Похоже, рынок начинает тревожиться относительно желания ФРС сигнализировать о готовности противодействовать росту доходности облигаций. Впрочем, сегодня эти доходности, существенно поднявшиеся вчера, не пытаются двигаться вверх. Так или иначе, если председатель ФРС Пауэлл в своем сегодняшнем выступлении не выразит никакого беспокойства, то настроения рынка должны проявиться довольно ярко.
Главная торговая тема: в ожидании выступления Пауэлла нервы рынка натянуты до предела
Сегодня Дж. Пауэлл выступит на мероприятии, организованном Wall Street Journal, в том числе ответит на вопросы слушателей. Трудно сказать, насколько рынок опасается, что ФРС считает преждевременным обозначать готовность к смягчению со временем, в случае еще большего роста доходностей казначейских облигаций США. Как я уже говорил ранее, политика контроля кривой доходности ведет к большим изменениям: ФРС, по сути, потеряет контроль над своим балансом и превратится в пассивного исполнителя правительственных трат. «Никаких последствий», разве что Федрезерву в будущем предстоит расхлебывать заваренную кашу, а правительству США придется иметь дело со взлетом инфляции и падением доллара. Я собирался расписать это подробнее, но тут наш директор по инвестициям Стин Якобсен выступил как раз на эту тему со своим макроэкономическим дайджестом. Я с ним полностью согласен, рекомендую прочитать.
Поэтому завтра я подытожу реакцию на выступление Пауэлла, а сегодня только отмечу, что самые заметные события на валютном рынке сейчас – это падение золота, как пишет и Стин, а также распродажа швейцарского франка и японской иены. Явно есть связь между очень низкими учетными ставками в этих странах с одной стороны, а золотом и ростом реальных доходностей – с другой. JPY и CHF, видимо, будут совпадающими индикаторами для опасений насчет дальнейшего роста реальных доходностей. Франк подвергся изрядной переоценке, консолидация доходностей сделала бы его перегретым в короткой перспективе. Однако графики EURCHF и USDCHF перешли как минимум в стратетически нейтральное состояние.
Таблица:
Таблица ниже показывает силу трендов в валютах G10 (показатель силы кратко- и среднесрочных трендов, приведенный к масштабу экспоненциальной скользящей средней текущего торгового диапазона). Многие валютные пары в последнее время торговались разнонаправленно, так что большинство значений не очень выделяются, а вот слабость JPY, CHF и золота просто бросается в глаза!
Источник: Bloomberg, Saxo Group
График: USDCHF
Пара USDCHF пришла в движение и уже пробует превысить 200-дневную скользящую среднюю: неплохое достижение, учитывая, что в начале года она была на глубоком минимуме ниже 0,8800. Переходит ли график в долгосрочной перспективе в нейтральное состояние или даже к росту? Пока ФРС избегает обещаний насчет ККД, золото отступает, а реальные ставки продолжают расти, франк может оказаться одной из слабейших валют G10.
Источник: Saxo Group
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank