Падение доллара ускорилось в среду перед решением ФРС, т. к. консенсус, что ЦБ США предложит рынку дополнительное смягчение кредитных условий, укрепляется. В понедельник мы обсуждали возможные формы этого смягчения — увеличение дюрации портфеля трежерис, либо увеличение QE в чистом виде (что менее вероятно). QE — это когда центральный банк пытается корректировать базовые рыночные ставки — доходность государственных облигаций — посредством гарантированных месячных покупок их в некотором объеме. Скорректировав безрисковые ставки, ФРС ожидает, что другие процентные ставки (в том числе ставки кредитования) также подстроятся. Увеличение дюрации — это когда центральный банк решает покупать больше долгосрочных облигаций, чем краткосрочных, чтобы снизить именно долгосрочные ставки.
Необходимость увеличить покупки долгосрочных облигаций выражена следующим графиком:
Этот “несколько позабытый” график спреда (разницы) между доходностями 10-летних и 2-летних казначейских облигаций — «предвестник» рецессий и подъемов. Кто "в теме", по крайней мере, с середины 2019 года, вероятно, помнит, что чарт был одним из доступных и популярных обоснований "зловещих" прогнозов. Говоря в очень общих чертах, когда спред на минимуме — рынок ожидает стагнацию или рецессию, и наоборот, когда спред растет — ожидает подъем. Удивительно, но индикатор не ошибся и по поводу последней рецессии, несмотря на ее совершенно неочевидное и внезапное происхождение.
Сейчас график показывает, что популярность вложений в длинные бонды правительства относительно коротких бондов быстро падает. Другими словами, ближняя перспектива в получении доходности на капитал более выгодная, чем дальняя. По крайней мере, так полагает рынок. Из-за этого растут долгосрочные ставки, так как рынок требует все более высокую доходность чтобы вкладываться на «менее популярный», долгий отрезок времени. ФРС может вмешаться, если посчитает что такой рост долгосрочных ставок не является комфортным для долгосрочных заемщиков и тормозит восстановление экономики. Увеличение QE для этой цели, наверное, перегиб, поэтому более вероятно изменений композиции покупок в рамках текущего объема, что и пытается учесть американская фонда и доллар:
По индексу доллара, несколько тестов 90.50 завершились пробоем диапазона (90.50-91.10), что, по моему представлению, есть четкий сигнал возобновления продаж. При этом сегодня движение вниз вывело цену за краткосрочный нисходящий канал, что в перспективе дает тест нижней границы канала на старшем таймфрейме (89.75) и уже затем сколь-нибудь значимую коррекцию (к 90.50).
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK