IBM. Анализируем компанию для долгосрочного инвестора

International Business Machines

IT-компания, производитель и поставщик аппаратного и программного обеспечения. Котировки акций International Business Machines (NYSE:IBM) на момент написания статьи: $119,00. Текущая капитализация: $106 млрд. Годовой отчет вышел сегодня ночью, и моя статья уже учитывает данные, опубликованные в отчете.

История

В 1911 г. 4 компании, основанные американскими изобретателями в конце 1800-х, были объединены в одну. Ту, что в 1924 г. стала называться International Business Machines (IBM). Это с участием IBM был создан первый программируемый компьютер, это IBM ввела язык FORTRAN, это IBM придумала дискеты, это IBM выпустила первый персональный компьютер и многое другое. Сегодня IBM представлена практически во всех странах мира, а число сотрудников превышает 380 тыс. чел.

Дивиденды

В 2020 г. компания повысила годовые дивидендные выплаты 25-й год подряд, тем самым пополнив ряды дивидендных аристократов и став второй компанией из IT-сектора в этом списке (еще одна IT-компания-аристократ — Automatic Data Processing (NASDAQ:ADP)). Согласно дивидендной отчетности с 1913 года, компания порезала дивиденды в 4 раза в 1992-93 гг., когда ее акции рухнули более чем в два раза за полгода, были еще понижения более 50 лет назад, но что об этом говорить сегодня? Компания исправно регулярно платит достойные дивиденды более 100 лет! Сегодня компания платит по $6,52 дивидендов на акцию в год, или 5,5% годовых. До 2015 года компания выплачивала комфортные 20-30% от чистой прибыли, но после этого значение постепенно увеличилось до ~70%, а в I, II и IV кварталах 2020 г. превышает 100%, т.е. компания решила войти в список дивидендных аристократов себе в убыток (правда, повысила дивиденды всего на 4с в годовом выражении). Компания увеличивала дивидендные выплаты огромными темпами: среднегодовое увеличение дивидендов за последние 15 лет: ~15,7% в год (или 800% за 15 лет при инфляции в США за тот же период ~35%); за последние 5 лет подуспокоились: ~5,5% в год (и то за счет торможения в последние два-три года).

Изменение стоимости акций

Стабильный тренд на снижение стоимости акций с 2013 года. Шансов долгосрочным инвесторам заработать именно на росте котировок практически нет. Так, из расчета, что вы ежемесячно приобретаете акций на 1 у.е. денежных средств, выскочить по безубытку в последние годы — на грани фантастики. Зато дивиденды растут хорошо. За счет сильного роста дивидендов с учетом их реинвестирования, депозит инвестора в IBM с 13 года в течение 8 лет колебался бы около исходного значения. Ну, может, чуть в плюсе, но этот плюс бы сожрала инфляция...

Финансовые показатели

В 2012 году новым СЕО впервые в истории IBM стала женщина (Вирджиния Рометти). В апреле 2020 года она покинула свой пост. Может, теперь этот 8-летний даунтренд закончится? Причина снижения стоимости акций банальна:

• падала выручка (со $105 млрд в 2012 до $74 млрд в 2020 (-5% по отношению к 2019 г.)
• падала чистая прибыль (с $17 млрд в 2014 до $5,5 млрд в 2020 (-41% по отношению к 2019 г.))
• выросла долговая нагрузка (с $40 млрд до $66 млрд сегодня ($68 млрд в 2019 г.))

На самом деле, женщина-директор столкнулась с серьезными трудностями во время своего управления. Компания была ориентирована "по-старинке", современные направления развивались слабо. Она приняла волевое решение запрыгнуть в уходящий поезд облачных технологий и искусственного интеллекта, где, естественно, столкнулась с огромной конкуренцией. Она нещадно сокращала персонал (110 тыс. человек в 2015 году), резала убыточные направления, а в 2019 приобрела Red Hat за $34 млрд (из-за этого, в принципе, и выросла так сильно долговая нагрузка), чтобы усилить свои позиции в облачных технологиях. В 2021 году планируется выделение одного из подразделений с выручкой $19 млрд в отдельную компанию (это, кстати, может дать возможность заработать). В общем, IBM в последние годы меняется, и меняется очень сильно. При этом старается сохранить лояльность инвесторов.

Технический анализ

Можно как угодно строить канал, в любом случае получится долгосрочный нисходящий тренд. Даже особо месячных уровней поддержки и сопротивлений не выделить, на таком тренде они все проторговываются в рамках недельных уровней. Очевидное недельное сопротивление на $133, поддержки есть на $118, $106. В лучшем варианте цена когда-то пробьет $133, и сделает ложный пробой нисходящего канала, пощупав на пару минут сопротивление на $152 на каком-нибудь позитивном отчете.

Можно, в надежде на то, что худшее позади, взять немного к себе в портфель, аккуратно выкупая просадки, чтобы среднюю не повышать, а только снижать. Дивиденды будут расти. Не такими темпами, как до 2014 года, но, думаю, прирост 3-4% в год можно ожидать. В общем случае с учетом дивидендов, реинвестирования и инфляции для ленивого инвестора график будет идти вправо. Ну и спекулятивно можно будет попробовать сыграть на выделении подразделения в отдельную компанию.