Coca-Cola. Анализируем компанию для долгосрочного инвестирования

Coca-Cola (NYSE:KO)

Мировая пищевая корпорация, известная каждому своим ассортиментом безалкогольных напитков. Компания Coca-Cola включает в себя более 500 брендов в 200 странах мира, среди которых хорошо известные российскому потребителю Sprite, Fanta, BonAqua, Burn, Minute Maid (соки Добрый, Rich, Моя Семья). Котировки акций на момент написания статьи: $50,70. Текущая капитализация: $218 млрд. Годовой отчет вышел 10 февраля 2021 г.

История

В 1865 г. во время гражданской войны в США подполковник Джон Пембертон получил ранение, из-за которого все последующие годы его преследовали боли, лекарство от которых он нашел в применении морфия. Будучи фармацевтом по образованию, он стал экспериментировать с винами на основе кокаиновых листьев в надежде избавиться от зависимости от морфия, и нашел новое "лекарство" для себя. В 1885 г. был введен "сухой закон", из-за чего Джону пришлось алкогольную составляющую "лекарства" заменить на сироп из жженого сахара. После Джон договорился с местной аптекой о продаже первой Кока-Колы. Ее изобретатель умер в 1888 г. в нищите, и вдова продала рецепт "лекарства" за $2300 ушлому предпринимателю, который в 1892 г. создал "The Coca-Cola Company", а 1893 г. зарегистрировал товарный знак.

• Кстати в том же 1893 г. фармацевт Калеб Брэдхем, пытаясь повторить успех на тот момент уже широко известной Кока-Колы, создал укрепляющий и поднимающий настроение напиток, который через 5 лет стал назваться Pepsi-Cola.
• С фармацевтикой у Coca-Cola и Pepsi-Cola многое, конечно, связано. Например, ранее я уже рассказывал, что фармацевтическая компания Pfizer (NYSE:PFE) обязана своим финансовым благополучием в начале 20-го века этим двум компаниям, т.к. при производстве напитков требовалось большое количество лимонной кислоты, а Pfizer смогла наладить обширное производство.

В 1923 г. президентом компании Coca-Cola стал Роберт Вудрафф, который де-юре руководил компанией вплоть до 1955 г., а де-факто — до своей смерти в 1985 г., будучи председателем совета директоров. Под его руководством компания стала мировым лидером безалкогольных напитков, а бренд Coca-Cola стал узнаваем и любим во всем мире.

• Интересный факт: Санта Клаус имеет свой узнаваемый красно-белый наряд благодаря Кока-Коле, в рекламе которой он появился, дабы придать напитку статус в том числе зимнего (до этого Кока-Кола считалась летним напитком).

Дивиденды

Coca-Cola — так называемый дивидендный король, выплачивает дивиденды с ежегодным повышением уже 58 лет. В 2020 г. Coca-Cola выплатила $1,64 на акцию или ~3,3% годовых по текущей котировке. Процент выплат из чистой прибыли (и свободного денежного потока (FCF)) за последние 15 лет практически ежегодно выше 50%, с 2014 г. не опускается ниже 75%, а в 2017 и 2018 годах компания вовсе платила в долг. В своем релизе 10 февраля руководство обозначило, что нацелено продолжать повышать дивидендные выплаты, но "комфортный" уровень — 75% от FCF (84% в 2020 г.). Средний прирост дивидендных выплат с 2016 г. составляет 4,5%, но с 2018 г. тенденция — увеличивать на $0,04 в год. Считаю, что в обозримой перспективе дивиденды будут расти с такой же скоростью — 4 цента в год.

Изменение стоимости акций

В 2009 г. на фондовом рынке США начался восходящий тренд, и Coca-Cola следует ему.

KO Monthly

Бета равняется 0,62, это значит, что волатильность компании на 38% меньше волатильности рынка в целом. Так, с 2011 г. цена движется в ценовом канале, растущем в среднем на 4% в год, и за 10 лет можно было заработать около 50%. Акции вроде Coca-Cola я называю "акциями с дивидендной поддержкой". Принцип простой: если цена упала до уровня, когда дивдоходность превышает 3,5% — покупай, не позже чем через полгода получишь прибыль. Период просадки в случае неудачной покупки на экстремуме составляет до двух лет. Текущий максимум не перебит уже год, посмотрим, насколько это правило будет поддерживаться в будущем.

• Berkshire Hathaway (NYSE:BRKb) Уоррена Баффета в 1988 г. начала набор позиции по Coca-Cola с комментарием "Мы планируем держать эту позицию долго. Наш любимый период владения — навсегда". Закончил набор позиции по Кока-Коле Баффет в 1994 г., став владельцем почти 8% акций компании. С тех пор он более не покупал и не продавал акций Coca-Cola.

Финансовые показатели

С точки зрения выручки, лучший год для компании был 2012-й, после чего из года в год показатели выручки и прибыли падают. Но компания сокращает издержки, повышает рентабельность, и прибыль в 2019 г. практически достигла уровня 2012 г. Распределение выручки и скорректированной прибыли от сегментов компании за 2020 и 2019 г. в сравнении с пиковым 2012 г. представлены на диаграммах.

KO Выручка

KO Прибыль

В 2018 г. Coca-Cola организовала новый сегмент под названием Global Ventures, который на текущий момент в основном занимается продажей кофе. В 2020 г. этот сегмент показал убыток в $123 млн. Сама компания старается ориентировать инвесторов на величину свободного денежного потока (оно и понятно, из него выплачиваются дивиденды), который, хоть и сокращался на протяжении нескольких лет с 2012 г., но в 2020 г. вырос и составил $8,7 млрд, что на 3% больше, чем в 2019 г., и на 10% больше, чем в 2012 г.

Наибольшую обеспокоенность вызывает растущий уровень долга при снижении объема собственного капитала. Так, если отношение долг/собственный капитал (D/E) в 2012 г. составляло 98%, то в 2020 г. составляет уже 201% (пиковое значение в 2017 г. - 251%). 2021 г. Coca-Cola представила как год Восстановления (Recovery), ожидая при этом рост выручки на 2,5% и прибыли на 3,5%.

Сравнение с конкурентами

Основные конкуренты Coca-Cola, акции которых доступны для торговли на Санкт-Петербургской бирже неквалифицированному инвестору: PepsiCo (NASDAQ:PEP), Keurig Dr Pepper (NASDAQ:KDP). Конкуренцию в разных странах Coca-Cola также составляют Nestle (SIX:NESN), Danone (PA:DANO), Unilever (NYSE:UL), Britvic (LON:BVIC), Jacobs.

Часто слышу, что у PepsiCo бизнес гораздо лучше, чем у Coca-Cola, за счет наличия сектора закусок (Lay's, Cheetos и др.). Я считаю, что это всего лишь правильная управленческая мера в условиях жесткой конкуренции на рынке газированных напитков (содовых). Так, абсолютное лидерство в США за Coca-Cola с долей рынка ~44%, в то время как у PepsiCo ~24% (доля рынка у Keurig Dr Pepper ~18%) [данные за 2019 г.]. Схожая картина на рынке во всем мире — Coca-Cola "держит" порядка 40% мировых продаж прохладительных напитков. Сравнительный анализ конкурирующих компаний по мультипликаторам представлен на диаграммах. [Что означают мультипликаторы на диаграммах]

KO Сравнение с конкурентами

KO Сравнение с конкурентами

Я не могу однозначно сказать, что Coca-Cola или PepsiCo более привлекательна для инвестора. У каждой есть свои преимущества и недостатки.

Технический анализ

KO Weekly

Coca-Cola в 2019 г. вышла из долгосрочного восходящего канала, ускорив рост. После чего встретила серьезное сопротивление на $60,00, которое заставило котировки опуститься до уровня 2014-2015 гг. В 2020 г. котировки образовали среднесрочный восходящий канал, в рамках которого продолжают двигаться. На $55,00 находится сильное сопротивление (которое, на удивление, четко совпадает с уровнем 78,6 Фибоначчи (я вообще не сторонник Фибо, но иногда очень красиво рисуется), поддержка образовалась на предполагаемом уровне дивидендной поддержки 2021 г. — 48,00$. Ближайшее сопротивление на $52,00, еще одну поддержку обозначу на $44,25. На данный момент продавцы мне кажутся сильнее, и вероятность пройти уровень $55,00 в ближайшие месяцы мне видится очень низкой.

Возможный инвестиционный план

Инвестируя в Coca-Cola, надо придерживаться принципа Уоррена Баффета: эта позиция — навсегда. Coca-Cola ходит очень неспеша, радуя своих инвесторов дивидендами. Каких-то фундаментальных перспектив для того, чтобы акции показали хороший рост, я не вижу. Инвестиции в Coca-Cola — это инвестиции в стабильный рынок прохладительных напитков, которые люди по всему миру употребляют уже больше ста лет, и еще столько же будут употреблять. Поэтому "Пейте Coca-Cola"©️, используя этот актив как альтернативу долгосрочному банковскому вкладу, покупая по мере финансовой возможности или появления просадки.

Coca-Cola