Краткое описание: Сегодня, на фоне неопределенности перед выборами в США, рынок, похоже, вернулся к идее рефляции. Позиции USD и JPY пошатнулись, а вот AUD рванулся вверх, не обратив внимания на вполне ожидаемые смягчающие шаги, сделанные ночью Резервным банком Австралии. Если сторонники демократов покажут высокую явку, то эта тенденция может продолжиться; случай же спорных результатов почти наверняка приведет к обратному.
Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. Вчерашняя была вспомогательной по отношению к подкасту, которым я подытожил всю эту серию материалов перед главным событием сегодняшнего вечера.
Главные торговые темы на сегодня:
Рынок ориентируется на рефляцию в ожидании «синей волны»
Похоже, ожидания рынка сегодня сместились в сторону полной победы демократов. USD и JPY продаются, а «сырьевые валюты» в целом растут – вместе с рисковыми настроениями. Впечатляет возвращение AUD выше 0,7100: видно, что объявленное на ночном заседании РБА смягчение было и так уже вполне заложено в ценах.
Я в целом согласен с общим мнением, что высокий результат демократов сыграет на снижение USD и на повышение сырьевых валют и валют развивающихся стран, поскольку он означает водопад стимулирования в следующем году, который поначалу не затмят даже крупные изменения налоговой политики (контрпродуктивные для экономического роста), хотя в дальнейшей перспективе прогрессивные поправки в налоговый кодекс США представляют угрозу. Огромный бюджетный дефицит при рефляции в экономике, если к весне более-менее останется позади пандемия COVID-19, может привести к резким движениям на валютном рынке в период до лета, если этот взгляд верен. При таком исходе стоит позиционироваться на рост через опционы колл на AUDUSD сроком 3–6 месяцев, дополняя их спотовой торговлей в случае «синей волны» и хорошей реакции рынка.
Некоторое беспокойство у меня вызывает длинный конец американской кривой доходности и ставки на увеличение его наклона: спекулятивный рынок покупает 10-летние «трежерис» и активно продает 30-летние. Связано ли это с контролем кривой доходности ФРС, с ожиданием, что доходности облигаций США испытают взрыв при полной победе демократов или, рано или поздно, при любом исходе? Основной аргумент в пользу долгосрочного ослабления доллара в том, что инфляция в США будет расти гораздо быстрее, чем ФРС сможет менять ставку в своем новом режиме «гибкого таргетирования средней инфляции». Со временем ФРС может еще больше ускорить ослабление USD, если решит ограничить доходности облигаций до 10-летнего срока – например, если сочтет, что растущие доходности подавляют восстановление рынка труда. Пока же мне любопытно, есть ли риск отката с довольно переполненных позиций и каковы будут последствия этого для доллара.
Сценарий, который участники рынка не хотят видеть
Как я подчеркивал практически в каждом своем комментарии по поводу американских выборов, рынок больше всего опасается спорного результата – когда проигрывающая сторона отказывается признавать поражение. И как я отметил вчера, хуже всего будет сценарий реализации закона Мерфи, в котором решающий голос в коллегии выборщиков окажется у штата Пенсильвании.
Несмотря на явную общую склонность к ожиданию «синей волны», то есть хотя бы минимального перевеса демократов в Сенате в дополнение к президентскому посту, множество участников рынка в этом не уверены или уверены в обратном, так что выраженные двусторонние риски сохраняются. Но мало кто по-настоящему готов к отвратительному сценарию спорного результата, в котором неопределенность будет тянуться днями и неделями. В этом случае нужно ждать сильного уплощения кривой доходности США, возможного скачка USD и очень вероятного скачка JPY, а также очень сильных колебаний в некоторых валютах, более связанных с рефляционной темой – от сырьевых до валют развивающихся стран.
График: USDNOK по неделям
Вот одна из валютных пар на основной линии разлома, пролегающей перед сегодняшними выборами: доллар США против норвежской кроны. Прогноз для доллара сильно зависит от того, разовьется ли в случае «синей волны» тема отрицательных реальных ставок в США (когда инфляция разгоняется значительно выше учетной ставки) в следующем году и далее. Это возможно и при победе Трампа, но тогда займет куда больше времени. Для NOK же прогноз зависит от общих перспектив рефляции, от перебалансировки спроса и предложения на рынке нефти и от восстановления экономики мира и особенно Евросоюза после коронавирусной катастрофы. Эта пара уже дважды натыкалась на сопротивление чуть выше 9,50, недалеко от 200-дневной (40-недельной) скользящей средней. Все пары американского доллара с «сырьевыми» валютами и валютами развивающихся стран будут представлять интерес в первые дни после выборов. В мире слабого доллара и восстановления цен на нефть пара USDNOK может к концу следующего года дойти до 8,00, а то и ниже.
Источник: Saxo Group
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
- 21:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за третий квартал
- 21:45 – Данные по оплате труда в Новой Зеландии
- 23:00 – Закрытие первых избирательных участков в США
- 00:00 – Начало закрытия избирательных участков во Флориде
- 00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии
- 01:00 – Закрытие оставшихся избирательных участков во Флориде
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank