был возможен последний суперцикл роста цен на сырье.

Китай был драйвером роста цен на сырье в 2000-2009 за счет ускорения роста экономики

Макро-предпосылки были за рост цен на сырье. Основным драйвером спроса был Китай, экономика которого росла со скоростью 8-14% в год и ускорялась весь период бума цен на сырье (это важно — именно ускорялась, а не просто росла):

Рис. 3
Рис. 3

Китай в нулевые годы рост темпом 10%+ в год. Посмотрим, какую долю от мирового ВВП он занимал в начале цикла, в 2000 году, и какие темпы роста тогда от него ожидались.

Рис. 4
Рис. 4

ВВП крупного потребителя сырья вырос в 3 раза за сырьевой цикл и в 2 раза за 2008-2019.

Кстати, прогнозы МВФ из года в год ошибались по поводу ускорения экономики Китая, начиная с 2000 года. Например, в 2003 году, когда Китай уже уверенно ускорялся, МВФ ждал замедления до 7,0% в 2005 году, а по факту в 2005 Китай показал 11,4% роста.

Получается, что Китай продолжал драйвить рост спроса на сырье и в последние 12 лет, когда цены на сырье не росли:

Рис. 5
Рис. 5

Отличие между этими двумя периодами в том, что в 2000-2008 экономика Китая росла с ускорением, а в последние 12 лет растет с замедлением. Вот темпы роста в год экономики Китая — они положительные (то есть рост каждый год), но темп роста постоянно падает:

Рис. 6
Рис. 6

Сопоставим это с ожидаемыми темпами роста Индии и Африки и их долей в мировой экономике. Могут ли они быть флагманами следующего сырьевого суперцикла?

Доля экономики Индии в мировом ВВП — 10,9%, доля всех африканских стран — 2,7%. По размерам Африка больше похожа на Китай 2000-х.

Рис. 7
Рис. 7

Потенциал роста экономики мы будем смотреть на 2022 год, т. к. в 2021 году темп роста будет высоким из-за эффекта низкой базы в 2020-м.

Рис. 8. Источник: прогнозы МВФ
Рис. 8. Источник: прогнозы МВФ

Экономики Индии и Африки не похожи на экономику Китая в начале 2000-х, они не смогут быть драйверами роста цен

1. Китай и до начала сырьевого цикла рос темпами по 6-7% в год, чего не демонстрируют Индия и Африка. В предкризисном 2019 темп роста Индии замедлился до 4,2%. Без высоких темпов роста эффект низкой базы, когда доля Китая в мировом ВВП выросла в несколько раз, не сработает.

2. Китай был менее закредитован по сравнению с Индией и Африкой и имел гораздо более низкие ставки привлечения займов. 10-летние бонды Китая торговались с доходностью 5-3% против доходностей индийских и африканских бондов 6-9% сейчас.

Рис. 9
Рис. 9

Высокая закредитованность и высокие ставки привлечения долга ограничивают кредитный импульс для Африки и Индии, которым пользовался Китай для своего роста.

Получается, Индия и Африка не смогут принести для мира сопоставимый с китайским импульс роста цен на сырье.

Сам Китай сейчас не планирует ускорения своего роста — партия говорила о прогнозе роста в 2021 году всего на 6% (в марте уточнив формулировку на «выше 6%»). Это замедление темпов роста с учетом коронавирусного года.

Суперцикла нет, но высокий спрос на сталь и «зеленые» металлы есть

Есть объективный рост спроса на некоторые отдельные виды сырья, которые уже показывают опережающий акции рост. «Зеленые» инвестиции компаний в сокращение выбросов CO2 и большие госстимулы для отраслей возобновляемой энергетики и электрокаров приводят к росту спроса, который опережает предложение в ближайшие годы:

  • Сталь — за счет роста госрасходов на инфраструктуру и строительного бума в США, ЕС, Китае, «зеленых» инвестиций компаний в сокращение выбросов CO2.
  • Никель, палладий, литий, платина — за счет их использования в батареях, которые необходимы в электрокарах и возобновляемой энергетике.

По всем видам сырья у глобальных макроэкономистов нет прогнозов по дефициту, ниже приведу цифры по балансу из нашего декабрьского вебинара:

Рис. 10
Рис. 10

Рис. 11
Рис. 11

Расчеты Goldman Sachs подтверждают, что будет рост CAPEX для достижения сокращения выбросов CO2. Исторически глобальный капекс коррелировал с ценами на металлы — вот и сейчас мы можем увидеть опережающий другие рынки рост цен на металлы на 50-60% в течение нескольких лет:

Рис. 12
Рис. 12


Исходя из среднесрочного баланса по спросу/предложению, я считаю, что рост будет медленным, и основная его часть может случиться в 2022 году и позже.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Александром Сайгановым

Кто будет драйвить сырьевой суперцикл, если не Китай?
 

Интересное

Кто будет драйвить сырьевой суперцикл, если не Китай?

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (5)
Валерий Нужный
Валерий Нужный 01.04.2021 10:41
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Всё логично.
Анатолий Псардия
Анатолий Псардия 01.04.2021 10:27
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Изложено,грамотно,понятно!Информация доступна,Спасибо!!!
Don John
Don John 01.04.2021 10:25
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Благодарю за аналитику. Индия и, тем более, Африка ещё долго не смогут "драйвить" - они, даже вместе взятые, пока несопоставимы с Китаем - это разные миры и у них разные подходы и пути развития. С 90-х я живу в этом "треугольнике", так что говорю, как очевидец.
Дмитрий Калинин
Дмитрий Калинин 01.04.2021 10:24
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Доля экономики Индии в мировом ВВП — 10,9%, вы уверены в этой цифре?
Don John
Don John 01.04.2021 10:24
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
да, выглядит сомнительно. ВВП -  более 3%, а ВВП (ППС) 6-7% за последние 5 лет
Al Oha
Al Oha 01.04.2021 10:24
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
почему нет? Индия это почти 1/5 населения планеты. 1,4 млрд!!! И потребляет это население очень много, и в основном произведенное внутри страны. Плюс Индия уже стала Китаем 00х - очень много предприятий из Китая переведены в Индию из-за стоимости раб.силы. Так что 11% мирового ВВП создаётся именно там - полтора лярда бедных людей хотят есть, и среди них 1% очень богатых людей. А это 15.000.000 миллионеров которые тоже потребляют, но уже много.
Vlad Frolov
Burbon 01.04.2021 10:23
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!